騰訊科技訊 2012年1月19日，神州租車向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO 申請，擬在紐交所上市，募集資金約3億美元。神州租車，這家成立剛過4年的中國本土汽車租賃企業，成為SEC修改遞交規則之后，首個向SEC提交上市申請的中國企業。
消息一出，業界及媒體一片嘩然：“神州租車打響赴美IPO的第一槍”、“神州租車巨虧1億寄望海外投資者買單”、“神州租車赴美IPO 試水美國資本市場”、“中國企業赴美IPO難度重重，神州租車或成上市翻身第一股”。就在眾人注視神州租車如何演繹又一場資本神話的時候，其招股書中不容回避的虧損數據，引發了一陣騷動。
的確，根據神州租車長達280頁的英文版招股書Business的章節中，確實提到了2009年、2010年、2011年前9個月的凈虧損，而此組數據也的確增長了。然而，同一章節的另一段文字似乎被部分解讀的人刻意回避了：“2009年、2010年和2011年前9個月，我們的調整后息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)分別為1730萬元人民幣、2630萬元人民幣(約合410萬美元)，以及1.489億元人民幣(約合2330萬美元)。”
“息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）”，這個字數頗多的經濟學名詞，英文全稱是“Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization”，也就是 “扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。”這個參考值經常被拿來與企業現金流進行比較，因為它對凈利潤加入了兩個對現金沒有任何影響的主要費用科目——折舊和攤銷。近些年，這個數據開始被上市公司、分析師和市場評論家們使用——這個數據很適合用來評價一些前期資本支出巨大，而且需要在一個很長的期間內對前期投入進行攤銷的行業。
EBITDA在企業“凈虧損”之外，為投資人提供了又一項重要的參考數據，以香港迪士尼為例：據鳳凰網財經頻道2012年1月10日的報道，“截至去年10月1日財政年度業績，未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）倍增至5.06億元。凈虧損減少收窄至2.37億元。”而在該統計周期內，該園園入場人次上升13 %至590萬。自05年開幕至今，樂園累積客人數目增至超過3100萬。酒店入住率由上個財政年度82%上升至91%，每房訪客消費上升10%。
回到神州租車的招股書上來，2009年、2010年、2011年前9月的EBITDA分別為1730萬元、2630萬元和1.489億元，呈現逐年遞增的趨勢。而神州租車主營業務短期租賃業務的交易量，從2009年大約43800單，增長到2011年的月885000單，而該項收入也從2009年的4110萬人民幣上升到2011年9月30日的4.154億元人民幣。
根據專業調查機構羅蘭貝格的報告，截至2011年12月31日，神州租車擁有約26000臺的車隊規模，涵蓋了中國市場上的大部分暢銷車型，約是行業第2至第10名車隊規模的總和，約是行業第二大汽車租賃公司車隊規模的4倍；而其營業收入規模位居行業第一，其短租業務遙遙領先與行業中的其它企業。
重讀招股書，神州租車“凈虧損”三個字之外的更多地方耐人尋味。
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本文標題：再讀招股書：解讀神州租車“凈虧損”
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