近幾年中國(guó)鐵路大擴(kuò)容的情景，讓我們聯(lián)想到A股市場(chǎng)這些年來(lái)緊鑼密鼓馬不停蹄地高速擴(kuò)容。盡管A股指數(shù)2009年8月以來(lái)一直在低位徘徊，但新股照常持續(xù)密集發(fā)行，最多的一周發(fā)行19只！不管宏觀經(jīng)濟(jì)如何緊縮，資金供應(yīng)如何緊張，中小投資者的市值如何縮水，對(duì)管理層而言，做大規(guī)模似乎才是唯一的“硬道理”。
近兩年IPO融資進(jìn)入瘋狂期
WIND 資訊的數(shù)據(jù)顯示，2000年以來(lái)的12個(gè)年頭，2000-2005年是一個(gè)階段，期間新股融資總規(guī)模從未超過(guò)1000億元，2005年甚至只有57.63 億元；而2006-2011年新股發(fā)行則經(jīng)歷最“繁榮”的時(shí)期，每年平均融資2635億元，2007年和2010年的首發(fā)融資規(guī)模甚至超過(guò)4000億元，今年以來(lái)新股發(fā)行也讓市場(chǎng)“失血”1730.5億元。
最讓投資者胸悶的是，2010年以來(lái)，A股市場(chǎng)在震蕩中重心逐步下移，而新股融資反而創(chuàng)下歷史新高。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年有多達(dá)347家公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，累計(jì)募集的資金近5000億元，超過(guò)2007年改寫(xiě)了A股的最高紀(jì)錄；今年以來(lái)的7個(gè)月中，新股累計(jì)融資額達(dá)1730億元，有多達(dá)194家公司成功IPO，相當(dāng)于每個(gè)交易日有1.34家公司登陸A股市場(chǎng)，你甚至有理由擔(dān)心證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的專(zhuān)家們是否會(huì)“過(guò)勞死”，如果他們認(rèn)真負(fù)責(zé)的話(huà)。
中小板、創(chuàng)業(yè)板為擴(kuò)容集中營(yíng)
實(shí)際上，2009年以來(lái)A股擴(kuò)容的最大陣營(yíng)來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式成行以來(lái)的不足2年中，這個(gè)新生的市場(chǎng)已容納多達(dá)245只股票，截至昨日總市值已超過(guò)8000億元。同時(shí)，中小板的擴(kuò)容步伐比創(chuàng)業(yè)板更加緊促，2009年以來(lái)上市的中小板新股有328只，總市值近2萬(wàn)億元，而整個(gè)中小板的容量也達(dá)到601只。
最讓市場(chǎng)咂舌的是，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為“股價(jià)高、發(fā)行市盈率高、超額募集資金高”的三高板塊。2009年以來(lái)發(fā)行價(jià)超過(guò)50元的新股全部來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板，148元發(fā)行的海普瑞和110元發(fā)行的湯臣倍健分別成為中小板和創(chuàng)業(yè)板的 “最貴IPO”。首發(fā)市盈率在2009年之前多處于30倍以下的水平，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)出之后，新股市盈率陡增至50倍以上，去年更是接近60倍，今年雖有下降，但仍高達(dá)49.95倍。超額募集資金的公司更是數(shù)不勝數(shù)，海普瑞原計(jì)劃募資8.6億元，而實(shí)際募集的資金高達(dá)59.3億元；天立環(huán)保預(yù)計(jì)募資1.32億元，實(shí)際募資高達(dá)11.63億元。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)發(fā)行的新股預(yù)計(jì)募集資金在3580億元，而實(shí)際募集的資金超過(guò)7300億元，超募比例超過(guò)1倍。
高速擴(kuò)容的負(fù)效應(yīng)
所謂“魚(yú)與熊掌不可兼得”，在新股高速擴(kuò)容的過(guò)程中，各種因市場(chǎng)快速膨脹而產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)已顯現(xiàn)出來(lái)，除了A股指數(shù)始終因“失血”而被打壓外，新股業(yè)績(jī)快速“變臉”，上市后股價(jià)“破發(fā)”等現(xiàn)象頻發(fā)。
有關(guān)業(yè)績(jī)“變臉”的公司不少，今年一季度末新股的財(cái)報(bào)是最有力的證明。WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季末51家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2009年10月 30日上市的首批創(chuàng)業(yè)板個(gè)股之一新寧物流甚至出現(xiàn)了虧損；68家公司凈利增幅低于30%，與高市盈率形成反差。中小板公司中，2009年以來(lái)上市的328 只個(gè)股中，73家一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同幅度的下滑，112家公司凈利增幅低于30%，“最貴IPO”海普瑞凈利下滑近40%，引發(fā)股價(jià)連續(xù)創(chuàng)新低。
與此同時(shí)，新股發(fā)行也讓二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)不堪重負(fù)，尤其今年以來(lái)“破發(fā)”幾乎成為常態(tài)。即使近期新股行情回暖，以昨日收盤(pán)價(jià)來(lái)看，2009年以來(lái)上市的600多只新股中有235股處于“破發(fā)”狀態(tài)，今年“破發(fā)”股占80只；以上市首日表現(xiàn)來(lái)看，近200只中63只首日即“破發(fā)”，占比大約在三分之一，“打新”隊(duì)伍連續(xù)萎縮，最后直接放棄一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
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