7月18日消息，未來資產今天發布投資報告，維持百度“買入”股票評級，目標股價則從180美元下調至165美元。
以下為報告的主要內容：
百度將于7月23日收盤后公布2012年第二季度財務報告。我們預計百度營收同比增幅將達56%，為其56%-59%預期區間的低位。另外，我們預計百度2012年第三季度營收同比增幅將達49-52%，低于市場平均預期的53%，主要原因是來自大客戶的銷售（約占總營收的30%）表現疲軟。
經濟增長放緩，百度搜索投資回報率下滑，百度執行不當提高最低廣告競拍價格，所有這些因素導致了百度來自大客戶的銷售表現疲軟。然而，受益于營銷努力，新客戶的簽約表現活躍，不過新客戶的每用戶平均收入（ARPU）仍然偏低。
我們預計，百度毛利率將同比下降2.7個百分點，非美國通用會計準則運營利潤率將同比下降4.5個百分點，導致非美國通用會計準則運營利潤同比增幅將為43%。我們預計，百度2012年和2013年全年營收增幅將分別為53%和39%，符合我們此前預期的53%和38%；非美國通用會計準則運營利潤同比增幅將達45%和36%，符合我們此前預期的45%和35%。
百度目前估值較低，但我們對該公司2012年和2013年的每股收益預期仍低于市場平均預期。我們將對百度的目標股價從180美元下調至165美元，維持其“買入”股票評級。
通過調整覆蓋率和點擊率，百度在2013年和2014年應該能夠實現30-40%的營收同比增幅，但第二季度和第三季度仍將具有挑戰性。
百度在2014年之后能否維持其增長，將取決于它在移動市場的表現。我們認為，百度有60%的機會在移動市場也能取得巨大的份額。
我們對百度2012年第二季度和第三季度，以及2012年和2013年全年的每股收益預期均低于市場平均預期。
不計現金，百度目前對應2012年預期收益的市盈率為27倍，預計百度未來三年的凈利潤年復合增長率將達40%。按照我們給出的目標股價，百度的市盈增長比（PEG）為1倍。百度面臨的風險包括來自奇虎和搜狗的競爭。
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本文標題：未來資產稱百度大客戶銷售趨向疲軟
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