優酷土豆的結合，視頻行業出現了“幾家歡喜幾家愁的”的局面。喜的是，行業頭兩把交椅合并，其身后留下的市場空間讓其他網站看到“上位”希望；憂的是，此事所傳遞出VC投資人投資興趣減弱的不利信號，或讓部分視頻網站面臨“斷奶”的尷尬。
1 優異業績難掩伙伴“倒戈”
昨晚，樂視網（300104）公布其2011年年報，公司去年全年實現營業收入5.99億元，同比增長151.22%；凈利潤為1.31億元，同比增長87.05%；基本每股收益為0.60元。2011年度分紅預案為10轉9派0.73元。不過，取得優異業績的背后，樂視網卻存在版權成本投入過大的隱憂。而受優酷土豆合并影響，樂視網3月13日、3月14日連續兩天收陰，累計跌幅近10%。自春節后，樂視網股價一路上升，從年初時的23元左右漲至本周一最高時46.48元，這得益于其自身良好的業績和《國家“十二五”時期文化改革發展規劃綱要》等利好政策的出臺。然而，樂視網在二級市場的優異表現卻因為3月12日下午優酷土豆宣布合并而終止，這與美股市場上優酷、土豆的走勢大相徑庭。
據了解，土豆是樂視網的合作伙伴。2011年底，土豆與樂視網建立戰略合作關系，共建合資公司，實現版權共享。今年年初，樂視網又聯合搜狐視頻、土豆網共同抵制優酷的搜酷搜索。在數次針對優酷的行動中，樂視網和土豆幾乎都站在同一陣營。有分析師認為，樂視網盈利模式主要是上游的分銷版權為主，而優酷土豆則是靠下游廣告收入，兩者有所差異，但隨著后者在產業鏈中的角色延伸，樂視網的上游位置將受到挑戰，短期內其股價上行難以維持。
2 盈利模式被指不可持續
由于樂視網去年大量采購獨家熱門影視劇網絡版權，并將網絡版權后再分銷給其它視頻網站，從中賺取差價。去年樂視網網絡版權分銷收入為3.56億元，同比增長571.72%，占全年總營業收入的59%。
不過，版權分銷模式為樂視網帶來利潤增長的同時，卻埋下隱憂。年報顯示，截至2011年12月31日，樂視網所持有貨幣資金僅有1.33億元，同比減少75.45%。同時公司預付賬款為3.01億元，同比激增456.03%。這一切都與樂視網去年進行大量版權采購有關。此外，樂視網4.2億元的超募資金目前使用得也差不多，其中約80%進行了版權購買。也正因為如此，在2011年年末，公司又拋出了一份發行“價值”4億元公司債券的計劃，該計劃目前也已獲得了證監會審核通過。
有業內人士指出，版權分銷只是分攤成本、增加營收的權宜之計，是一種不可持續的盈利模式，視頻網站如何尋找到更多的盈利突破口，搶占視頻競爭的制高點就成為了行業性的當務之急。在商業模式上，樂視網的做法是盡量壟斷上游節目，然后再將版權分銷給各大視頻網站的盈利模式，這種做法實際上是抵制互聯網開放的行為，土豆優酷或合并后的前景堪憂，這些大型的視頻網站往往愿意與版權方直接談合作，而從長久來看，視頻節目的交易中間層次勢必減少。
3 持續燒錢“嚇跑”機構
樂視網表示，截至去年12月時，公司擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集，未來在第4年至第5年到期的比重大約為40%。但如上述影視劇版權在未來第4年至第5年集中到期時無法快速購買到數量相當的版權資源，將會給樂視網持續經營帶來風險。可見，未來數年內，樂視網仍將需要將大量現金資源投放到版權采購上。
不過，業界觀點認為，近日優酷與土豆合并存在一個不利信號，即由于大多數視頻網站持續虧損，讓身為股東的VC投資人“坐不住”，急于套現離場。
據了解，“版權、帶寬、流量”被稱為壓在視頻行業身上的“三座大山”，其中，又以版權費用最讓視頻網站頭疼。去年初電視劇還在10萬-15萬元一集，今年年初就炒到了180萬-200萬元一集，各大視頻網站為了爭奪視頻內容被迫不斷燒錢買版權。
版權投入如此高，也嚇跑了樂視網的投資者。年報顯示，截至去年年末，樂視網的兩大風投股東，匯金立方資本管理有限公司和深圳市創新投資集團有限公司持股651萬股和531萬股，分別減持349萬股和155萬股。而基金機構也從原來2011年三季度末時的4家，減少為去年四季度末的2家。其中，此前合計持股659萬股的“景順長城系”兩家基金，以及原持股155萬股的國泰金牛創新也于去年四季度末退出公司前十大流通股東名單之列，新進入的基金則為華夏平穩增長，持102萬股。
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本文標題：樂視盈利飄紅卻慘遭伙伴“倒戈” 嚇跑風投
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