8月12日消息，摩根士丹利今天發布投資報告稱，稱阿里巴巴B2B公司正受到中國出口行業的周期性放緩的影響，并維持其 “持股觀望”的股票評級。摩根斯坦利的報告指出，阿里巴巴付費客戶量環比下降2%，出現自上市以來首次出現下滑。
以下為報告的主要內容：
阿里巴巴58%左右的銷售額來自中國出口商，因而它正受到中國出口行業的周期性放緩的影響。隨著中國的中小企業面臨日益嚴峻的宏觀風險，阿里巴巴在未來幾個季度內的客戶獲取增速仍會較為緩慢。我們維持對其“持股觀望”的股票評級，并將其基于現金流量折現法計算的公允價值調整為每股9.7美元。
盈利超預期：阿里巴巴第二季度營收同比增長19%至16.2億人民幣，符合我們的預期；攤薄后每股收益同比增長34%至0.11元港幣，較我們的預期高9%。
利好因素
1） 來自國際市場的銷售額同比增長20%，金牌供應商會員數同比增長6%。
2） 來自中國市場的銷售額同比增長17%，誠信通會員數同比增長17%。
3） 阿里巴巴預計，三個新平臺（即全球速賣通、1688.com和無名良品）的商品交易總額到今年底將達10億美元。
利空因素
作為未來營收增長的領先指標，遞延收入和客戶預付款僅同比增長9%（上一季度和去年同期則分別為18%和35%），原因是會員增速放緩和較高的增值服務收入貢獻，后者不需要客戶預付款。
面臨周期性放緩：由于宏觀經濟前景惡化，我們預計阿里巴巴新客戶增速將繼續放緩。因此，我們將對其的2011年和2012年盈利預期分別下調1%和14%。
值得注意的是：
1） 中國的出口增長已出現疲軟（7月的增幅為20%，但低于第一季度的24%和2010年的31%），鑒于歐美市場近期的疲軟，增長可能會進一步放緩。
2） 中國中小型企業利潤率普遍只有2-3%，由于人工成本上漲、資金短缺及原材料成本上漲，它們也正受困于較高的開支。
3） 阿里巴巴的付費客戶量環比下降2%，自上市以來首次出現下滑。
股票評級：持股觀望
業界前景：富有吸引力
按ModelWare模型計算的實際每股收益：0.29元人民幣（2010年12月）
按ModelWare模型計算的預期每股收益：0.37元人民幣（2011年12月）；0.4元人民幣（2012年12月）；0.44元人民幣（2013年12月）
股價：8.79元港幣（2011年8月11日）
市值：379.56億人民幣 (編譯/樂邦)
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本文標題：阿里付費客戶量環比下降 自上市以來首下滑
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