我們認(rèn)為，可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式，稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。互聯(lián)網(wǎng)金融模式有三個(gè)核心部分：支付方式、信息處理和資源配置。

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生根本影響。在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)可以看到三個(gè)重要趨勢(shì)。

第一個(gè)趨勢(shì)是移動(dòng)支付替代傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)（如信用卡、銀行匯款）。隨著移動(dòng)通訊設(shè)備的滲透率超過(guò)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)或自助設(shè)備，以及移動(dòng)通訊、互聯(lián)網(wǎng)和金融的結(jié)合，全球移動(dòng)支付總金額2011年為1059億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將以年均42%的速度增長(zhǎng)，2016年將達(dá)到6169億美元。在肯尼亞，手機(jī)支付系統(tǒng)M-Pesa的匯款業(yè)務(wù)已超過(guò)其國(guó)內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)的總和，而且延伸到存貸款等基本金融服務(wù)，而且不是由商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)。

第二個(gè)趨勢(shì)是人人貸（個(gè)人之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接借貸）替代傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)。其發(fā)展背景是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)一直未能有效解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，而現(xiàn)代信息技術(shù)大幅降低了信息不對(duì)稱和交易成本，使人人貸在商業(yè)上成為可行。比如2007年成立的美國(guó)Lending Club公司，到2012年年中已經(jīng)促成會(huì)員間貸款6.9億美元，利息收入約0.6億美元。摩根士丹利前CEO John Mack為其董事會(huì)成員。

第三個(gè)趨勢(shì)是眾籌融資（crowd funding，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)為投資項(xiàng)目募集股本金）替代傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)。2012年4月，美國(guó)通過(guò)JOBS法案（Jumpstart Our Business Startups Act），允許小企業(yè)通過(guò)眾籌融資獲得股權(quán)資本。

我們認(rèn)為，可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式，稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式的運(yùn)行方式

互聯(lián)網(wǎng)金融模式有三個(gè)核心部分：支付方式、信息處理和資源配置，分述如下。

首先是在支付方式方面，以移動(dòng)支付為基礎(chǔ)。個(gè)人和機(jī)構(gòu)都可在中央銀行的支付中心（超級(jí)網(wǎng)銀）開(kāi)賬戶（存款和證券登記），即不再完全是二級(jí)商業(yè)銀行賬戶體系；證券、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)的支付和轉(zhuǎn)移通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行；支付清算電子化，替代現(xiàn)鈔流通。

其次是在信息處理方面，社交網(wǎng)絡(luò)生成和傳播信息，特別是對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)沒(méi)有義務(wù)披露的信息；搜索引擎對(duì)信息進(jìn)行組織、排序和檢索，能緩解信息超載問(wèn)題，有針對(duì)性地滿足信息需求；云計(jì)算保障海量信息高速處理能力。總的效果是，在云計(jì)算的保障下，資金供需雙方信息通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)揭示和傳播，被搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化，最終形成時(shí)間連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的信息序列。由此可以給出任何資金需求者（機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率，而且成本極低。正是這種信息處理模式，使互聯(lián)網(wǎng)金融模式替代了現(xiàn)在商業(yè)銀行和證券公司的主要功能。

最后是在資源配置方面，資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方可以直接聯(lián)系和交易。借助于現(xiàn)代信息技術(shù)，個(gè)體之間直接金融交易這一人類最早金融模式會(huì)突破傳統(tǒng)的安全邊界和商業(yè)可行性邊界，煥發(fā)出新的活力。在供需信息幾乎完全對(duì)稱、交易成本極低的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融模式形成了“充分交易可能性集合”，諸如中小企業(yè)融資、民間借貸、個(gè)人投資渠道等問(wèn)題就容易解決。在這種資源配置方式下，雙方或多方交易可以同時(shí)進(jìn)行，信息充分透明，定價(jià)完全競(jìng)爭(zhēng)（比如拍賣式），因此最有效率，社會(huì)福利最大化。各種金融產(chǎn)品均可如此交易。這也是一個(gè)最公平的市場(chǎng)，供需方均有透明、公平的機(jī)會(huì)。

