中國首單團購網站赴美上市的道路開始變得崎嶇， 原定于昨天掛牌交易的拉手網，由于要向美國證券交易委員會澄清部分會計問題，暫停納斯達克上市路演。在全球首個團購網站GROUPON上市之后，資本市場對團購這一新興模式的認可仍在猶疑之間，拉手網上市擱淺即表明了資本謹慎態(tài)度。分析稱，大型團購網的融資將變得更為困難。

　　事件

　　爭搶赴美上市第一單

　　團購的興起在中國不過是一年多時間，在這么短的時間里，中國如雨后春筍般冒出了5000多家團購網站。據領團統(tǒng)計，僅11月第二周就誕生新團購網12家，截至13日，11月共誕生25家運營團購網，平均每日誕生2家。在這個新興行業(yè)中，窩窩團、美團網、拉手網等排名靠前的網站不斷放出將上市的風聲。記者9月采訪窩窩團有關負責人時，該負責人明確指出明年將赴美上市，爭取成為中國首家上市的團購企業(yè)。

　　不過，第一個申請美國上市的“頭銜”已經被拉手網搶走。10月28日，拉手網向美國證券交易委員會(SEC)遞交IPO申請，11月8日，拉手網又向美國SEC提交了F－1文件的修訂版。文件顯示，拉手網將發(fā)行535.6萬股美國存托股票(ADS)，1ADS折合36股普通股，發(fā)行價區(qū)間為13至15美元。如以上限15美元計算，拉手網此次IPO融資總額約在8000萬美元。扣除承銷商傭金等費用，預計本次IPO融資規(guī)模為6600萬美元；外加承銷商超額認購部分，可融資7700萬美元。本次發(fā)行后，拉手網總股本為9億4千萬股普通股(A類股票1億股，B類股票8億4千萬股)，可換算成為2626萬份ADS。同樣以15美元發(fā)行價計算，如果拉手網不破發(fā)的話，市值將不低于3.93億美元。

　　現象

　　團購市場競爭激烈

　　有分析師指出，拉手網IPO文件所呈現的財務表現并不亮眼，出現財務造假的可能性非常低，更大的可能性是由于拉手網的虧損報表，美國證券交易委員會是出于保護投資者利益的目的，需要對中國團購的商業(yè)模式進行更多的解釋，以證明其持續(xù)經營和增長的可能性，一旦這個會計問題解決，路演將會重新啟動。對此，前往美國進行路演的拉手網CEO沒有任何回應，有消息稱他與拉手網財務總監(jiān)張檢仍留在美國解決問題。

　　由于集聚了一大批同類型的團購企業(yè)，中國團購市場競爭異常激烈。在窩窩團最先表示即將赴美上市之際，市場上即出現了大量不利于窩窩團的消息。此番拉手網則是替換了窩窩團的位置，有關拉手網的不利消息大量增加，如拉手網財務造假、未獲得拉手品牌等，記者昨日聯系拉手網公關部有關負責人，稱現在為緘默期，不發(fā)表任何評論。 分析

　　帶傷上市為哪般

　　在很多投資商眼里，拉手網IPO進程不順應在預料之中，畢竟，當下的資本市場很難接受巨虧的企業(yè)，即便是一時風光無兩的團購鼻祖GROUPON，在6月首次提交IPO后也受到來自投資者和監(jiān)管機構的壓力，數次對IPO文件進行修正，這說明，市場對團購這種全新的商業(yè)模式仍是半信半疑。

　　拉手網的IPO資料顯示，上半年虧損3.91億元，為同期凈收入的6.8倍，截至2011年6月30日，拉手網的累積虧損為4.742億元人民幣(約合7340萬美元)。這些數據撕開了團購行業(yè)的遮羞布，在迅速發(fā)展的這一年多時間里，燒錢巨虧、低毛利仍是中國團購網站難以擺脫的困境。關于團購網站公開可見的數據還有，人人公司剛剛發(fā)布的第三季度財報報虧120萬美元，有分析認為是受其旗下團購網站糯米網虧損654萬美元拖累。

　　糯米網沈博陽表示，和Groupon高達40%的毛利相比，國內團購行業(yè)的整體毛利不高于10%，這使得團購網站的營收難以為繼。超低的毛利率與國內同業(yè)間的殘酷競爭有關，為爭奪訂單，不少團購網站競相壓低自己所得的分成，出現免費甚至賠本的生意。更關鍵的是，因為同質化競爭激烈，團購網站面臨“消費疲勞”，對消費者的吸引力在慢慢下降。團購導航網站團800發(fā)布的《2011年第三季度中國團購消費觀察報告》顯示，目前已有754家團購網站無法打開或者轉型，其中超過一個月沒有更新的網站達9%，另有5%的網站以改版、內部調整等理由關閉了團購業(yè)務。

　　一邊是不斷攀升的運營推廣費用，一邊是一降再降的團購價格，陷入虧損泥淖的團購網站只有寄希望于融資。這個時候，上市無異于救命稻草。易觀分析師指出，上市不僅可以直接募資，還可提升風險投資機構對團購行業(yè)的信心，網站融資將更為容易。

　　知名人士曾指出，如果不能解決目前面臨的問題，IPO很難改善團購企業(yè)的生存狀況，因為錢還是會燒完的。不過他也認為，如果有企業(yè)能夠通過IPO融到很多資金，在錢燒完之前找新的發(fā)展方向，可能有希望成為剩下來的1%。

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本文標題：拉手網上市擱淺 團購網站資本困局浮出水面

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