新浪科技訊 北京時(shí)間5月15日晚間消息，美國投行T.H.Capital今天發(fā)布研究報(bào)告，將網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)股票評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)股價(jià)為61美元。
以下為報(bào)告全文：
網(wǎng)易將于5月16日美國股市收盤后發(fā)布2012年第一季度財(cái)報(bào)。我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易第一季度游戲業(yè)務(wù)將表現(xiàn)穩(wěn)定，而業(yè)績(jī)將至少與分析師平均預(yù)期一致。我們認(rèn)為，網(wǎng)易將繼續(xù)通過強(qiáng)大的研發(fā)能力和豐富的游戲產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。因此，我們維持對(duì)網(wǎng)易股票的“買入”評(píng)級(jí)。不過我們將在網(wǎng)易第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后評(píng)估對(duì)網(wǎng)易的估值和目標(biāo)股價(jià)。
第一季度業(yè)績(jī)至少與分析師平均預(yù)期一致
我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易第一季度營收將至少與華爾街平均預(yù)期一致，即3.097億美元。根據(jù)我們的調(diào)查，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)如下：1)按時(shí)間收費(fèi)的游戲，包括《魔獸世界》(微博)和《夢(mèng)幻西游》第一季度表現(xiàn)穩(wěn)定，總游戲時(shí)間可能環(huán)比小幅下降。2)基于虛擬物品的游戲，包括《天下貳》、《倩女幽魂》和《大唐豪俠》表現(xiàn)穩(wěn)定，但玩家數(shù)量由于季節(jié)性因素而環(huán)比下降。在廣告業(yè)務(wù)方面，由于中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，今年中國廣告市場(chǎng)的增長(zhǎng)較慢。因此，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)易第一季度廣告業(yè)務(wù)營收為3410萬美元。我們認(rèn)為，網(wǎng)易每股收益很可能達(dá)到分析師平均預(yù)期，即1.01美元。
2012年游戲業(yè)務(wù)可持續(xù)的增長(zhǎng)
由于社交媒體和其他類型互聯(lián)網(wǎng)游戲的發(fā)展，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的增長(zhǎng)放緩。盡管如此，我們?nèi)哉J(rèn)為，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)將是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力。這是由于網(wǎng)易擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力，能開發(fā)出帶來轟動(dòng)性的游戲，此外網(wǎng)易也非常了解游戲運(yùn)營。網(wǎng)易擁有最強(qiáng)大的研發(fā)能力，而以往游戲的成功也得到過證明。在《夢(mèng)幻西游》和《大話西游》獲得成功之后，網(wǎng)易又開發(fā)了至少兩款優(yōu)秀游戲《天下貳》和《倩女幽魂》。2012年，網(wǎng)易計(jì)劃推出超過2款自主研發(fā)游戲。此外，我們認(rèn)為網(wǎng)易很可能獲得暴雪《暗黑破壞神3》在中國大陸的運(yùn)營授權(quán)。這款游戲于5月15日在美國推出，我們預(yù)計(jì)中國市場(chǎng)的推出時(shí)間為2013年初。
估值
我們認(rèn)為，對(duì)網(wǎng)易的估值可以基于對(duì)騰訊的估值，因?yàn)閮杉夜镜臉I(yè)務(wù)模式非常相似。騰訊是一家平臺(tái)門戶，提供包括IM軟件在內(nèi)的一系列產(chǎn)品，而營收主要來自游戲業(yè)務(wù)。類似地，網(wǎng)易也提供免費(fèi)的門戶服務(wù)，包括電子郵箱、詞典和在線視頻等，但網(wǎng)易的營收也主要來自游戲。如果不開展游戲業(yè)務(wù)，這兩家公司也都能繼續(xù)生存。
騰訊當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于2012年每股收益預(yù)期的32.2倍，而網(wǎng)易僅為12.5倍。我們認(rèn)為，網(wǎng)易的估值應(yīng)當(dāng)至少與騰訊一致。我們對(duì)網(wǎng)易的目標(biāo)股價(jià)為61美元，這包括多個(gè)部分，分別為每股約11美元的廣告業(yè)務(wù)(2012年前瞻市盈率22倍)，每股約34美元的網(wǎng)游業(yè)務(wù)(2012年前瞻市盈率10倍)，以及每股14.88美元的現(xiàn)金。
達(dá)到目標(biāo)股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)
1)與暴雪的關(guān)系。2)暴雪的游戲，尤其是《魔獸世界》開始滑坡。3)未能及時(shí)推出帶來轟動(dòng)的新游戲。4)游戲外掛和私服。5)監(jiān)管的調(diào)整。6)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。7)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩。
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