摩根士丹利今天發表研究報告，盈利超預期：實現銷售額16.2億元人民幣，同比增長19%，符合我們的預期。維持阿里巴巴B2B公司“持股觀望”(Equal-Weight)的股票評級。

北京時間8月12日早間消息，摩根士丹利今天發表研究報告，維持阿里巴巴B2B公司“持股觀望”(Equal-Weight)的股票評級。

以下為報告主要內容：

阿里巴巴B2B公司約有58%的收入來自中國出口商，因此其業務受制于中國出口行業的周期性下滑。由于中國中小企業面臨的宏觀風險加大，其未來幾個季度的客戶增速仍將放緩。維持該股“持股觀望”(Equal-Weight)的股票評級，并將基于現金流量折現法計算的基本情況下的公允價值調整為每股9.7港元。

盈利超預期：實現銷售額16.2億元人民幣，同比增長19%，符合我們的預期。實現攤薄每股收益0.11港元，同比增長34%，較我們的預期高出9%。

利好因素：1)國際市場銷售額同比擴大20%，金牌供應商會員同比增長6%；2)中國市場銷售額同比增長17%，誠信通會員也同比增長17%；3)阿里巴巴B2B公司預計3大新平臺(即全球速賣通、1688.com以及無名良品)年底的商品交易總額將達到10億美元。

利空因素：作為未來銷售額增長的先行指標，遞延收入和客戶預付款僅同比增長9%(上一季度和去年同期分別為18%和35%)，原因是會員增速放緩和較高的增值服務收入貢獻，后者不需要客戶預付費用。

受制于周期性下滑：由于宏觀經濟前景惡化，我們預計阿里巴巴B2B公司的客戶凈增量將持續下滑。因此我們將2011和2012年的每股收益預期分別下調1%和14%。值得注意的是：1)中國出口增速已經放緩(7月為20%，低于上半年的24%和2010年的31%)，而美國和歐洲市場最近的疲軟也有可能導致該指標進一步下滑。2)中國中小企業的利潤率較低，通常為2%至3%，但由于工人工資上漲、資金短缺以及原材料價格增長等因素，他們也受到成本上漲的影響。3)阿里巴巴B2B公司的付費用戶數環比減少2%，這是該指標上市以來首次下滑。

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本文標題：摩根士丹利維持阿里巴巴“持股觀望”評級

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