李瑋棟表示，有些在美上市的中國企業(yè)，特別是制造業(yè)、化工類傳統(tǒng)行業(yè)估值水平遠(yuǎn)低于A股市場或者香港市場。風(fēng)投在企業(yè)股價(jià)被低估時(shí)趁機(jī)買入，幫助企業(yè)退市之后轉(zhuǎn)至估值水平較高的資本市場，通過股價(jià)回升，企業(yè)和投資人可以實(shí)現(xiàn)雙贏。

去年四季度爆發(fā)的中國概念股財(cái)務(wù)造假的風(fēng)暴久久不肯平息。9月29日美國司法部門調(diào)查中國概念股“會(huì)計(jì)問題”的傳聞再度把中國概念股推至風(fēng)口浪尖。

專家建議，中國企業(yè)在選擇出海上市的場所時(shí)應(yīng)更加多元化，尋找適合企業(yè)資質(zhì)和行業(yè)性質(zhì)的市場。為了掙脫“泥潭”，已有不少中國企業(yè)開始尋求“轉(zhuǎn)板”離開美國資本市場，重尋新的上市場所。

中國概念股信任危機(jī)久久難息

9月29日，有消息稱美國司法部正調(diào)查在美上市中國公司的“會(huì)計(jì)問題”。這一消息傳出之后，中國概念股再遭“浩劫”。截至9月29日收盤，i美股中概30指數(shù)大跌57.10點(diǎn)，收?qǐng)?bào)699.34點(diǎn)，跌幅為7.55%。盤中最低觸及680.76點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。

其中，優(yōu)酷、分眾傳媒等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跌幅超過18%；展訊通信、新浪、搜房、百度、盛大、文思信息及完美世界跌幅均超過8%。

投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟告訴記者，當(dāng)前中國概念股深陷多重困境：一方面，在國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷的背景下，投資機(jī)構(gòu)傾向于拋售風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的股票，而保留業(yè)績較好、安全性高的藍(lán)籌股。在美上市的中國概念股以科技類企業(yè)居多，再加上前期財(cái)務(wù)造假事件再度被調(diào)查，美國投資者對(duì)中國概念股難免心存疑慮。另一方面，在美上市的中國概念股普遍采用VIE架構(gòu)(可變利益實(shí)體)，近期國內(nèi)監(jiān)管層對(duì)VIE架構(gòu)提出質(zhì)疑。一旦VIE架構(gòu)發(fā)生變化，可能引起中國概念股業(yè)績的波動(dòng)，這也加劇了國外市場的恐慌。

李瑋棟認(rèn)為，在多重困境影響之下，中國概念股處境艱難，何時(shí)能夠解困還需要看整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和國際國內(nèi)監(jiān)管政策的走向。

中國電子商務(wù)研究中心專家馮林表示，美國投資者對(duì)中國概念股的擔(dān)憂在短期內(nèi)恐難以平復(fù)，但當(dāng)前在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前期存在的估值泡沫已經(jīng)基本被擠壓掉，在一段時(shí)間之后，預(yù)計(jì)市場將逐步回歸理性狀態(tài)。

謀求“轉(zhuǎn)板” 中國概念股尋找新出路

為了掙脫“泥潭”，部分在美國資本市場受困的中國企業(yè)主動(dòng)尋求退市進(jìn)而轉(zhuǎn)到其他資本市場上市。

有數(shù)據(jù)顯示，今年前八個(gè)月中國企業(yè)在美國退市的數(shù)量高于新上市的數(shù)量。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前八個(gè)月在美退市的中國企業(yè)超過16家，新上市的只有14家，且主要集中在上半年。7、8月份兩個(gè)月內(nèi)中國企業(yè)赴美上市降入冰點(diǎn)，僅有土豆網(wǎng)一家中國企業(yè)在美國上市。迅雷、大唐文學(xué)等多家擬赴美上市的企業(yè)將其上市計(jì)劃擱淺。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系副主任費(fèi)一文介紹，在資本市場退市主要有兩種形式：一種是上市公司自身通過回購股票，選擇退市；另一種是由于上市公司業(yè)績、股價(jià)或者流動(dòng)性出現(xiàn)了問題，被監(jiān)管部門強(qiáng)制要求退出。

