11月9日，樂(lè)視網(wǎng)尾盤(pán)拉漲停，漲停價(jià)收于32.90元，股價(jià)創(chuàng)下5月18日10送10除權(quán)以來(lái)的新高。10月12日，該股盤(pán)中最低價(jià)為20.13元，股價(jià)低開(kāi)高走，日振幅則達(dá)15.40%。從20.13元至32.90元，樂(lè)視網(wǎng)在短短不到一個(gè)月內(nèi)，其間最高漲幅已達(dá)63.44%。
以樂(lè)視網(wǎng)三季度公布的每股收益0.4元為計(jì)，該股市盈率已達(dá)82倍。上海一位基金投研人士表示，在樂(lè)視網(wǎng)廣告收入增收不甚明朗、收費(fèi)模式前景難以預(yù)料的背景下，公司股價(jià)和估值已現(xiàn)虛高。
版權(quán)盈利模式
10月19日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬斥資51萬(wàn)元，攜手土豆網(wǎng)的出資49萬(wàn)元，成立合資公司上海土豆樂(lè)視影視公司，新公司成立后將開(kāi)展國(guó)產(chǎn)影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的采購(gòu)和銷(xiāo)售。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在成為合作伙伴，樂(lè)視網(wǎng)寄望于新公司設(shè)立后，可以借助土豆網(wǎng)優(yōu)質(zhì)的客戶資源，提升公司的品牌知名度和用戶流量，從而帶來(lái)廣告收入。
事實(shí)上，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)使用了3.84億元超募資金中的80%用于購(gòu)買(mǎi)影視劇版權(quán)(預(yù)付采購(gòu)款)和投拍影視劇。如樂(lè)視網(wǎng)將《后宮》的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)收入囊中，便花了2000萬(wàn)元。樂(lè)視網(wǎng)并不承認(rèn)“燒錢(qián)”之說(shuō)，公司副董事長(zhǎng)劉宏認(rèn)為是在“造血”。在他看來(lái)，目前正是影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)值的上升期，也是版權(quán)資源儲(chǔ)備的投入良機(jī)，部分視頻網(wǎng)站用風(fēng)投資金買(mǎi)帶寬、砸廣告等，都是一次性投入，不能獲得長(zhǎng)期收益，那才是“燒錢(qián)”。
據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)comScore近日發(fā)布的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，2010年中國(guó)在線視頻總播放量為100.73億次，觀看視頻的網(wǎng)民已超過(guò)3億人。觀看視頻已經(jīng)成為中國(guó)網(wǎng)民第三大網(wǎng)絡(luò)行為，僅次于社交網(wǎng)絡(luò)和音樂(lè)。
樂(lè)視網(wǎng)購(gòu)買(mǎi)影視版權(quán)的盈利模式之一是采取收費(fèi)觀看模式，但即使以樂(lè)視網(wǎng)自己公布的付費(fèi)用戶量70萬(wàn)為計(jì)，較之3億以上的網(wǎng)絡(luò)視頻用戶而言，僅僅只有千分之二。前述基金投研人士告訴記者，“付費(fèi)模式是否在未來(lái)會(huì)被用戶接受，暫時(shí)不好定論，但從目前的態(tài)勢(shì)看，在未來(lái)3年內(nèi)，用戶還是愿意選擇免費(fèi)模式。”
長(zhǎng)期跟蹤研究樂(lè)視網(wǎng)的國(guó)聯(lián)證券傳媒娛樂(lè)小組也認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)采取的是版權(quán)分銷(xiāo)+付費(fèi)用戶+網(wǎng)絡(luò)廣告的盈利模式“也許并不是最好的”，“從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是市場(chǎng)占有率還是海外上市融資情況，優(yōu)酷都已經(jīng)成為視頻網(wǎng)站行業(yè)的領(lǐng)頭羊。”
