5月17日消息，未來資產(chǎn)今天發(fā)布投資報告，對騰訊2012年第一季度業(yè)績進行回顧，稱其游戲業(yè)務增長放緩。未來資產(chǎn)將騰訊的目標股價從202港元上調(diào)至203港元，維持其“持有”股票評級。

　　以下為報告的主要內(nèi)容：

　　騰訊2012年第一季度財報有不少額外的亮點，但該公司并未對游戲業(yè)務增長放緩的問題給出令人滿意的回應。游戲營收環(huán)比增長19%，同比增長49%，低于2011年第四季度60%的同比增幅。我們預計，第二季度游戲營收將環(huán)比下降1%，同比增長45%，但到第四季度同比增幅將降至33%。從同比來看，我們預計，游戲營收增幅在2012年將從2011年的66%降至42%，到2013年將進一步下降至24%。

　　我們對該業(yè)務持悲觀態(tài)度是因為兩個因素：1)自2011年上半年以來，整個行業(yè)的MMOG一直表現(xiàn)疲軟;2)《英雄聯(lián)盟》盡管有巨大的流量，但其營收運轉(zhuǎn)率并不高。盡管騰訊成功擴大了其廣告和電子商務業(yè)務營收，但這兩項業(yè)務的規(guī)模仍舊較小，而且部分增長來自游戲營收的分享。相比利潤增長率，騰訊的市盈率仍然較高。我們將對騰訊的目標股價從202港元上調(diào)至203港元，維持我們對其的“持有”股票評級。

　　不計電子商務交易業(yè)務，騰訊的營收、股權(quán)激勵前的運營利潤、美國通用會計準則凈利潤較我們的預期分別高0.6%、6%和5%。

　　我們預計該公司的利潤率在未來幾個季度將出現(xiàn)反彈，但不會恢復至2011年第二季度之前的水平，營收增長則將持續(xù)放緩。

　　受營收增速放緩影響，騰訊的利潤增長仍將表現(xiàn)低迷，除非它未來能有一項可顯著提升利潤率的業(yè)務。

　　騰訊目前對應2012年預期收益的市盈率為28倍，未來五年年復合增長率將達19%，市盈增長率為1.5倍。我們認為，諸如社交廣告、電子商務的新增長驅(qū)動力未來不太可能抵消網(wǎng)絡游戲業(yè)務的放緩。

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本文標題：未來資產(chǎn)稱騰訊游戲業(yè)務增長放緩維持持有評級

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