陳天橋家族謀求將納斯達(dá)克上市的盛大互動娛樂有限公司（SNDA.Nasdaq，下稱“盛大”）私有化并退市，市場猜想其或成海外上市互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股第一例。
但多位分析人士對《第一財經(jīng)日報》表示，盛大回歸尚需更大政策支持，其以退為進(jìn)戰(zhàn)略不太可能引發(fā)群起效仿。
盛大轉(zhuǎn)進(jìn)A股兩條路
對于一家海外上市公司來說，退市的動機何在呢？
正望咨詢總裁呂伯望告訴本報記者，上市公司謀求私有化退市，一般情況下有兩種原因，一是資本市場與大股東在未來公司發(fā)展戰(zhàn)略上存在分歧，“資本市場不看好我，我就退市拿自己的錢進(jìn)行投資。”另一種原因則可能是和TOM在線一樣，由于業(yè)績不好前景黯淡，干脆退市。
分析人士認(rèn)為，盛大退市后有望獲得更多現(xiàn)金。
以此次私有化交易要約價計算，盛大估值已達(dá)23.3億美元，陳天橋家族持有盛大68.4%的股權(quán)，為完成私有化，只需支付7億美元左右現(xiàn)金即可。據(jù)China Venture此前發(fā)布的研究報告，截至今年上半年，盛大共持有13.41億美元現(xiàn)金及等價物。
互聯(lián)網(wǎng)人士洪波告訴本報，盛大退市后，公司現(xiàn)金將歸陳天橋家族私人公司所有，“很劃算，也減少了很多信息披露義務(wù)。”
對于盛大網(wǎng)絡(luò)今后的出路，易凱資本CEO王冉認(rèn)為有兩種可能。第一種可能是在境外境內(nèi)各有一個家族控股平臺，兩家控股公司都不上市，但拿出部分資產(chǎn)（譬如同文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)的）解除VIE協(xié)議控制，然后在境內(nèi)通過IPO或者買殼上市。
第二種可能是境外退市的控股公司在將來條件成熟時直接在A股國際板上市。
“兩者相比，前者可能性更大，也更可取。”王冉評價道。
事實上，盛大回歸A股之說由來已久。早在今年年初的全國兩會上，身為全國政協(xié)委員的陳天橋即提交一份題為《加速推進(jìn)國際板上市，助力紅籌“孤兒股”歸國效力》的提案，其回歸國內(nèi)資本市場之心，呼之欲出。
但部分資產(chǎn)回歸的可操作性或許更強。由于國際資本市場不景氣，盛大集團旗下盛大文學(xué)赴美上市遲遲沒有結(jié)果。而昨日剛剛閉幕的中共十七屆六中全會確立“深化文化體制改革”戰(zhàn)略，政策嗅覺敏銳的陳天橋家族以旗下文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)進(jìn)A股，顯然順理成章。
王冉認(rèn)為，不論陳天橋最終選擇哪條路，都是在為海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司探路。
不過，鑒于此前中國對海外上市公司的政策具有一定的不確定性，王冉提醒說：“在中國探路，除了要有指南針，還要有一只晴雨表。”
業(yè)界認(rèn)為，盛大此舉是戰(zhàn)略上的自我解放。天使投資人、小米手機董事長、金山軟件董事長雷軍通過微博評論道：盛大旗下已經(jīng)有好幾家上市公司，不缺融資渠道。假如母公司成功私有化，完全沒有股市和公眾壓力，可以放開手腳做一些大事。
受此消息影響，盛大網(wǎng)絡(luò)股價周一上漲近15%至38.33美元，創(chuàng)三個月以來新高。
回還是不回？中概股前途分化
無論如何，盛大醞釀中的資本運作必定是一步大棋，也比較符合該公司的實際情況。但被視作一個整體的中國概念股事實上千差萬別，在海外市場動蕩、較多中概股被低估背景下，這一陣營勢必趨于分化。
互聯(lián)網(wǎng)分析人士劉興亮認(rèn)為，盛大退市并不意味著海外上市公司將出現(xiàn)回歸潮。“如果政策推出及時合理，可能會有一部分海外上市企業(yè)考慮回歸，但是并非每個公司都喜歡進(jìn)行復(fù)雜的資本運作。”劉興亮說。
旗下?lián)碛卸嗉一ヂ?lián)網(wǎng)公司的盛拓傳媒CEO秦致持同樣觀點。他對本報分析稱，內(nèi)地A股國際板的開放應(yīng)該是針對香港上市國企，而非針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，所以中概股上市公司沒有必要都去效仿盛大網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行類似的資本運作。
另一位不愿透露姓名的互聯(lián)網(wǎng)公司高管則對本報評論稱，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市的路徑可能會有所分化。
有一批企業(yè)繼續(xù)謀求赴海外上市，比如百度旗下視頻公司奇藝，由于其海外投資者持有的股份和VIE結(jié)構(gòu)，將繼續(xù)赴美上市。
還有一類企業(yè)，其母公司已在美國上市，還會繼續(xù)分拆旗下企業(yè)赴美上市，比如經(jīng)常抱怨華爾街不懂中國市場的搜狐董事局主席張朝陽，只怕還是會選擇分拆旗下視頻和搜狗業(yè)務(wù)赴美上市。
有一部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則會尋找在國內(nèi)上市的機會，尤其是赴美上市不成功的一些企業(yè)。但前提是國內(nèi)資本市場適時健全機制，VIE協(xié)議控制問題也得到解決。
對這一部分企業(yè)的激勵，該高管認(rèn)為：“全看政策是否允許，不然就只能被迫等待美國資本市場轉(zhuǎn)暖。”
當(dāng)然，還有一類企業(yè)選擇繼續(xù)等待機會。秦致告訴本報：“我們會選擇繼續(xù)做大做強，然后再視市場時機做出自己的選擇。”
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