11月9日，樂視網(wǎng)尾盤拉漲停，漲停價收于32.90元，股價創(chuàng)下5月18日10送10除權(quán)以來的新高。10月12日，該股盤中最低價為20.13元，股價低開高走，日振幅則達(dá)15.40%。從20.13元至32.90元，樂視網(wǎng)在短短不到一個月內(nèi)，其間最高漲幅已達(dá)63.44%。
以樂視網(wǎng)三季度公布的每股收益0.4元為計，該股市盈率已達(dá)82倍。上海一位基金投研人士表示，在樂視網(wǎng)廣告收入增收不甚明朗、收費模式前景難以預(yù)料的背景下，公司股價和估值已現(xiàn)虛高。
版權(quán)盈利模式
10月19日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司擬斥資51萬元，攜手土豆網(wǎng)的出資49萬元，成立合資公司上海土豆樂視影視公司，新公司成立后將開展國產(chǎn)影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的采購和銷售。競爭對手正在成為合作伙伴，樂視網(wǎng)寄望于新公司設(shè)立后，可以借助土豆網(wǎng)優(yōu)質(zhì)的客戶資源，提升公司的品牌知名度和用戶流量，從而帶來廣告收入。
事實上，樂視網(wǎng)已經(jīng)使用了3.84億元超募資金中的80%用于購買影視劇版權(quán)(預(yù)付采購款)和投拍影視劇。如樂視網(wǎng)將《后宮》的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)收入囊中，便花了2000萬元。樂視網(wǎng)并不承認(rèn)“燒錢”之說，公司副董事長劉宏認(rèn)為是在“造血”。在他看來，目前正是影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價值的上升期，也是版權(quán)資源儲備的投入良機(jī)，部分視頻網(wǎng)站用風(fēng)投資金買帶寬、砸廣告等，都是一次性投入，不能獲得長期收益，那才是“燒錢”。
據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)comScore近日發(fā)布的中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場調(diào)研報告顯示，2010年中國在線視頻總播放量為100.73億次，觀看視頻的網(wǎng)民已超過3億人。觀看視頻已經(jīng)成為中國網(wǎng)民第三大網(wǎng)絡(luò)行為，僅次于社交網(wǎng)絡(luò)和音樂。
樂視網(wǎng)購買影視版權(quán)的盈利模式之一是采取收費觀看模式，但即使以樂視網(wǎng)自己公布的付費用戶量70萬為計，較之3億以上的網(wǎng)絡(luò)視頻用戶而言，僅僅只有千分之二。前述基金投研人士告訴記者，“付費模式是否在未來會被用戶接受，暫時不好定論，但從目前的態(tài)勢看，在未來3年內(nèi)，用戶還是愿意選擇免費模式。”
長期跟蹤研究樂視網(wǎng)的國聯(lián)證券傳媒娛樂小組也認(rèn)為，樂視網(wǎng)采取的是版權(quán)分銷+付費用戶+網(wǎng)絡(luò)廣告的盈利模式“也許并不是最好的”，“從公開數(shù)據(jù)來看，無論是市場占有率還是海外上市融資情況，優(yōu)酷都已經(jīng)成為視頻網(wǎng)站行業(yè)的領(lǐng)頭羊。”
至于版權(quán)分銷，樂視網(wǎng)采取的方式是將以6折的視頻價格賣給地方電信公司，后者再以增值服務(wù)和禮品全價推銷給自己的用戶。但記者獲悉，本月初，樂視網(wǎng)高管赴上海與中國移動(微博)洽談合作，但因公司暫無移動電視牌照，合作洽談目前處于不明朗的狀態(tài)。
廣告與流量的悖論
盡管樂視網(wǎng)的商業(yè)模式被標(biāo)榜為“版權(quán)分銷+付費用戶+網(wǎng)絡(luò)廣告”三位一體，但從2007年至今，廣告收入依然是構(gòu)成公司總營收的主要來源。
2009年，樂視網(wǎng)近80%的收入來源于廣告收入，2010年，其廣告收入的比重下降至總營收的70%左右，據(jù)國聯(lián)證券傳媒娛樂組估計，至2014年，樂視網(wǎng)的廣告收入依然將占據(jù)總營收70%的份額。
對比樂視網(wǎng)和土豆、優(yōu)酷的招股說明書不難發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)在廣告收入的增速上是最慢的。自2007年至2010年，樂視網(wǎng)廣告收入分別為500萬元、1736萬元、3693萬元和6737萬元；土豆網(wǎng)是660萬元、2620萬元、8910萬元和2.86億元；優(yōu)酷網(wǎng)更是后來者居上，2007年時優(yōu)酷網(wǎng)廣告收入僅有180萬元，但到2010年已經(jīng)增加到3.87億元。對于廣告主而言，流量的高低和網(wǎng)站的知名度乃是投放平臺的重要選擇，而樂視網(wǎng)較之土豆、優(yōu)酷，在上述兩方面均處于下風(fēng)。
上海一位4A廣告公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在網(wǎng)絡(luò)廣告投放中，網(wǎng)站流量仍是廣告主的第一考量。
根據(jù)樂視網(wǎng)招股說明書顯示，除了中國聯(lián)通(微博)在2009年成為其第一大客戶外，2007年至2009年，公司的第一大客戶均為北京新銳力廣告公司，該廣告公司2009年在樂視網(wǎng)投放的廣告高達(dá)1874萬元，但廣告界人士均認(rèn)為，該廣告公司并無實力投放上述廣告預(yù)算。就連長期唱高樂視網(wǎng)的國聯(lián)證券研究員，亦在最新研究報告中稱樂視網(wǎng)是在“質(zhì)疑聲中上市”。
上述上海基金投研人士認(rèn)為，樂視網(wǎng)是典型的“先上市、后發(fā)展”，盡管其上市前名不見經(jīng)傳，但畢竟現(xiàn)在已是一家上市公司，其在資本市場所募集的資金足以推動公司的進(jìn)一步發(fā)展，“公司的商業(yè)模式不乏亮點，但公司真實的廣告收入究竟幾何，大舉燒錢的版權(quán)購買是否可以有效的版權(quán)分銷和推行付費模式，短期根本看不出端倪，在此意義上，公司高達(dá)82倍的市盈率，在某種意義上，已經(jīng)反映出了股價虛高。”
值得一提的是，在今年二季度，樂視網(wǎng)還是一只沒有機(jī)構(gòu)問津的個股，但截至三季度末景順長城內(nèi)需增長、內(nèi)需增長貳號、融通新藍(lán)籌、國泰金牛創(chuàng)新成長等機(jī)構(gòu)投資者卻集體現(xiàn)身公司前十大股東之列。不過，10月12日該股震蕩向上并開始新一輪猛漲的當(dāng)日，深交所公開交易信息卻顯示：拋售者有機(jī)構(gòu)身影，而托高股價的，清一色為游資所為。
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本文標(biāo)題：市盈率82倍被指虛高:樂視網(wǎng)收費模式前景難料
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