97天后，神州租車(chē)上市戛然而止，整個(gè)過(guò)程一波三折。
4月25日凌晨（北京時(shí)間，下同），神州租車(chē)突然宣布暫停此次在美國(guó)市場(chǎng)的IPO發(fā)行。
97天前（1月19日），該公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交F-1上市申請(qǐng)，成為2012年第一家啟動(dòng)赴美上市的中國(guó)公司，也是第一家正式啟動(dòng)IPO的中國(guó)汽車(chē)租賃公司，計(jì)劃融資3億美元。主承銷(xiāo)商為摩根大通。
神州租車(chē)赴美IPO暫停調(diào)查：10億債務(wù)陷難題
接著，神州租車(chē)為了成功發(fā)行，增加了兩家重量級(jí)的承銷(xiāo)商。3月27日，神州租車(chē)提交最新F-1文件顯示，公司新增美銀美林、摩根士丹利為聯(lián)合承銷(xiāo)商，使得本次IPO的承銷(xiāo)商變?yōu)槟Ω笸ā⒚楞y美林、摩根士丹利3家公司。而據(jù)路透統(tǒng)計(jì)，2011年投行收入排名中，這三家分坐全球投行的冠亞季軍。
然而十多天后，情況再度生變。4月11日，神州租車(chē)公布發(fā)行價(jià)為10.50-12.50美元，除去上市相關(guān)費(fèi)用后，按中間值計(jì)算，公司將從本次IPO獲得約1.125億美元（如果承銷(xiāo)商全額行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)是1.213億美元）。如此融資量遠(yuǎn)低于當(dāng)初計(jì)劃融資量。
4月24日，有消息稱(chēng)神州租車(chē)將提前一天即4月25日在納斯達(dá)克上市。但25日市場(chǎng)得到的答案是IPO暫停。
有消息稱(chēng)，“由于美國(guó)投資人給出的公司價(jià)值未獲得公司及股東的認(rèn)可”，神州租車(chē)才決定暫停IPO的。但據(jù)知情人士透露：“實(shí)際美國(guó)沒(méi)有機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)神州租車(chē)的股票，此前較捧中國(guó)概念股的亞洲投行甚至都沒(méi)去美國(guó)參與路演和詢(xún)價(jià)，所以它不得不放棄IPO。”
資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高懸疑
神州租車(chē)官方稱(chēng)：“美國(guó)投資人很難對(duì)中國(guó)謀求上市的企業(yè)給出一個(gè)公允、合理的價(jià)格，為避免出現(xiàn)唯品會(huì)流血上市，首日破發(fā)的情況，神州租車(chē)在保證自身安全的前提下，決定停止IPO發(fā)行。”
長(zhǎng)期跟蹤神州租車(chē)的“I美股”分析師吳桑茂認(rèn)為，這意味著美國(guó)投資者連10.50-12.50美元的發(fā)行價(jià)也不愿意出。按照神州租車(chē)計(jì)劃發(fā)行1100萬(wàn)的ADS計(jì)算，神州租車(chē)可能連1億美元都難融到。
此前神州租車(chē)一直宣稱(chēng)，租車(chē)這一業(yè)務(wù)模式在美國(guó)有很高的認(rèn)可度，較容易獲得認(rèn)同。
知情人士認(rèn)為：“正因?yàn)槊绹?guó)熟悉租車(chē)業(yè)務(wù)，所以在神州租車(chē)的公開(kāi)信息中，投資人發(fā)現(xiàn)很多有問(wèn)題的地方。”
資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高是市場(chǎng)最擔(dān)心的。“I美股”數(shù)據(jù)顯示，神州租車(chē)2010年2011年的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，分別為91.5%和95.8%。且其固定資產(chǎn)中大量是以車(chē)輛形式存在的固定資產(chǎn)。對(duì)于租車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，車(chē)輛是很容易貶值，公司較早公布的招股說(shuō)明書(shū)顯示，車(chē)輛折舊分別占2009年和2010年收入的22.1%和33%。公司車(chē)輛折舊采用直線法，在7年中攤銷(xiāo)，2009年公司車(chē)輛的實(shí)際折舊率為13.57%。
但有出租行業(yè)內(nèi)人士指出，在具體實(shí)踐中，供租賃的車(chē)在其服役的頭幾年回報(bào)率較高，后期回報(bào)率較低。按照會(huì)計(jì)中的配比性原則，應(yīng)采用加速折舊的方法。行業(yè)內(nèi)一般規(guī)定，新車(chē)第一年的折舊比例為總價(jià)的18%-20%。因此，神州租車(chē)可能低估了其折舊成本，高估了資產(chǎn)總額和業(yè)績(jī)。尤其是2010年以來(lái)，神州租車(chē)憑借融資得來(lái)資本，購(gòu)入了大量汽車(chē)，卻以較低的折舊額計(jì)算成本。這正是美國(guó)投資者所擔(dān)心的。 上一頁(yè)1 2 下一頁(yè)
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