北京時(shí)間5月17日上午消息，未來(lái)資產(chǎn)證券今天發(fā)布研究報(bào)告，將騰訊股票評(píng)級(jí)為“持有”，目標(biāo)股價(jià)為203港元。
以下為報(bào)告全文：
騰訊第一季度財(cái)報(bào)中出現(xiàn)了許多額外亮點(diǎn)，但騰訊并未對(duì)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題做出令人滿意的回應(yīng)。第一季度，騰訊游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)19%，為2007年第一季度以來(lái)的最小季度增幅；同比增長(zhǎng)49%，低于去年第四季度的60%。我們預(yù)計(jì)第二季度騰訊游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收將環(huán)比下降約1%，同比增長(zhǎng)45%，而第四季度的同比增長(zhǎng)率將進(jìn)一步下降至33%。2012年全年，騰訊游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將為42%，低于2011年的66%，并將于2013年進(jìn)一步下降至24%。
我們的悲觀預(yù)期基于兩方面因素：1）自2011年上半年以來(lái)，整個(gè)行業(yè)中MMOG游戲普遍表現(xiàn)不佳。2）盡管流量很高，但《英雄聯(lián)盟》的營(yíng)收運(yùn)轉(zhuǎn)率表現(xiàn)一般。盡管騰訊成功提升了廣告和電子商務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收，但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模仍很小，而一部分增長(zhǎng)也來(lái)自 游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收的分享。
相對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)率，騰訊的市盈率仍處于高位。我們將騰訊的目標(biāo)股價(jià)從202港元上調(diào)至203港元，并維持“持有”的評(píng)級(jí)。
不包括新啟動(dòng)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)（這部分業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)僅為2100萬(wàn)元人民幣），騰訊的營(yíng)收、不包括股票薪酬在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，以及美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)較我們的預(yù)期分別高0.6%、6%和5%。
我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度中騰訊的利潤(rùn)率將出現(xiàn)反彈，但不會(huì)達(dá)到2011年第二季度之前的水平。不包括電子商務(wù)業(yè)務(wù)，騰訊的營(yíng)收增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。
除非騰訊能找到明顯提升利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)，否則利潤(rùn)增長(zhǎng)仍將表現(xiàn)疲軟，因?yàn)轵v訊的營(yíng)收增速正在下降。
騰訊股價(jià)的2012年前瞻市盈率為28倍，利潤(rùn)的5年年復(fù)合增長(zhǎng)率為19%，因此騰訊當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于1.5倍的市盈增長(zhǎng)比（PEG）。我們認(rèn)為，新的增長(zhǎng)動(dòng)力，例如社交廣告和電子商務(wù)不太可能彌補(bǔ)網(wǎng)游業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)放緩。
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本文標(biāo)題：未來(lái)資產(chǎn)證券給騰訊股票評(píng)級(jí)為“持有”
地址：http://m.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/154443.html
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