優酷、土豆在業務模式上并沒有太多的互補性，但合并后市場份額將大大提升
沉寂已久的網絡視頻行業再度熱鬧起來。3月12日，國內網絡視頻行業的老大和老二——優酷和土豆出人意料地宣布結姻，雙方以100%換股的方式合并，合并后的新公司改為“優酷土豆股份有限公司”，土豆網隨即退市。
優酷、土豆合并的傳聞已非一日，但突然宣布達成仍然出人意料，引起業界轟動。
“財務價值”最大化
這兩年，業內關于優酷和土豆合并的小道消息一直紛紛揚揚。
“因為網絡視頻行業是一個充分競爭的市場，且具有‘贏家通吃’的行業特點。競爭到最后，弱者的被并購、甚至淘汰是不可避免的。”德勤咨詢(上海)有限公司并購交易服務合伙人田谷對《上海國資》表示。
優酷與土豆合并的傳言，最早要追溯到2008年金融危機前后。當時，被認為是“燒錢”的視頻網站因為資金難以為繼而紛紛倒下，于是就有消息說投資方有意撮合兩家合并，但最終以優酷創始人、董事長兼CEO古永鏘(微博)出面否認而告終。
再一次傳出優酷有意并購土豆，則是優酷上市之后。而當時土豆上市遭遇瓶頸，資本環境低迷。據優酷合并土豆的財務顧問方易凱資本(微博)的王冉(微博)在微博上表示，土豆上市前，確實與優酷有過并購方面的接觸，但因為土豆財報數據混亂而沒有成功。
兩次尋求合并未果，優酷、土豆都曾試圖另覓新歡。有知情者表示，優酷曾多次與奇藝接觸，最終因價格未談攏而作罷。土豆也一直在馬不停蹄地尋找收購上家，幾次與百度(微博)、騰訊等多家公司接觸，謀求合并，同樣都沒有結果。
競爭對手之間日益激烈的搏殺，使優酷、土豆2011年業績持續虧損(見圖1)。眼看運營成本在不斷飆升，而版權價格又連連水漲船高，于是雙方又重新坐到了談判桌前。
“優酷土豆能夠合并完全是資本層面運作的結果，與其長期虧損、盈利無望，不如兩家合并做大做強。”電影網市場營銷中心總經理李伊道破了兩者最終聯手的原因。
根據協議，優酷和土豆將以100%換股的方式合并。自合并生效日起，土豆所有已發行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，每股兌換成 7.177股優酷A類普通股；土豆的美國存托憑證 (Tudou ADS)將退市并兌換成1.595股優酷美國存托憑證(Youku ADS)。每股Tudou ADS相當于4股土豆B類普通股，每股Youku ADS相當于18股優酷A類普通股。合并后，優酷股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約 28.5%的股份。優酷的美國存托憑證將繼續在紐約證券交易所(微博)交易，代碼為YOKU。
業內專家認為，優酷合并土豆選擇了好時機，實現了財務價值的最大化。在收購前，優酷、土豆股價都在下跌；合并后，股價迅即上漲。截至美國時間3月9日收盤，優酷在納斯達克(微博)股價收報為25.01美元，土豆股價為15.39美元，按土豆每股ADS兌換1.595股優酷ADS計算，土豆合并后的股價價值將達39.89美元，較目前的股價溢價為159%。12日，土豆網開盤價格達42.32美元，漲幅超170%，優酷網最高漲幅超過20%。
“優酷、土豆在業務模式上并沒有太多的互補性，但合并后市場份額將大大提升。”田谷表示。
易觀國際(微博)2011年第四季度的數據顯示，中國網絡視頻市場收入份額中，優酷占21.8%，土豆占13.7%，合并后，雙方占有接近35%的市場份額(見圖2)。而且，合并不涉及現金，收購的代價只是拿出了自己的股票。
“在整個中國概念股估值較低的時候，以這種換股方式并購，可以盤活流動性。”銀河基金(微博)管理公司市場總監吳磊告訴《上海國資》。
整合緩解業務競爭壓力
“通過合并消除競爭壓力，對優酷和土豆來說，符合雙方發展戰略的需要。” 田谷表示，企業并購成功的一個重要前提就是與企業的戰略發展結合。
麥肯錫咨詢顧問基于眾多并購案的分析和研究得出結論，創造收購的價值，需要滿足以下一種或多種戰略：1.改善目標公司的績效；2.消除行業中的過剩產能；3.為產品創造進入市場的機會；4.比內部開發更快或成本更低地獲得技能或技術；5.盡早挑選優勝者并幫助他們發展業務。“優酷合并土豆，恰好符合了上述戰略要求。”田谷表示。
“優酷與土豆的結合，擴大了市場份額，提高了其在市場上的話語權，可以增加同廣告商的議價能力。”上海百聯集團財務總監呂勇向《上海國資》表示，而通過廣告資源的共享，可以提高雙方的變現能力。
易觀國際的一位分析師認為，優酷、土豆目前廣告收入所占據的市場份額，分別為第一、第二位，廣告主對其媒體價值已經獲得較高的認可。合并之后將為雙方帶來更多的用戶流量，增加廣告營銷效果。今后在議價方面將更有優勢。
“合并能有效整合并提高資源使用效率，降低成本，緩解雙方面臨的資金壓力。”吳磊認為，這不僅減少了主業同質化競爭所帶來的巨大消耗，而且能提升其他業務的發展力度。
整合后的差異化生存策略
一般來說，企業的整合并購周期很長，從并購前期的戰略規劃、盡職調查，到并購中的風險評估、估值，最后到并購后的整合，如有一個環節出錯，都可能造成整個并購的失敗。“優酷與土豆能否通過合并取得競爭優勢，關鍵要看其后的整合，而整合的核心是人和戰略。”田谷說道。
雖然優酷和土豆的一把手古永鏘和王微(微博)一再強調，新公司成立后，依然會保持兩個品牌、兩個平臺一起運營，但業內人士依然猜測，雙方業務重合率過高、仍有可能裁員。鑒于酷6被盛大收購后裁員20% 的前車之覆，古永鏘和王微迅速采取安撫策略，向員工承諾，無論是合并完成之前、還是在合并之后，除了正常的人員變動以外，公司不會大規模裁員，并且土豆的加薪計劃照舊執行。
“雖然兩家公司融為一體，不可避免會出現一些崗位和部門人員的調整，但從目前情況來看，優酷－土豆更重視人才的整合和有效利用。”吳磊認為。
同樣值得關注的是，優酷和土豆合并后，十分重視差異化戰略。
目前，土豆在移動端已經有了較快發展的基礎。從2011年土豆網公布的第4季度財務報告可知，土豆的移動營收已達2170萬元，增幅達 181.8%。同時，土豆通過社交網站的流量導入越來越多，其中土豆網的視頻已占據新浪微博總視頻量的41%。業內人士據此認為，未來通過與優酷合作，土豆將更多的資源提供到社交和移動端，突出發展這一優勢，采取與優酷差異化發展的戰略。
56網(微博)副總裁李浩也有類似的推測，優酷、土豆或將在內容上體現差異化，優酷主抓內容版權，而土豆主抓社區化運營。另據一位業內人士分析，合并前優酷已經是視頻行業的領跑者，但是涉及業務過于龐雜；合并更有利于優酷和土豆發揮各自優勢，細分各自的市場，優酷可以主做長視頻，土豆可以主做UGC內容，合中有分。
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本文標題：土豆優酷合并：從競爭能否走向共贏
地址：http://m.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/157372.html
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