北京時(shí)間8月20日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今日發(fā)布投資報(bào)告，維持當(dāng)當(dāng)股票（NYSE:DANG）“持有”評(píng)級(jí)。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
當(dāng)當(dāng)?shù)诙?cái)季業(yè)績和第三財(cái)季業(yè)績預(yù)期并不令投資者十分滿意，而是面臨著營收增長緩慢和利潤率壓力。第二財(cái)季營收高于華爾街預(yù)期，但第三財(cái)季營收預(yù)期相對(duì)低迷，主要是因?yàn)檗D(zhuǎn)向市場(chǎng)平臺(tái)戰(zhàn)略所致。理論上而言，市場(chǎng)戰(zhàn)略有助于提高利潤率，但價(jià)格戰(zhàn)又將削弱這種潛在的利潤率提升。為此，我們維持當(dāng)當(dāng)“持有”評(píng)級(jí)。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移有利于提升利潤率：第二財(cái)季，當(dāng)當(dāng)來自第三方商家的營收同比增長122%，相當(dāng)于總營收53%的同比漲幅的2倍。對(duì)于時(shí)裝、運(yùn)動(dòng)裝和消費(fèi)電子品等商品，當(dāng)當(dāng)正將其從“日用品”類別中轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)”平臺(tái)，并通過向第三方收取傭金形式獲益。該戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移可能影響營收增長，但有助于提升利潤率。當(dāng)當(dāng)?shù)谌?cái)季指導(dǎo)性預(yù)期就體現(xiàn)了該戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
第三財(cái)季營收預(yù)期：當(dāng)當(dāng)預(yù)計(jì)，第三財(cái)季凈營收將達(dá)到人民幣12.72億元至20億元，同比增長約40%，低于業(yè)內(nèi)預(yù)期的2.163億美元（約合人民幣13.74億元），同比增長52%。這主要是受戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的影響，從零售商轉(zhuǎn)向市場(chǎng)平臺(tái)有助于提升利潤率，但影響營收增長。
第三財(cái)季面臨不確定性：由于競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，當(dāng)當(dāng)?shù)谌?cái)季仍將面臨著不確定性，包括利潤率和用戶。由于新一輪的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，我們認(rèn)為當(dāng)當(dāng)?shù)谌?cái)季利潤率仍無法反彈。受價(jià)格戰(zhàn)的影響，當(dāng)當(dāng)還可能失去一部分活躍用戶和訂單，這部分用戶將轉(zhuǎn)投京東和蘇寧等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
新業(yè)務(wù)仍處在初級(jí)階段：當(dāng)當(dāng)還在投資新技術(shù)，如電子書和移動(dòng)應(yīng)用。7月份，當(dāng)當(dāng)還推出了“都看”電子書閱讀器。此外，當(dāng)當(dāng)還投資了移動(dòng)電子商務(wù)。但目前，這些新業(yè)務(wù)還處在初級(jí)階段，對(duì)當(dāng)當(dāng)近期的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限。
調(diào)整業(yè)績預(yù)期：對(duì)于第三財(cái)季，我們將當(dāng)當(dāng)營收預(yù)期從2.233億美元調(diào)低至2.002億美元，將每股攤薄虧損預(yù)期從0.28美元調(diào)高至0.23美元。整個(gè)2012財(cái)年，我們將營收預(yù)期從8.8億美元調(diào)低至7.774億美元，將每股攤薄虧損從0.96美元調(diào)高至0.93美元。2013財(cái)年，我們將營收預(yù)期從13.23億美元調(diào)低至9.472億美元，將每股攤薄虧損從0.86美元調(diào)高至0.64美元。
估值：我們維持當(dāng)當(dāng)股票“持有”評(píng)級(jí)。
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