多家企業(yè)對(duì)賭失敗 受目標(biāo)過高等四問題困擾

作者:IT新聞網(wǎng) 來源:IT新聞網(wǎng) 2011-12-30 10:17:22 閱讀 我要評(píng)論 直達(dá)商品

對(duì)賭協(xié)議是指融資方與投資方之間對(duì)于未來公司某方面情況的約定,比如對(duì)公司未來的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、具體的上市時(shí)間等等。如果被投資方在期限內(nèi)達(dá)成約定的目標(biāo),投資方可能提供現(xiàn)金、股權(quán)等獎(jiǎng)勵(lì),否則就要“愿賭服輸”賠償投資方。

近日,騰訊董事局主席馬化騰以144.25港元/股的價(jià)格出售500萬股騰訊股份,套現(xiàn)7億港幣,而騰訊最近股價(jià)為187.3港元。在今年4月,馬化騰也以67.8港元/股的價(jià)格向投行出售200萬股,彼時(shí)騰訊股價(jià)為195.2港元。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為馬化騰與投行簽訂的“對(duì)賭”協(xié)議賭輸了,騰訊方面表示這是馬化騰的個(gè)人財(cái)務(wù)安排。事實(shí)上,包括蒙牛、永樂、碧桂園等知名企業(yè)都曾與投行簽訂過對(duì)賭,更有企業(yè)家因此賠掉了整個(gè)企業(yè)。如何既能拿到投資方的錢又能較好地規(guī)避對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn),成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)賭現(xiàn)狀

多家企業(yè)對(duì)賭失敗

業(yè)內(nèi)認(rèn)為,馬化騰幾次賣股票都少賺很多錢,其實(shí)都緣于其參與的一款金融衍生品對(duì)賭合約,即馬化騰與投資銀行約定一定期限后以某個(gè)高于現(xiàn)時(shí)股價(jià)的價(jià)格賣出股份,鎖定收益,由投行承擔(dān)股價(jià)下跌損失和上漲收益。更多的對(duì)賭則是出現(xiàn)在企業(yè)之間,如騰訊利用對(duì)賭成功收購深圳網(wǎng)域。

對(duì)賭協(xié)議是指融資方與投資方之間對(duì)于未來公司某方面情況的約定,比如對(duì)公司未來的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、具體的上市時(shí)間等等。如果被投資方在期限內(nèi)達(dá)成約定的目標(biāo),投資方可能提供現(xiàn)金、股權(quán)等獎(jiǎng)勵(lì),否則就要“愿賭服輸”賠償投資方。

最常見的是雙方對(duì)企業(yè)未來數(shù)年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)進(jìn)行約定。2003年,蒙牛乳業(yè)與投行簽訂的協(xié)議是,如果2004年至2006年蒙牛業(yè)績(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率低于50%,蒙牛管理層就向外資方賠償7800萬股蒙牛股票,或以等值現(xiàn)金代價(jià)支付;如果達(dá)成,外方則要贈(zèng)予蒙牛管理團(tuán)隊(duì)高額股票獎(jiǎng)勵(lì)。

2005年,雨潤(rùn)食品也與投行簽訂當(dāng)年盈利能否達(dá)到2.59億元的對(duì)賭協(xié)議。

由于對(duì)賭協(xié)議可能造成企業(yè)股權(quán)和資金的重大變動(dòng),可能影響投資者利益,目前對(duì)賭協(xié)議在國內(nèi)還不太被監(jiān)管部門認(rèn)可,一些企業(yè)也是先清理了相關(guān)的對(duì)賭協(xié)議才申請(qǐng)?jiān)趪鴥?nèi)上市。

對(duì)賭問題

四問題困擾簽協(xié)議的企業(yè)

問題一:

目標(biāo)過高難以實(shí)現(xiàn)

有些對(duì)賭條款“籌碼”很大,要求創(chuàng)始人出讓全部股權(quán)。清科創(chuàng)始人倪正東曾表示,行業(yè)的對(duì)賭案例中,10個(gè)中有8個(gè)都完不成目標(biāo)。

2006年,三家機(jī)構(gòu)注資太子奶共計(jì)7300萬美元,并規(guī)定在投資后三年內(nèi),如果太子奶集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不足30%,創(chuàng)始人李途純將失去對(duì)公司的控制權(quán)。結(jié)果因未達(dá)目標(biāo),李途純出讓其所持的全部股權(quán),企業(yè)破產(chǎn)重整。

問題二:

刀架脖子被迫賭博

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在初期尋求風(fēng)險(xiǎn)投資往往處于弱勢(shì)的地位,迫于融資的壓力,也可能出現(xiàn)被迫簽訂對(duì)賭協(xié)議的情況,又或出現(xiàn)為了拿到融資而簽訂高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭條件。

問題三:

投資者和創(chuàng)業(yè)者兩敗俱傷

倪正東表示,在很多案例中雙方都不歡而散,投資者和創(chuàng)業(yè)者兩敗俱傷。京東商城劉強(qiáng)東也認(rèn)為,對(duì)賭中投資人贏表明公司經(jīng)營(yíng)失敗,投資人更慘;投資人輸了,雖然公司經(jīng)營(yíng)好但是喪失不少股份,依然受害。

問題四:信息不對(duì)稱

國內(nèi)企業(yè)在對(duì)賭方面大多還是“新手”,有的企業(yè)因不熟悉規(guī)則而屢屢吃虧,如忽視協(xié)議中的隱蔽條款和對(duì)賠償標(biāo)準(zhǔn)的理解等。投行對(duì)于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展態(tài)勢(shì)有較多的資料和研究,信息獲取上明顯處于優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士:企業(yè)應(yīng)防范三風(fēng)險(xiǎn)

北京安翔泰投資管理有限公司總經(jīng)理黃河源昨日對(duì)本報(bào)表示,企業(yè)與投行之間的對(duì)賭協(xié)議,企業(yè)管理層應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面。

一是投資人設(shè)定苛刻的撥款條件;其二,投資方限定企業(yè)的投資項(xiàng)目;第三,投資方可以否決企業(yè)在拿到投資之后的使用方向。

黃河源提醒企業(yè)管理者,在簽訂協(xié)議的時(shí)候,要看投資方是否對(duì)撥款設(shè)置了障礙;其次,就是不能讓投資方對(duì)企業(yè)未來的項(xiàng)目設(shè)置障礙,因?yàn)橹挥泻玫捻?xiàng)目才能帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中設(shè)置的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。


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