[ 分析人士認(rèn)為，姚記撲克欲從營(yíng)業(yè)模式單一、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的撲克生產(chǎn)企業(yè)，拓展到棋牌類平臺(tái)游戲領(lǐng)域。而市場(chǎng)給予一家網(wǎng)絡(luò)類公司的估值往往遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè) ]

　　主營(yíng)產(chǎn)品缺乏技術(shù)含量、盈利模式單一、市場(chǎng)空間小——姚記撲克(002605.SZ)未上市之時(shí)，就已經(jīng)備受市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　而自今年1月份以來(lái)，姚記撲克作為次新股，股價(jià)一度實(shí)現(xiàn)翻番，反彈力度相當(dāng)強(qiáng)勁。而自3月下旬以來(lái)，公司股價(jià)在回調(diào)之后走出了平穩(wěn)的走勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月11日，姚記撲克報(bào)收21.46元，動(dòng)態(tài)市盈率24.50倍。

　　姚記撲克近期最為市場(chǎng)關(guān)注的是其與聯(lián)眾游戲合作，欲從單一的紙牌生產(chǎn)企業(yè)將業(yè)務(wù)拓展到網(wǎng)游市場(chǎng)。那么，這一事件將如何影響公司的投資價(jià)值？

　　一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46%

　　由于產(chǎn)品技術(shù)含量不高，姚記撲克未上市的時(shí)候就被質(zhì)疑主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、盈利難以持續(xù)。

　　而從公司近期公布的年報(bào)來(lái)看，似乎印證了這一說(shuō)法。公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55億元，同比增速16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.73億元，同比僅僅增長(zhǎng)了2%。

　　到了今年一季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況有所改變。一季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.99 億元，同比增速31%；凈利潤(rùn)0.3億元，同比增速46%。一季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要原因?yàn)閾淇伺其N量約2.3億副，同比增長(zhǎng)約40%。

　　“公司在一季度加大促銷力度，另外一季度天氣不佳也有利于撲克牌的銷售。”國(guó)金證券研究員王曉瑩認(rèn)為。

　　事實(shí)上，公司一季度業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)還和原材料價(jià)格的下降有關(guān)。公開資料顯示，隨著紙價(jià)的下降，一季度公司毛利率為21.6%，同比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，雖然增長(zhǎng)并不算明顯，但這主要是因?yàn)?、2 月份銷售的牌所用紙張為去年10、11 月購(gòu)買，而紙價(jià)從去年12月才開始下降，對(duì)毛利率的提升作用未充分反映。到了3月份，原材料價(jià)格的下降對(duì)毛利率的拉動(dòng)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，公司單月毛利率水平已升至約24%。

　　王曉瑩認(rèn)為：“‘姚記’品牌在撲克牌愛好者中美譽(yù)度高，使用黏性強(qiáng)，有望逐步占領(lǐng)低檔撲克牌的份額。”

　　她認(rèn)為，從地域來(lái)看，公司在湖南、福建、安徽、山東、貴州等多地仍有提升市場(chǎng)份額的空間和能力；同時(shí)，撲克牌是價(jià)格便宜的娛樂用品，受益于“口紅效應(yīng)”，抗周期性較強(qiáng)。而不確定性主要來(lái)自供給端，因?yàn)槟纪俄?xiàng)目尚處于籌建期，產(chǎn)能釋放可能較慢。

　　中投顧問高級(jí)研究員薛勝文表示，占據(jù)主導(dǎo)地位和具有較多忠實(shí)用戶的棋牌類品牌有限，姚記撲克的上市為其品牌價(jià)值做了較好的宣傳，同時(shí)也增加了融資的渠道。但是，目前來(lái)看棋牌類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)趨于飽和。

　　“棋牌類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者較多，消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度并不高，加上網(wǎng)絡(luò)棋牌類游戲的普及和信息技術(shù)的發(fā)展，大多選擇線上進(jìn)行棋牌類游戲，線下棋牌類產(chǎn)品需求增長(zhǎng)開始放緩。但隨著人們更注重戶外休閑方式對(duì)健康生活的影響，這種需求并不會(huì)消失，未來(lái)仍有發(fā)展空間。”他說(shuō)。

