監管VIE的各種消息頻出，亦真亦假，人心惶惶。而對于VIE本身，眾人亦褒貶不一，亦有人過河拆橋、落井下石。
有人認為VIE是天使，解決了在當時情況下公司境外上市的結構問題，也有人認為VIE是魔鬼，本身就為了規避監管而生，從出生起就帶著原罪。
無論對于那些已經通過VIE模式上市，還是即將要用VIE模式去境外上市的企業，這些問題十足關鍵：VIE到底要走向何方,如何才能更加完善，使得各種利益方都能有一個圓滿的結局？
本報邀請了北極光創投創始合伙人鄧鋒、安永會計師事務所華南區主管合伙人蔡偉榮、正略鈞策管理咨詢公司合伙人呂謀篤、美邁斯律師事務所上海代表處的合伙人李強、中銀律師事務所合伙人律師李寶峰對這一話題發表看法。
經濟觀察報：如何看最近備受關注的VIE模式問題？
鄧峰：VIE的出現和存在有著特定的歷史原因，雖然政策上對一些合資企業的審批表面看是沒有問題的，但實際上合資企業審批手續需要很長時間，導致了在投資和上市時的種種約束，VIE是不得已的產物。
從過去十余年互聯網行業的發展來看，沒有VIE就沒有中國的互聯網行業，VIE解決了互聯網行業里許多創新型企業融資難和上市難的問題，并且從十多年的現實來看VIE也并沒有威脅到國家安全。我想，如果非要說VIE對錯，那是否需要先為互聯網行業過去十年發展下個對或錯的定論？
李強：我覺得VIE問題的實質，應該不是國家安全，而是中國最成功的三四十個互聯網公司，中國的投資者沒有機會去投資。中國公司融資呈現兩極化，要么去國外上市，要么在國內上市。
李寶峰：VIE是為了規避監管當局的一些想法，監管當局想這些企業在國內上市，這些企業還是很不錯的，所以監管當局想把這些企業留在國內。當時這些企業在國內的資本市場上，無法找到相匹配的方向，所以就去海外上市，而且他們也成功了。
經濟觀察報：VIE會走向何方？
蔡偉榮：雖然VIE有爭議，但是我覺得這是一個合理的做法。VIE是因為有需求才會產生，有些企業需要資金，但是本身不符合在境內上市的條件，VIE就這么產生出來。如果政府管得太死，就沒有靈活性，政策太嚴格也不是一件好事。在沒想到好方法之前，就可以用VIE方式，政府有監管，同時也解決了企業融資的問題，這不就是很好的解決問題的方式嘛。
鄧峰：我認為監管層的戰略思維要正確，要站在中小企業的融資，推動互聯網行業發展角度考慮VIE問題的本質，目前來看，人民幣基金很難投早期的項目，互聯網行業中的中小企業需要外資基金的支持。
李強：要解決這個問題，可以借鑒香港和印度的經驗，對自身的資本市場進行改革，讓境內和境外投資者（特別是境外機構投資者）同時來分享對這些公司的投資。這是解決VIE模式爭議的一個好方法。
呂篤謀：VIE必然會存在，中國政府最終會承認它的合理性。VIE當時回避的是外資準入以及上市平臺的問題，外資限制政府可以放開。上市的規則可以進行調整，解決平臺合法性問題。不會直接封殺，因為風險太大，誰都承擔不起這種風險。
經濟觀察報：VIE是否違法？
蔡偉榮：VIE本身沒有什么問題，因為它是按照法律上的精神來做，是用股權還是用合同，這只是法規的管理，本身而言，它也是法律效力的。
李強：我不認同VIE違法的說法，這掩蓋了問題的實質。VIE結構的核心是一個很復雜的合同安排，這個合同是我國法律下存在的合同，是否會被尊重將考驗我國法治體系。我認為這樣的合同應該被尊重。這么多年都沒有人提出挑戰，現在突然有人提出VIE存在問題，我覺得問題的本質就是中國的投資者沒有機會來投資這些公司。VIE模式本身并不違法，關鍵是VIE結構下的合同安排，要具體來研究這些合同的內容是什么，是否反映一個合法的商業目的，而且是依據法律來寫的。
