北京時間8月15日凌晨消息，花旗集團旗下研究部門Citi Research周二發布研究報告，將盛大游戲（Nasdaq:GAME）的股票評級初次評定為“中性”（Neutral），同時將其目標價定為4.20美元。
以下是報告內容概要：
初次評定盛大游戲股票評級為“中性”：未來有待觀察
——目標價為4.20美元：盛大游戲一度曾是中國網絡游戲市場上的領導者，目前為排名第三，所占市場份額為12%（2011年）。盛大游戲排名的下滑和用戶的流失應歸因于缺少杰出的新游戲以及對遺留游戲的依賴性，如《熱血傳奇2》和《傳奇世界》等。雖然盛大游戲管理層計劃在下半年推出頗具吸引力的游戲組合，但最近以來《熱血傳奇2》和《傳奇世界》運行引擎的變化可能進一步對其業績表現造成影響。基于我們對盛大游戲2013財年每股收益（不按照美國通用會計準則）的預期，其股票市盈率為4倍，擁有表現強勁的自由現金流收益率和現金狀況。綜合不確定的前景和較低的估值，我們將盛大游戲的股票評級評定為“中性/高風險”（Neutral/High Risk）。
——游戲產品多樣化，但用戶正在流失——盛大游戲擁有多樣化的游戲產品組合，公司大多數營收來自于《熱血傳奇2》、《傳奇世界》、《永恒之塔》、《龍之谷》和《星辰變》。但除了《龍之谷》以外，其他游戲的用戶人數都正在減少：月度活躍用戶人數環比下降，從2011年第二季度的2400萬人減少至2012年第一季度的1910萬人。在第二季度中，活躍用戶人數可能進一步減少，原因是盛大游戲已將《龍之谷》升級包的發布時間推遲到了第三季度。盛大游戲管理層預計，第二季度營收將環比下滑15%到20%，符合我們的分析。我們預計，2012財年盛大游戲的總營收將同比下滑6%。
——對盛大游戲下半年將推出的新游戲持謹慎觀點：盛大游戲將在第二季度和第三季度中發布《武術世紀》、《時空裂痕》和《零世界》三款游戲。管理層預計，這些新游戲將可推動用戶流量和每用戶平均收入（ARPU）在下半年中實現增長。我們對這些新游戲對盛大游戲2012年營收所將作出的貢獻持謹慎態度，原因是商業化進程會推遲一到兩個季度，且市場競爭狀況激烈。
——上行風險：1）下半年新推出的大型多人在線游戲有任何超出市場預期的表現；2）營收增長和商業化進程在新升級包的支持下回彈；3）拓展至網頁游戲和移動游戲領域的舉措取得成功。
——下行風險：1）盛大游戲70%的營收來自于五款遺留游戲，其中四款游戲的用戶正在流失。月度付費用戶（MPU）、月度活躍用戶（MAU）以及每用戶平均收入的下滑可能對盛大游戲的營收增長造成影響；2）新游戲的發布時間進一步推遲。
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