至于版權(quán)分銷(xiāo)，樂(lè)視網(wǎng)采取的方式是將以6折的視頻價(jià)格賣(mài)給地方電信公司，后者再以增值服務(wù)和禮品全價(jià)推銷(xiāo)給自己的用戶。但記者獲悉，本月初，樂(lè)視網(wǎng)高管赴上海與中國(guó)移動(dòng)(微博)洽談合作，但因公司暫無(wú)移動(dòng)電視牌照，合作洽談目前處于不明朗的狀態(tài)。
廣告與流量的悖論
盡管樂(lè)視網(wǎng)的商業(yè)模式被標(biāo)榜為“版權(quán)分銷(xiāo)+付費(fèi)用戶+網(wǎng)絡(luò)廣告”三位一體，但從2007年至今，廣告收入依然是構(gòu)成公司總營(yíng)收的主要來(lái)源。
2009年，樂(lè)視網(wǎng)近80%的收入來(lái)源于廣告收入，2010年，其廣告收入的比重下降至總營(yíng)收的70%左右，據(jù)國(guó)聯(lián)證券傳媒娛樂(lè)組估計(jì)，至2014年，樂(lè)視網(wǎng)的廣告收入依然將占據(jù)總營(yíng)收70%的份額。
對(duì)比樂(lè)視網(wǎng)和土豆、優(yōu)酷的招股說(shuō)明書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視網(wǎng)在廣告收入的增速上是最慢的。自2007年至2010年，樂(lè)視網(wǎng)廣告收入分別為500萬(wàn)元、1736萬(wàn)元、3693萬(wàn)元和6737萬(wàn)元；土豆網(wǎng)是660萬(wàn)元、2620萬(wàn)元、8910萬(wàn)元和2.86億元；優(yōu)酷網(wǎng)更是后來(lái)者居上，2007年時(shí)優(yōu)酷網(wǎng)廣告收入僅有180萬(wàn)元，但到2010年已經(jīng)增加到3.87億元。對(duì)于廣告主而言，流量的高低和網(wǎng)站的知名度乃是投放平臺(tái)的重要選擇，而樂(lè)視網(wǎng)較之土豆、優(yōu)酷，在上述兩方面均處于下風(fēng)。
上海一位4A廣告公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在網(wǎng)絡(luò)廣告投放中，網(wǎng)站流量仍是廣告主的第一考量。
根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)招股說(shuō)明書(shū)顯示，除了中國(guó)聯(lián)通(微博)在2009年成為其第一大客戶外，2007年至2009年，公司的第一大客戶均為北京新銳力廣告公司，該廣告公司2009年在樂(lè)視網(wǎng)投放的廣告高達(dá)1874萬(wàn)元，但廣告界人士均認(rèn)為，該廣告公司并無(wú)實(shí)力投放上述廣告預(yù)算。就連長(zhǎng)期唱高樂(lè)視網(wǎng)的國(guó)聯(lián)證券研究員，亦在最新研究報(bào)告中稱(chēng)樂(lè)視網(wǎng)是在“質(zhì)疑聲中上市”。
上述上海基金投研人士認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)是典型的“先上市、后發(fā)展”，盡管其上市前名不見(jiàn)經(jīng)傳，但畢竟現(xiàn)在已是一家上市公司，其在資本市場(chǎng)所募集的資金足以推動(dòng)公司的進(jìn)一步發(fā)展，“公司的商業(yè)模式不乏亮點(diǎn)，但公司真實(shí)的廣告收入究竟幾何，大舉燒錢(qián)的版權(quán)購(gòu)買(mǎi)是否可以有效的版權(quán)分銷(xiāo)和推行付費(fèi)模式，短期根本看不出端倪，在此意義上，公司高達(dá)82倍的市盈率，在某種意義上，已經(jīng)反映出了股價(jià)虛高。”
值得一提的是，在今年二季度，樂(lè)視網(wǎng)還是一只沒(méi)有機(jī)構(gòu)問(wèn)津的個(gè)股，但截至三季度末景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、融通新藍(lán)籌、國(guó)泰金牛創(chuàng)新成長(zhǎng)等機(jī)構(gòu)投資者卻集體現(xiàn)身公司前十大股東之列。不過(guò)，10月12日該股震蕩向上并開(kāi)始新一輪猛漲的當(dāng)日，深交所公開(kāi)交易信息卻顯示：拋售者有機(jī)構(gòu)身影，而托高股價(jià)的，清一色為游資所為。
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本文標(biāo)題：樂(lè)視市盈率82倍被指虛高 版權(quán)盈利模式不明
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