盡管第一季度季報飄紅，主營業務收入比上一年同期增長163.30%，但在負債不斷攀升的情況下，樂視網依然無法規避現金流緊張的現實。
2012年5月9日，《樂視網信息技術（北京）股份有限公司 2012年非公開發行公司債券（第一期） 發行結果公告》揭開了樂視網的現金流謎底——在資金鏈緊張的現實下，樂視網發行4億元的公司債來彌補流動性。
“樂視網當時上市就是一個試點，它當前的會計報表沒有問題，但是可能對未來營收增長產生影響。”一位自稱樂視網過會審核中參與介入的人士告訴記者。
換句話說，樂視網當前除了面臨現金流緊張之外，其未來高增長的神話也暗藏隱憂。
樂視網模式：與虎謀皮
通過集中采購，然后采取分銷給其他網絡媒體的模式，樂視網在2011年獲得高速增長，其主營業務收入較上年同期增長151.22%。
據其2011年年報顯示，公司2011年業績增長主要源自兩大方面：一是網絡視頻版權分銷收入較上年同期增長571.72%，增長原因主要是公司自成立以來不斷大量采購獨家熱門影視劇網絡版權，開展高效的網絡版權分銷業務。二是視頻平臺增值服務收入較上年同期增長42.67%，其中，視頻平臺廣告發布收入較上年同期增長69.90%，增長原因主要是公司在報告期內品牌知名度大幅度提升，網站流量及用戶規模增長迅速，品牌廣告在公司產品的投放量逐漸上升。
2009年~2012年樂視網獨立董事、樂視網第七大股東深圳創新投資公司北京總經理劉綱依然看好樂視網，“樂視網的未來依然會有爆發性的增長，同時，還將在下一步從視頻網絡領域進軍到數字電視領域，擁有一部分家庭電視用戶。”
然而，事實上，樂視網模式并不牢固。
據樂視網年報顯示，樂視網對于熱播電視劇的采購主要來源為：“與重要版權方簽署戰略合作協議，建立長期合作關系。”公司已經與中影集團、央視國際、華誼兄弟和新畫面影業等出品方和版權方建立良好的合作關系，其中與中影集團和央視國際已經建立良好的內容共享合作關系。這種穩定的長期的合作關系有力地保障了公司具備長期版權采購渠道。
然而，這種合作關系并不是穩定的長期的合作，假如樂視網進軍數字電視領域，將與央視國際星城直接競爭，央視是否會繼續培養一個強大的競爭對手呢？
“目前，包括中影集團、央視國際以及湖南衛視等都在推自己的網站，因此，一旦自己的網站與樂視網產生利益沖突，這些公司肯定要首先保證公司子公司的利益。”星美院線一位負責人告訴記者，現在這些企業都在形成自己的產業鏈，比如其所在公司在控制了終端之后，目前也在拍攝自己的電視劇。
“樂視網現在就在做終端捆綁服務。”前述介入樂視網審核的人士告訴記者，樂視網目前也想借鑒星美的模式，通過終端綁定客戶，向微電影及上游轉移。
然而，相比于傳統院線，比如星美院線，樂視網的版權分銷及終端捆綁模式均存在問題。
“視頻網絡服務領域與傳統院線運營模式相差很遠，首先，觀眾對于視頻網絡服務并不如院線那樣忠實，在視頻網絡領域，目前還有土豆優酷、百度的愛奇藝、芒果網等多家公司存在，樂視網在主營業務領域并不占據任何優勢，而在主營業務并不穩定的前提下進行高速擴張，企業風險很大。”一位參與樂視網投資但是已經退出的投資人告訴記者。
直線攤銷法：隱形炸彈
從2004年成立之后，樂視網一直處于高速成長狀態。在其2010年8月登陸創業板之后，最近兩年的年報也依然靚麗：每年的凈利潤增長率均超過50%。相對于行業內其他公司，比如土豆與優酷的虧損來說，其業績極為惹眼。
然而，樂視網業績真的是遠超同行還是另有隱情？公司在會計準則當中采用的直線攤銷法揭示了其中的秘密。
“由于其主要采用了直線攤銷法，因此，在前幾年電視劇熱播的時候，成本是比較低的，而且收入比較高，因此，這樣企業的盈利看起來比較好，也很容易實現高增長，但是這還要看對未來收益的影響。”某文化類行業CFO（財務總監）告訴記者，“一般來說，在會計準則上，樂視網對于購置的無形資產或自己研發的無形資產可以在其有效期內進行攤銷，這需要看版權的取得方式，是一次性買斷還是分期購買。一般來說，沒有期限的一般為10年。”
不過，公司的大部分版權授權期限不足10年。樂視網年報顯示，截至2011年底，公司擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集，且這些版權授權期限多為 3~7 年。 上一頁1 2 下一頁
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本文標題：樂視網現金流緊張 高增長神話將難持續
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