李寶峰：我不認為這是一個違法的行為，我覺得更多的是一種無奈的選擇。很多公司在全球選擇上市地，但是因為我國政策的限制，所以就選擇在海外上市，在制度、法律上有些障礙，制度上、法律上有一些接口，有些企業就利用了這些接口，創制了一種模式，這就是VIE。
有人提出VIE模式是符合《合同法》第五十二條有關合同無效的規定：“合法形式掩蓋非法目的。”其實，合同法立法目的是為了保護市場經濟下的民事主體的權利和義務，企業在哪里上市，是企業自主選擇的權利。我們已經定位了我們是市場經濟，我們就應該保護合法的交易行為，合同法是為了保護交易，而不是阻礙交易。
經濟觀察報：如何完善VIE模式，使之更能滿足各方面的利益和需要？
李強：有關合同的問題，都是技術性的問題，都可以解決，最難解決的問題依舊是本質的問題，我們的政府應該想出一個辦法，怎么以這個爭議為契機，通過一些試點，學習香港和印度，讓境內投資者和境外投資者都有機會來投資這些公司。
李寶峰：如何完善VIE，首先是上市標準的選擇。如果監管當局希望互聯網公司在國內上市，不要走VIE模式，是不是可以對這些公司提供一個上市的平臺？
國內的市場是一個相對封閉的市場，包括在香港、新加坡、美國上市，國內通過75號文、10號文都已經把這條路堵得很死了。正因為這些，所以這些公司就想辦法繞過這些監管。VIE產生的土壤，它現在發展的情況，以及未來發展的趨勢，都需要我們從制度的設計，以及跟國際市場接軌方面進行思考和探討。
呂謀篤：中國管理市場是穩定現狀的基礎上需找一些改善的辦法，未來也會這樣做。在中國的資本市場，要在中國上市，要符合中國的上市規則，如果現在互聯網的公司，老是燒錢，老是不盈利，這就不符合中國的上市規則，這就與中國的上市平臺不對接，這種情況下，只能中國的上市平臺開一個口子，但這是很難的問題。
有人說可以在中國市場進行試點，這不可行。如果要進行改革，這就是要傷筋動骨的。如果要解決互聯網的過渡問題，要動現在我們證券行業的規矩，不是想象那么簡單的問題。
解決VIE的合法性問題，政府直接出臺政策界定VIE合法，列一個目錄不就能解決了，這種方法各個方面的利益都不傷害。不能把這條路堵死。
經濟觀察報：VIE模式到底存在哪些問題，讓它如此飽受爭議？
蔡偉榮：講到稅收方面，因為VIE結構的公司有兩個主體，一個是經營主體，還有一個利潤主體，通過協議的方式把經營主體的利潤轉移到利潤主體，這樣就帶來一個問題：轉移稅款。在稅務這方面VIE架構一般會有轉移稅務定價的問題，同時很容易多重征稅。如果沒有VIE架構，就根本沒有這方面的問題。還有一點，在國內的VIE公司賺了錢怎么發給境外的公司，這個也是要考慮的點。
李寶峰：現在提出VIE與幾個因素有關，一是部分中國企業造假，特別是一些采用VIE模式的企業給中國形象造成了損害；二是VIE方式本身存在缺陷和漏洞，其實它的資產、利潤通過協議方式轉移，這個產權本身就是不完整的，我們說的產權主要有四方面：所有權、使用權、收益權和處分權，在這種方式下，主體的經營主體在國內，通過協議的方式轉移到境外的殼公司里面，而殼公司并不是生產經營的主體，經營主體與利潤主體是分開的，完全靠協議的方式維系。有些公司就撕毀了這個協議，這就帶來了法律上的風險：投資者與境內的公司進行合作時就會想，公司的利潤都已經轉移了，這不是一個完整的公司。如果國內的政策發生變化，經營主體出現了變化，而利潤主體就會灰飛煙滅。
還有就是稅收的問題，境內公司把利潤都轉移了之后，稅收該怎么申報？我們現在實行不可自由兌換的外匯管制制度，VIE事實上是在規避這種制度。
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本文標題：VIE褒貶不一 是天使還是魔鬼？
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