11月14日消息，摩根斯坦利日前發布攜程網投資報告，將攜程網股票目標價由49.60美元降至44.90美元，并預計2011年稀釋每股收益同比持平，2012年稀釋每股收益同比增長8%。
以下為摩根斯坦利報告摘要：
盡管去年的業績增長不少，攜程網今年的業績仍然實現20%增長率，業績持續健康增長。由于攜程網采取了幾項市場營銷新舉措，近期的利潤率增長可能會減緩。世博會結束后該網站業績額相對較低，不過，從今年第四季度開始，營業額將有可能重新開始加速增長。
盈利方面，營業額同比增長20%，增至9.75億美元，達到預期營收數額最高標準。稀釋每股收益同比增長3%，增至0.32美元，超出此前預計的12%。扣除經營費用所得營收與預期一致。
我們預計，機票銷售額同比增長22%，超出攜程預期的15%-20%。機票訂購量同比增長16%，是機票訂購行業增長率的兩倍，每次訂購傭金同比增長6%。第三季度旅行團營業額同比大幅增長28%，大大超過比第二季度18%增長率。
我們注意到，由于營業額增長、市場營銷新投入與員工薪資增長，非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算營業利率同比減少5個百分點，為41%，與我們的預計一致。由于攜程近期采取了包括賓館贈券活動等活動在內的市場營銷新舉措，營業利潤率將有所降低，預計第四季度營業利率降至35%。
那么，攜程的未來增長投資前景如何呢？我們預計，攜程股票交易的超前市盈率將低于20，接近2009年初金融危機以來的最低值，不過營收將每年增長20-25個百分點。
我們認為，不同于它的大多數競爭者，攜程網是一個單純的旅行服務商。借助商業化的旅行產品、完備的客服中心與配套職能部門，攜程在經營中獲得收益，贏得產業中超高的70%以上客戶回頭率。不僅如此，攜程網是業內競爭者中盈利最高的經營者。攜程營業利潤率維持在30%，而藝龍旅行網只有10%左右，去哪兒網的利潤率更是低于3%。再者，攜程網的移動平臺服務與火車票服務等新舉措正拉動著業績增長。
總結如下：
股票評級：推薦買入
行業前景：前景喜人
ModelWare模型實際每股收益：(2010.12)CNY6.97
ModelWare模型預測每股收益：(2011.12)CNY 7.07; (2012.12) CNY 8.39; (2013.12) CNY 10.18
市場平均評估預測每股收益：(2011.12)CNY 7.17; (2012.12) CNY 9.13; (2013.12) CNY 11.69
股價：34.27美元
目標價：44.90美元
股票市值：331.23億元人民幣
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