從3月那一輪融資的估值11億美元，到11月IPO時估值2.93億美元仍然乏人問津，拉手網是這一輪電商泡沫的頂峰的標志之一，也由于其“跳樓甩賣”上市未果，將電商在資本市場的冷遇彰顯得淋漓盡致。
12月7日，金沙江創投（拉手網的大股東）合伙人朱嘯虎向記者承認，拉手網赴美上市的計劃暫緩，并聲稱：“今年上半年融資的電商，99%的可能性會‘down round’，甚至比前一輪估值低很多。”所謂down round：直譯為“倒退”，即企業在尋求風險投資時，后一輪估值比前一輪低。
同時，一位專注電商的VC合伙人告訴記者，現在有多家銷售收入為幾千萬美元的電商在融資，投資人在開價時都表示：“可以談，但我給你的估值會低于你上一輪估值。”
某知名電商高管認為，對電商出現down round，他不會意外，但更重要的是，出去融資的電商，是否能拿出一個可行的盈利時間表。
拉手網：從盛開到黯然不過幾個月
拉手網生于2009年9月，一年半內共融資三次，如圖表所示，2010年7月進行A輪融資，這輪融資實際上有四小輪，每一輪的投資者實際上都是用現金，買入拉手網的可贖回可轉換的優先股，在要上市前，這些不同輪次的優先股，按不同的轉換系數轉為普通股。圖表中的每普通股的價格，是轉股后追溯計算而來。
在A輪融資中，泰山天使基金的A-4輪的價格為每股0.0032美元，到A-1輪金沙江創投入駐時，價格已變為0.0235美元。最讓人大跌眼鏡的是，B輪與C輪間隔時間僅3個月，C輪的股價1.5028美元卻為B輪的將近5倍。
C輪融資發生在2011年3月，正是電商泡沫最盛之時。拉手網向泰山天使基金、歷峰集團、金沙江創投融資共1.11億美元，企業估值11億美元。而拉手網今年上半年的凈營收僅為894.5萬美元，上半年虧損約6000萬美元。如果簡單的換算為全年營收1800萬美元，拉手網的市銷率達到了夢幻般的60倍。所謂市銷率，是估值比年銷售額，常用于給虧損的互聯網企業估值。
11月，拉手網宣稱要赴美上市。在這一過程中，拉手網幾經更換承銷商，融資額度也從1億美元下調為7500萬美元。按照拉手網最新的招股書資料，它計劃發行約536萬存托憑證，每存托憑證約13-15美元。如果取中間值14美元，拉手網IPO前的估值僅為2.93億美元，僅為拉手網C輪估值的1/4。
但即使如此，拉手網的上市還是黯然收場。12月7日，朱嘯虎對記者承認拉手網上市暫緩。他拒絕透露拉手網是否及什么時候再啟動上市，只表示現在拉手網并無募資計劃。他指出：“拉手網有1億多美元在手，并不是那么缺錢。”
朱嘯虎坦陳：“今年上半年融資的電商，99%的可能性會down round，甚至比前一輪估值低很多。所有電商企業都在壓縮業務，這是大環境造成。所有沒上市的互聯網企業都在追求盈利。” 上一頁1 2 下一頁
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本文標題：拉手網樣本：電商融資估值“調低潮”
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