在這場中國概念股危機(jī)凸現(xiàn)之后，整個(gè)中國概念股市場集體受挫。有部分企業(yè)考慮到本身估值被低估，而主動(dòng)從美國市場退出，希望轉(zhuǎn)到其他資本市場。值得注意的是，不少中國企業(yè)退市案例中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的身影。

費(fèi)一文表示，很多赴美上市的中國公司背后都有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的支持。這些機(jī)構(gòu)投資者持有上市公司的股權(quán)，如果股價(jià)下挫市值縮水，它們自身盈利將受到影響。因此，不少風(fēng)投會(huì)支持企業(yè)退市并協(xié)助其另選上市陣地。

近期中國消防安全集團(tuán)、上海康鵬化學(xué)有限公司相繼宣布在美退市。原高盛大中華區(qū)主席胡祖六創(chuàng)辦春華資本和國際知名風(fēng)投貝恩資本分別參與其中。

“狡兔三窟” 中國出海上市宜更加多元化

風(fēng)投扮演企業(yè)退市推手這一角色并不罕見，有些時(shí)候，企業(yè)主動(dòng)退市某種意義上甚至可以算是以退為進(jìn)。

李瑋棟表示，有些在美上市的中國企業(yè)，特別是制造業(yè)、化工類傳統(tǒng)行業(yè)估值水平遠(yuǎn)低于A股市場或者香港市場。風(fēng)投在企業(yè)股價(jià)被低估時(shí)趁機(jī)買入，幫助企業(yè)退市之后轉(zhuǎn)至估值水平較高的資本市場，通過股價(jià)回升，企業(yè)和投資人可以實(shí)現(xiàn)雙贏。

古語道：“狡兔三窟，僅得免其死耳。”長期以來，美國市場一直是中國企業(yè)海外上市的首選地之一，然而隨著美國監(jiān)管政策趨嚴(yán)，維護(hù)費(fèi)用高昂，中國企業(yè)赴美上市的“代價(jià)”也在逐年上升。專家建議，未來中國企業(yè)在海外上市的地點(diǎn)選擇方面可以更加多元化。

美國樂博律師事務(wù)所合伙人、北京代表處首席代表馬富麟認(rèn)為，企業(yè)出海上市時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮其上市場所，選擇符合企業(yè)本身資質(zhì)和行業(yè)屬性容易被認(rèn)可的市場。科技型企業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、新能源新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)，比較適合在美國資本市場上市，而消費(fèi)零售等傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)適合在中國香港上市；相比之下，高端制造業(yè)類企業(yè)在歐洲市場容易受到追捧。

在赴美上市受挫的背景下，今年以來中國企業(yè)出海上市已經(jīng)體現(xiàn)出了多樣化的特征，赴歐洲上市有所升溫。清科研究中心分析師張?zhí)m認(rèn)為，在德國上市的費(fèi)用以及上市后的維護(hù)費(fèi)用均較美國市場低。紐約證券交易所最低年費(fèi)為3.8萬美元，在德國法蘭克福證券交易所上市最高年費(fèi)僅1萬歐元，約合1.35萬美元。

“在歐洲掛牌上市，有利于中國企業(yè)與歐盟公司進(jìn)行并購和合作。”張?zhí)m表示，盡管近期由于歐洲債務(wù)危機(jī)帶來歐盟經(jīng)濟(jì)疲軟，但是德國等歐洲支柱經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)抗壓能力、恢復(fù)能力較強(qiáng)，受到此次危機(jī)的波及也相對(duì)較小，宏觀環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。 

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