導(dǎo)語：國外媒體今天撰文稱，由于公開流通的股票過少，且借入成本過高，導(dǎo)致做空Groupon的成本居高不下，因此空方短期內(nèi)難以獲利。但從基本面來看，該公司的確難以支撐高企的估值，所以空方仍在等待合適的時機做空該股。

　　以下為文章全文：

　　發(fā)行量低

　　從理論上講，Groupon似乎應(yīng)該是一塊令空方虎視眈眈的肥肉：它仍在虧損，而且兩次調(diào)整賬目，其商業(yè)模式尚未得以驗證，而且面臨著和亞馬遜的競爭。

　　但由于發(fā)行的股票數(shù)量過少，導(dǎo)致做空的借入成本過高，因此空方或許要等到等上一段時間才能從這只股票中獲利。對于一年期的投資者而言，要做空這家市值150億美元的公司，并從中獲利，該股的股價必須要跌至約0美元。

　　美國投資公司Benchmark分析師弗萊德·莫蘭（Fred Moran）說：“在IPO（首次公開招股）后不久做空Groupon有些為時過早，而且風(fēng)險很高。新發(fā)行的股票借入難度很大，且公開流通的股票很少。”

　　Groupon在IPO中發(fā)行的股票約占其總股本的6％，為近十年來最低的公司之一，這意味著可供做空的股票數(shù)量很少。空方在做空一只股票之前必須要借入股票才能出售該股，如果股價下跌，他們則可以以低價買入該股，并還給貸方，從而賺取差價。

　　成本過高

　　據(jù)兩名不肯透露姓名的對沖基金經(jīng)理透露，由于供給稀缺，部分券商對Groupon股票的借方收取高達90％至100％的年利率。

　　如此高的成本非常罕見。例如，根據(jù)證券出借平臺運營商Quadriserv AQS的數(shù)據(jù)，被大力做空的柯達股票過去7天的平均出借利率也僅為73％。

　　100％的利率意味著交易者每借入一股價值20美元的Groupon股票，就需要支付20美元的年費。在這個例子中，Groupon股票必須要在一年內(nèi)跌至0美元，做空者才能收支相抵。所以交易商只能做短線交易，例如在數(shù)小時內(nèi)完成，或者干脆放棄做空。

　　“由于借入成本和發(fā)行率的問題，我沒有關(guān)注該股。”美國對沖基金公司Ram Partners基金經(jīng)理杰夫·馬修斯（Jeff Mathews）說，“而且，多方有一些聰明人。這可以成為一樁合理的交易，盡管我對此持懷疑態(tài)度。所以還是等等看。”

　　軋空行情

　　Groupon的公開流通率過低也提升了軋空行情發(fā)生的概率。所謂軋空，是指股價走勢出乎空方意料而出現(xiàn)上漲，為了止損或平倉，空方被迫買回股票的行情。這類行情通常會推動股價進一步上漲，迫使其他做空者買入并補倉。

　　美國投資機構(gòu)Citron Research分析師安德魯·萊福特（Andrew Left）比較了做空Groupon和LinkedIn的風(fēng)險，后者今年5月上市，其公開發(fā)行的股票同樣不足總股本的10％。LinkedIn上市首日翻番，之后一個月又大幅下跌。到7月中旬，卻又較發(fā)行價上漲75％。這種波動會導(dǎo)致做空者產(chǎn)生巨額虧損。

　　萊福特認為，Groupon在某個時期或許會是一個有吸引力的做空目標，但“現(xiàn)在卻很容易上漲”。他還補充道：“股市是一個供需游戲，如果公開流通的股票不足，就無法達到平衡。”

　　Citron Research經(jīng)常會針對他們所謂的欺詐和“晚期”商業(yè)模式發(fā)布研究報告。萊福特和Citron Research的其他員工有時會持有某只股票的空頭，但他們不會在交易發(fā)生和結(jié)束時披露相關(guān)信息。

　　看跌期權(quán)

　　另外一種做空Groupon的方法是買入看跌期權(quán)。通過這種方式，投資者便可以在特定日期以特定價格出售某只股票。

　　周一是Groupon期權(quán)交易的第一天，看跌期權(quán)的成本同樣很高。12月到期的、行權(quán)價為24美元的看跌期權(quán)交易價格為每份3美元。按照這一數(shù)字計算，該股屆時必須要跌至21美元以下，投資者才能從中獲利。

　　而相應(yīng)的Groupon看漲期權(quán)的交易價格僅為1.5美元，表明空方需求更高。

　　“所有人都預(yù)計該股將下跌，所以看跌期權(quán)的價格肯定會上漲，但由于期權(quán)價格較高，所以你必須要堅信該股會大幅下挫才能買入。”美國投資公司Schaeffer''s Investment Research高級分析師瑞恩·德特里克（Ryan Detrick）說。

　　Groupon周一在納斯達克市場常規(guī)交易中下跌0.74％，報收于24.07美元，高于20美元的IPO發(fā)行價，但低于上市首日31.14美元的盤中最高點。

　　需求猶存

　　盡管做空Groupon存在風(fēng)險，但需求并未消失。根據(jù)Quadriserv AQS的數(shù)據(jù)，上周四有大量Groupon股票以90％的年利率被借出，該空頭頭寸周一上午仍未平倉。

　　空方將Groupon的傭金率和高估值作為做空理由。

　　傭金率是指Groupon從交易中抽取的分成。由于競爭加劇，加之業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，這一比率最近幾個季度已經(jīng)下滑。

　　美國投資銀行Susquehanna Financial Group分析師赫曼·梁（Herman Leung）表示，Groupon向水療和餐館收取的傭金率為45％至50％，而其最大競爭對手LivingSocial為40％至45％，一些規(guī)模更小的團購企業(yè)甚至不足40％。

　　赫曼·梁預(yù)計，Groupon的傭金率未來兩年內(nèi)將會輕微下滑。但他也警告稱，如果新領(lǐng)域蠶食銷售額，或是競爭壓低了傭金率，他的預(yù)測可能會過于保守。

　　赫曼·梁預(yù)計，Groupon 2013年EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）為8.99億美元。按照這一數(shù)字計算，Groupon目前的動態(tài)市盈率僅略高于17倍，遠高于谷歌、eBay、Expedia、OpenTable和Priceline.com，但低于亞馬遜和LinkedIn。

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本文標題：Groupon上市后股價堅挺 做空方短期內(nèi)難獲利

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