　　進(jìn)軍網(wǎng)游市場(chǎng)仍具不確定性

　　或許正是看到紙牌市場(chǎng)的門檻低、空間有限，姚記撲克近期也在謀求轉(zhuǎn)型，也因此受到了市場(chǎng)的關(guān)注。

　　3月9日，姚記撲克發(fā)布了兩項(xiàng)重要公告。

　　首先是與北京聯(lián)眾電腦技術(shù)有限責(zé)任公司達(dá)成初步協(xié)定，雙方擬共同出資在北京順義區(qū)設(shè)立一家合資公司，合作開發(fā)撲克文化娛樂產(chǎn)業(yè)。公告顯示，雙方共同出資200萬(wàn)元，成立姚聯(lián)互動(dòng)娛樂公司，其中姚記出資98萬(wàn)元，持有標(biāo)的公司49%股權(quán)，北京聯(lián)眾出資102萬(wàn)元，持有標(biāo)的公司51%股權(quán)。

　　根據(jù)姚記撲克和北京聯(lián)眾公司的協(xié)議，雙方將在休閑網(wǎng)絡(luò)游戲方面展開全面合作，共同推出“姚記聯(lián)眾撲克在線”。

　　其次，姚記撲克還與香港聯(lián)交所主板上市公司網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)有限公司的控股子公司“91移動(dòng)”簽署了合作備忘錄，雙方將發(fā)揮彼此優(yōu)勢(shì)，開展戰(zhàn)略合作。姚記同意將公司的撲克牌相關(guān)廣告資源作為91移動(dòng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的發(fā)布渠道，對(duì)合作業(yè)務(wù)進(jìn)行推廣和宣傳。

　　分析人士認(rèn)為，此舉標(biāo)志著姚記撲克欲從營(yíng)業(yè)模式單一、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的撲克生產(chǎn)企業(yè)，拓展到棋牌類平臺(tái)游戲領(lǐng)域。而市場(chǎng)給予一家網(wǎng)絡(luò)類公司的估值往往遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)。

　　而受到和網(wǎng)絡(luò)“沾邊”消息的影響，姚記撲克在3月9日復(fù)牌的時(shí)候，市場(chǎng)就給予漲停以做回應(yīng)。

　　“隨著網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)的發(fā)展，棋牌類游戲的市場(chǎng)需求不斷增加，這一市場(chǎng)的巨大潛力正被各大廠商挖掘，作為傳統(tǒng)棋牌類企業(yè)巨頭，自然也不會(huì)放棄這一市場(chǎng)機(jī)會(huì)，一方面能夠進(jìn)一步拓展其業(yè)務(wù)的延伸領(lǐng)域，另一方面，業(yè)務(wù)多元化將增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”薛勝文表示。

　　盡管如此，姚記撲克能否真正依靠線上游戲來(lái)增厚本身業(yè)績(jī)，似乎還是一個(gè)未知數(shù)。目前來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)棋牌類游戲的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。作為姚記撲克合作伙伴的聯(lián)眾公司，一度是休閑游戲第一平臺(tái)，但是這幾年在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕之下，市場(chǎng)占有率不斷縮小，近日更傳出撤出成都的消息。

　　在這樣的情況下，姚記撲克到底可以從與聯(lián)眾的合作中獲益幾何呢？

　　“總體來(lái)看，姚記撲克的合作方仍然較有實(shí)力，但目前網(wǎng)游行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，轉(zhuǎn)型的成功也是需要很多因素的配合，所以現(xiàn)在來(lái)看還是充滿不確定性。”上海一位券商分析人士認(rèn)為。

　　王曉瑩預(yù)計(jì)，姚記未來(lái)2年投入2億副撲克牌資源，平均1億副/年，按每人年均消費(fèi)3副撲克牌計(jì)，即為3000萬(wàn)名客戶，假設(shè)有20%客戶轉(zhuǎn)化為門戶網(wǎng)絡(luò)的用戶，按一般棋牌游戲類用戶付費(fèi)率3%~4%，每用戶平均收入15元/月計(jì)算，則可產(chǎn)生3240萬(wàn)~4320萬(wàn)元現(xiàn)金收入。

　　“公司的看點(diǎn)還在于在資本市場(chǎng)上具有的唯一性，目前來(lái)看姚記撲克處于多頭行情中，但上漲的趨勢(shì)有所減緩，應(yīng)當(dāng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。”上述券商分析人士表示。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)軍網(wǎng)游市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

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本文標(biāo)題：姚記撲克進(jìn)軍網(wǎng)游前景難料：仍具不確定性

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