近日，財政部、發改委聯合印發《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》（下稱“暫行辦法”），明確中央財政資金將通過直接投資創業企業、參股創業投資基金等方式，培育新興產業發展。
這是繼2008年以來各地方政府相繼設立創業投資引導基金之后，中央政府通過創投方式扶持新興產業發展的又一重大動作。“事實上，發改委、科技部等相關部委之前都有類似基金在運作，這次發文是肯定前期的嘗試性舉動，并明確將其推廣開來。”9月13日，曾擔任過發改委相關基金評審的資深創投人士、德同資本創始合伙人李泉生對本報記者表示，這對處于初創期的高科技型企業，無疑是個利好。
“從具體條文看，兩部委仍選擇比較市場化的操作方式。”同日，深創投京津及華北地區總經理劉綱告訴本報記者，對于基金管理人的激勵措施，“中央財政資金讓利政策，較以前試點時有折扣。”
前期撬動70億
試水始自2009年底。
2009年11月26日，發改委、財政部聯合發布《關于實施新興產業創投計劃、開展產業技術研究與開發資金參股設立創業投資基金試點工作的通知》（下稱“試點通知”），明文拉開“國家隊”——中央財政資金參與創投的序幕，是為此次暫行辦法的雛形。
試點通知規定，國家資金與地方政府資金同進同出，除在基金章程中規定的條款外，國家資金不要求優于其他社會股東的額外優惠條款。
這一規定為政府資金以市場化方式參與創投事業做出了表率。
在此之前，很多地方政府主導設立的引導基金明確規定：一旦項目清盤，先保證引導部分的股份退出。
這一同股不同權的規定影響了民間資本的積極性，也是早前諸多政府引導基金面臨尷尬的重要原因之一。
而在偏市場化操作思路下，2009年底，創投“國家隊”——中央財政資金即試水7省市，成立基金20只。其中，由發改委設立的國家產業技術研發資金出資10億元，資金來源于中央財政，地方政府配套資金12億元，吸引民間資本70億元。
在試水之后，這一市場化思路在此次暫行辦法中得到確認。暫行辦法明確規定，“除參股基金章程中約定外，（中央財政出資資金）不要求優于其他出資人的額外優惠條款。”
最壞的情況下，“當參股基金清算出現虧損時，首先由參股基金管理機構以其對參股基金的出資額承擔虧損，剩余部分由中央財政、地方政府和其他出資人按出資比例承擔。”
導向加強 激勵減弱
在市場化操作思路主導的同時，此次中央財政資金參與創投基金的政策導向作用卻并沒有減弱。
暫行辦法規定，“參股基金重點投向具備原始創新、集成創新或消化吸收再創新屬性，且處于初創期、早中期的創新型企業，投資此類企業的資金比例不低于基金注冊資本或承諾出資額的60%。”
“這一要求在之前試點時是沒有的。”劉綱告訴本報記者，“60%資金投向被框定于初創期的中小企業，等于明確了中央財政資金的政策引導作用，但同時也考慮到其他出資人的收益需求，還預留40%的資金空間可以用來投其他項目，從而實現市場化運作與政策導向并行不悖。”
60%的資金投向限制，對價是什么？
暫行辦法規定，除給管理費外，給基金管理人的業績獎勵為基金增值收益的20%，與目前市場上通行的方式無異。
不過，暫行辦法第19條之規定：“對投資于初創期創新型企業的資金比例超過基金注冊資本或承諾出資額70%的參股基金，中央財政資金可給予更大的讓利幅度。”
“相對于試點時，這有些折扣，如果沒有更大的獎勵幅度，管理人為什么要拿同樣的提成而受更多限制來管理中央財政出資的基金呢？”劉綱表示，此次辦法的激勵措施不如之前具體，以后在實施細則中應考慮細化。
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