總之，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，支付便捷，市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，不需要經(jīng)過(guò)銀行、券商和交易所等金融中介。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融模式能產(chǎn)生巨大的社會(huì)效益。互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以達(dá)到與現(xiàn)在直接和間接融資一樣的資源配置效率，并在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，大幅減少交易成本。更為重要的是，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，現(xiàn)在金融業(yè)的分工和專業(yè)化被大大淡化了，被互聯(lián)網(wǎng)及其相關(guān)軟件技術(shù)替代了；市場(chǎng)參與者更為大眾化，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)交易所引致出的巨大效益更加普惠于普通老百姓。企業(yè)家、普通百姓都可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種金融交易，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、期限匹配等復(fù)雜交易都會(huì)大大簡(jiǎn)化、易于操作。這也是一種更為民主化，而不是少數(shù)專業(yè)精英控制的金融模式。

對(duì)政府而言，互聯(lián)網(wǎng)金融模式可被用來(lái)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題和促進(jìn)民間金融的陽(yáng)光化、規(guī)范化，更可被用來(lái)提高金融普惠性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但同時(shí)也帶來(lái)了一系列監(jiān)管挑戰(zhàn)。對(duì)業(yè)界而言，互聯(lián)網(wǎng)金融模式會(huì)產(chǎn)生巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)，但也會(huì)促成競(jìng)爭(zhēng)格局的大變化。對(duì)學(xué)術(shù)界而言，支付革命會(huì)沖擊現(xiàn)有的貨幣理論，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生許多全新課題，總之現(xiàn)有的貨幣政策、金融監(jiān)管和資本市場(chǎng)的理論需要完善。

中國(guó)應(yīng)積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融模式

實(shí)證分析表明，過(guò)去20年間，信息通訊技術(shù)通過(guò)促進(jìn)金融深化，已經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了顯著影響。鑒于中國(guó)已經(jīng)是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融模式將通過(guò)提高資源配置效率、降低交易成本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到更大促進(jìn)作用。

目前，我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融模式方面主要有以下進(jìn)展。首先是央行給三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商發(fā)放了第三方支付牌照。其次是興起了一批人人貸公司，比如紅嶺創(chuàng)投、宜信網(wǎng)、拍拍貸等。最后是一些機(jī)構(gòu)借鑒人人貸模式或社交網(wǎng)絡(luò)信息解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，比如溫州民間借貸登記服務(wù)中心和阿里小貸公司。截至2012年2月末，阿里小貸已累計(jì)為10.30萬(wàn)戶小微企業(yè)發(fā)放信用貸款，累計(jì)放貸超過(guò)260萬(wàn)筆、170億元。但也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，主要在人人貸方面，銀監(jiān)會(huì)2011年發(fā)布通知（銀監(jiān)辦發(fā)［2011］254號(hào)），向商業(yè)銀行提示人人貸的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

我們認(rèn)為，目前以人人貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式為個(gè)人提供了新的投融資渠道和便利，滿足了普通民眾的金融需求，手續(xù)簡(jiǎn)便、方式靈活，是現(xiàn)有銀行體系的有益補(bǔ)充，有經(jīng)濟(jì)學(xué)上的合理性，在發(fā)展初期遇到一些問(wèn)題在所難免，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)問(wèn)題就將其扼殺在襁褓之中。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式中肯定存在不少技術(shù)和商業(yè)難題，我們要有信心找到解決方案，不能因?yàn)榻裉斓睦щy就無(wú)視未來(lái)的機(jī)會(huì)。一個(gè)可類比的例子是，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅時(shí)，幾乎所有人都認(rèn)為電子商務(wù)會(huì)受制于支付問(wèn)題做不起來(lái)。而現(xiàn)在的情況是，支付早已不是問(wèn)題，電子商務(wù)已經(jīng)發(fā)展到威脅實(shí)體商店生存的程度。所有新生事物在發(fā)展過(guò)程中，永遠(yuǎn)是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，永遠(yuǎn)是樂(lè)觀和悲觀兩種態(tài)度交鋒，而最后的結(jié)果永遠(yuǎn)是，創(chuàng)新的收益多于伴隨的問(wèn)題，社會(huì)就是在這個(gè)過(guò)程中不斷進(jìn)步。這是我們應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融持有的態(tài)度。

（作者系中國(guó)投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理，本文為中國(guó)金融四十人論壇課題成果《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》摘要）

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本文標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)：移動(dòng)支付是趨勢(shì)

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