兩個月前，最早設(shè)立PE二級市場交易平臺的北京金融資產(chǎn)交易所（下稱“北金所”），在新版《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》（下稱“新規(guī)”）中刪去了原暫行規(guī)則中私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“保薦模式”。北金所內(nèi)部人士稱，新規(guī)下北金所不再負有盡職調(diào)查等引發(fā)的連帶責(zé)任。

私募股權(quán)基金（PE）募資和投資數(shù)據(jù)正經(jīng)歷低迷期。清科數(shù)據(jù)顯示，今年上半年P(guān)E募資金額同比減少77.1%，創(chuàng)近三年新低；投中集團等機構(gòu)的研究數(shù)據(jù)則更低。

據(jù)景天控股的不完全統(tǒng)計，目前潛在的LP違約規(guī)模達數(shù)十億元人民幣，加上GP為求業(yè)績推動轉(zhuǎn)讓已投資的股權(quán)，足以形成更大的“PE二級市場”。

然而，鮮有中介機構(gòu)能為交易雙方提供“保薦”或“增信”，使得PE二級市場遭遇“保薦”難。

日前，本報記者獲悉，兩個月前，最早設(shè)立PE二級市場交易平臺的北京金融資產(chǎn)交易所（下稱“北金所”），在新版《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》（下稱“新規(guī)”）中刪去了原暫行規(guī)則中私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“保薦模式”。北金所內(nèi)部人士稱，新規(guī)下北金所不再負有盡職調(diào)查等引發(fā)的連帶責(zé)任。

另一種頻頻進入視野的方式是，母基金（FOF）做足盡職調(diào)查。近一年成功購進1.06億元份額（和股權(quán)）的景天控股集團即是一例。

景天執(zhí)行合伙人祝毅表示，對有限合伙制的基金來說，由于PE投資的不確定性很高，無法計算未來價值；所以只能以LP原始出資額為參考標準。這樣一來，PE轉(zhuǎn)讓的“高溢價”更難出現(xiàn)。

祝毅認為，私募股權(quán)的保薦市場不大可能存在，唯一值得“保”的是交易標的的真實性，這或許會派生出一些專業(yè)調(diào)研外包服務(wù)機構(gòu)。

北金所新規(guī)取消保薦模式

今年6月，北金所聯(lián)合國內(nèi)28家PE機構(gòu)成立了“中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟”，試圖盡可能撮合交易并加快效率，擴大交易規(guī)模。

一位PE二級市場機構(gòu)合伙人說，“（北金所這類）平臺面臨的主要困難是，大部分需轉(zhuǎn)讓份額的LP不希望公開這種尷尬境遇；而所有GP也不希望他們內(nèi)部問題公開化。”

針對這些問題，至今未公開發(fā)布的新規(guī)幾經(jīng)修訂。6月末向會員公開的新規(guī)擴大了北金所在征集受讓方上的服務(wù)范圍，在信息發(fā)布的基礎(chǔ)上，增加了轉(zhuǎn)讓方“可選擇由北金所通過非公開定向方式征集意向受讓方”的方式。

北金所內(nèi)部人士介紹，目前交易所主要采用“分級信息披露的方式”征集受讓方，即根據(jù)客戶公開其信息的意愿程度來披露掛牌信息，甚至不披露，只私下征求投資人。

“大多數(shù)轉(zhuǎn)讓方都不愿高調(diào)，所以我們擴大了服務(wù)范圍，聯(lián)盟成立的目的也在于此”。上述人士稱。

曾一度引以為北金所創(chuàng)新主打的“保薦私募交易”模式，卻在新規(guī)中消失。 上一頁1 2 下一頁

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本文標題：PE二級市場遭遇保薦難 母基金的盡調(diào)門檻

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