韓迅

除去將公司注銷(xiāo)或遷址以外，上市公司“大小非”減持避稅還有一些另類(lèi)的渠道，如通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”、如通過(guò)“鷹潭模式”避稅……

財(cái)政部2010年11月30日發(fā)布消息，強(qiáng)調(diào)個(gè)人通過(guò)證券交易所集中交易系統(tǒng)或大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓限售股，或用限售股認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)份額等九種轉(zhuǎn)讓上市公司限售股情形，必須按規(guī)定征收個(gè)人所得稅。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該規(guī)定在過(guò)去兩年以及未來(lái)會(huì)進(jìn)一步催生上市公司“高送轉(zhuǎn)”，以此避稅。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，39家上市公司公布了2011年分紅方案或預(yù)案，其中“高送轉(zhuǎn)”涉及23家上市公司。

對(duì)于熱衷炒作的中國(guó)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“高送轉(zhuǎn)”歷來(lái)是資本市場(chǎng)青睞的對(duì)象，但上海一位基金經(jīng)理告訴記者，這種看似利好的分紅方案背后，其實(shí)另有玄機(jī)——即通過(guò)人為調(diào)整送、轉(zhuǎn)股日期進(jìn)行“高轉(zhuǎn)送”，以達(dá)到規(guī)避個(gè)人所得稅的目的。

按照規(guī)定，對(duì)個(gè)人所持限售股征稅的范圍包含：“2006年股權(quán)分置改革新老劃斷后，首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股。”“納稅人同時(shí)持有限售股及該股流通股的，其股票轉(zhuǎn)讓所得，按照限售股優(yōu)先原則，即轉(zhuǎn)讓股票視同為先轉(zhuǎn)讓限售股，按規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。”

也就是說(shuō)，首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，都視為應(yīng)征收個(gè)人所得稅的限售股。但解禁日之后進(jìn)行的送、轉(zhuǎn)股則不算作限售股，不予征稅。

世紀(jì)證券分析師姜子旻告訴記者，自然人發(fā)起設(shè)立并上市的公司在限售期內(nèi)不進(jìn)行送股或轉(zhuǎn)股，等到限售期結(jié)束后再進(jìn)行高比例送轉(zhuǎn)股票，“利用除權(quán)后較低的股票價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)�就能極大降低稅負(fù)。”

那么，“高送轉(zhuǎn)”股票的時(shí)間選擇是可能存在避稅的關(guān)鍵。

2月9日，春興精工(002547.SZ)披露了2011年分紅預(yù)案，即每10股轉(zhuǎn)增10股，消息一出，當(dāng)日春興精工即以漲停板報(bào)收。

但是值得注意的是，對(duì)于2011年2月18日上市的春興精工來(lái)說(shuō)，其部分限售股的解禁日期將在2012年2月18日到來(lái)。

因此，春興精工披露2011年年報(bào)的時(shí)間在2012年3月31日，也就是說(shuō)，其2011年“每10股轉(zhuǎn)增10股”分紅方案是在限售期以后進(jìn)行的送轉(zhuǎn)。

這并非個(gè)案，2011年12月20日上市的榮之聯(lián)(002642.SZ)預(yù)披露的分紅方案是“每10轉(zhuǎn)10股派3.00元(含稅)”，其網(wǎng)下限售股上市日為2012年3月20日，但是其年報(bào)披露要到4月18日。

雖然無(wú)法得知23家預(yù)披露“高送轉(zhuǎn)”上市公司的真實(shí)動(dòng)機(jī)，但投限售股征稅這一因素應(yīng)該是考慮之一。

上述基金經(jīng)理告訴記者，假設(shè)一位自然人股東持有春興精工公司限售股10萬(wàn)股，如果在限售期結(jié)束后直接進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)�那么其要按照�?dāng)日股價(jià)繳納稅款。“如果在限售期結(jié)束后，經(jīng)過(guò)10轉(zhuǎn)10的高比例轉(zhuǎn)股，該股東持有的股份數(shù)量變?yōu)?0萬(wàn)股，理論上，對(duì)應(yīng)股價(jià)除權(quán)之后變成原股價(jià)的一半，此時(shí)該股東再進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓?zhuān)�那么其�?0萬(wàn)股屬于限售股，另外10萬(wàn)股屬于流通股，而流通股轉(zhuǎn)讓所得并不在個(gè)人所得稅征收之列。”

這樣一來(lái)，該股東只需就10萬(wàn)限售股轉(zhuǎn)讓所得減去股票原值及合理稅費(fèi)后繳納稅款，而此時(shí)股價(jià)已經(jīng)除權(quán)，至少為原價(jià)的一半。也就是說(shuō)，通過(guò)高比例送轉(zhuǎn)股票的辦法，限售股個(gè)人股東轉(zhuǎn)讓股票可以比正常納稅少繳超過(guò)一半的稅款。

上述基金經(jīng)理坦言，“高送轉(zhuǎn)”行為并不是真正意義上的“分紅”，不必付現(xiàn)金，送出去的只是一張紙，隨著股票數(shù)量的增加，股價(jià)一般會(huì)相應(yīng)調(diào)整，投資者持有股票的總價(jià)值并未發(fā)生變化，“上市公司完全可以在限售期結(jié)束之后，連續(xù)進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，把股價(jià)除權(quán)下來(lái)，這樣送轉(zhuǎn)的股票由于屬于在限售期結(jié)束后獲得的流通股，不用交稅，因此還是能避稅。”。

因此，上市公司不在限售期進(jìn)行股票送轉(zhuǎn)，而是等到限售期結(jié)束之后再進(jìn)行大幅度送轉(zhuǎn)，就能達(dá)到以除權(quán)后較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股票進(jìn)行避稅的目的。由此可見(jiàn)，高轉(zhuǎn)送股并不能為普通投資者帶來(lái)實(shí)利，但是投資者似乎不知道這種熱衷追逐“高送轉(zhuǎn)”的行為，其實(shí)在幫助上市公司避稅。

很多創(chuàng)業(yè)板和中小板公司之所以發(fā)行股價(jià)畸高，就是因?yàn)槭袌?chǎng)存在“高送轉(zhuǎn)”股的預(yù)期。

姜子旻認(rèn)為，個(gè)人股東占絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司最終放棄限售期間的年度送轉(zhuǎn)股，而改在限售期結(jié)束之后再進(jìn)行高比例送轉(zhuǎn)。這不僅對(duì)未來(lái)向個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股所得征收個(gè)稅的效果帶來(lái)考驗(yàn)，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逢高送轉(zhuǎn)必炒的情形下，更會(huì)加劇資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)。

可以想象，趁著政策漏洞沒(méi)被修補(bǔ)，一旦限售期結(jié)束，上市公司的自然人大股東就有動(dòng)力抓緊時(shí)間推出“高送轉(zhuǎn)”方案，從而使得要征稅的股份比例被稀釋。

“但這對(duì)于普通投資者而言，并不一定是件好事。一般而言，推出高送轉(zhuǎn)的過(guò)程，都會(huì)伴隨股價(jià)提前暴漲，目前，‘高送轉(zhuǎn)’預(yù)期較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的估值不低，不少自然人大股東或許會(huì)趁機(jī)減持。”上述基金經(jīng)理提醒毫無(wú)信息優(yōu)勢(shì)的普通投資者，“高送轉(zhuǎn)”概念炒作中的風(fēng)險(xiǎn)很大。

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本文標(biāo)題：“高送轉(zhuǎn)”稱(chēng)限售股 曲線避稅的另類(lèi)通道

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