辛苑薇

2月25日，盛大文學(xué)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交F-1修訂文件，重啟IPO計(jì)劃。這是在去年5月25日赴美上市折戟后，盛大文學(xué)的上市再度沖關(guān)。

據(jù)目前披露的信息顯示，盛大文學(xué)仍然計(jì)劃在紐交所上市，交易代碼“READ”，最多2億美元融資額也不變。只是，盛大文學(xué)此前由美銀美林和高盛(亞洲)作為IPO交易的承銷商，如今改成了高盛(亞洲)和中金。

但真正重要的是，如今的盛大文學(xué)有了更體面的財(cái)報(bào)，這或?qū)⒊蔀闆Q定本次能夠順利IPO的關(guān)鍵因素。根據(jù)盛大文學(xué)最新披露的財(cái)報(bào)顯示，2011年，公司凈虧損額為3266萬元，低于2010年的4487萬元，且是連續(xù)兩年凈虧損收窄。

“盛大文學(xué)近兩年確實(shí)取得非常快速的成長(zhǎng)，加之IPO環(huán)境轉(zhuǎn)暖，盛大文學(xué)這次上市的成功率將比之前樂觀。”2月27日，互聯(lián)網(wǎng)分析人士洪波接受采訪時(shí)說道。

最近一星期以來，唯品會(huì)、易傳媒亦不約而同遞交了IPO申請(qǐng)。在今年5月Facebook正式上市前的市場(chǎng)空窗期，中國(guó)概念股有望共同掀起一輪上市“小陽春”。

依賴電信運(yùn)營(yíng)商

目前，盛大文學(xué)是中國(guó)最大的在線社區(qū)推動(dòng)型文學(xué)平臺(tái)。據(jù)艾瑞報(bào)告顯示，2011年，以營(yíng)收來計(jì)算，盛大文學(xué)在中國(guó)在線文學(xué)市場(chǎng)占據(jù)72.1%的市場(chǎng)份額，以用戶所停留的時(shí)間來計(jì)算，占據(jù)了57.7%的市場(chǎng)份額。

盛大文學(xué)自身業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但上市一波三折。去年7月，盛大文學(xué)暫停IPO機(jī)會(huì)，稱“等待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)”。此次，盛大文學(xué)上市再?zèng)_關(guān)，除資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖外，自身也有了更強(qiáng)硬的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

據(jù)盛大文學(xué)最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盛大文學(xué)2011年全年?duì)I收7.01億元，同比大增78.4%；毛利潤(rùn)2.12億元，同比急升227.5%。對(duì)比盛大文學(xué)2009年?duì)I收1.35億元，2010年?duì)I收3.93億元的收入，其2009-2011年?duì)I收復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)128.3%。

此外，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，盛大文學(xué)自2009年虧損額最高達(dá)到7450萬元后，2010、2011年都呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。

“盛大文學(xué)從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，有點(diǎn)超乎想象。”洪波分析道，“盛大文學(xué)做了一系列新的營(yíng)收開拓，包括和移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作移動(dòng)閱讀、版權(quán)授權(quán)和代理。這些新的營(yíng)收方向有望未來超過在線的付費(fèi)閱讀。”

此前，盛大文學(xué)已分別與中國(guó)移動(dòng)(微博)、中國(guó)聯(lián)通(微博)、中國(guó)電信(微博)合作，為移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商提供手機(jī)閱讀內(nèi)容。2011年，盛大文學(xué)的無線收入急劇增長(zhǎng)，與電子付費(fèi)閱讀收入旗鼓相當(dāng)。

財(cái)報(bào)顯示，盛大文學(xué)2011年無線收入1.74億元，同比增長(zhǎng)188.2%，遙遙領(lǐng)先其它收入模式。其中，從2010年3月至2011年12月，共有1.15億獨(dú)立的移動(dòng)訪問用戶通過中國(guó)移動(dòng)閱讀基地瀏覽盛大文學(xué)的內(nèi)容。

除無線收入外，盛大文學(xué)的收入來源還包括：電子付費(fèi)閱讀收入、版權(quán)銷售收入和廣告收入等內(nèi)容。據(jù)財(cái)報(bào)披露，盛大文學(xué)2011年?duì)I收中，電子付費(fèi)閱讀收入1.83億元，同比增長(zhǎng)76.4%；版權(quán)銷售收入3054萬元，同比增長(zhǎng)73.3%；廣告收入3496萬元，同比增長(zhǎng)65.7%。

易觀國(guó)際分析師孫培麟分析道：“這主要由兩方面原因?qū)е拢�中�?guó)盜版環(huán)境一直不容樂觀，這在一定程度上阻礙了電子付費(fèi)閱讀收入的快速增長(zhǎng)；此外，中國(guó)數(shù)字圖書出版也處在前期初級(jí)的發(fā)展階段，包括暴力、色情等一些監(jiān)管漏洞未被完善，這使得版權(quán)銷售收入增長(zhǎng)也相對(duì)有限。”

“相對(duì)于中國(guó)整個(gè)數(shù)字閱讀大市場(chǎng)而言，盛大文學(xué)規(guī)模還是非常有限的，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括當(dāng)當(dāng)、京東、漢王等公司。”洪波說道，“在數(shù)字化成為大趨勢(shì)的環(huán)境下，上市有助于其獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在早期的渠道控制上有著更強(qiáng)的話語權(quán)。”

Facebook上市窗口期

二度遞交上市申請(qǐng)的盛大文學(xué)志在必得，不過，依然存在諸多不可控制因素。

截至目前，盛大文學(xué)在國(guó)外并沒有直接可參照的上市公司。不同于人人上市時(shí)打造的 “中國(guó)的Facebook”概念，盛大文學(xué)要告訴投資者的是，真正屬于它自身的故事。

“盛大文學(xué)的在線支付，以及逐漸擁有更強(qiáng)大的版權(quán)內(nèi)容，應(yīng)該是投資者比較容易理解的商業(yè)優(yōu)勢(shì)。”洪波分析道，“但是，投資者對(duì)于盛大文學(xué)可能依然存在兩大擔(dān)憂：一是，過于依賴移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商；二是，盜版環(huán)境依然嚴(yán)峻。”

目前，盛大文學(xué)已成為三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商閱讀基地最大的內(nèi)容提供商。盛大文學(xué)與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商密切合作嘗到“蜜果”時(shí)，對(duì)于移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商依賴越來越大的潛在風(fēng)險(xiǎn)也日趨增大。

“早在SP時(shí)代，借著移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商這棵大樹，很多SP公司都風(fēng)生水起。但是，一旦移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商調(diào)整政策后，很多公司都面臨著倒閉的窘境。”洪波說道。

對(duì)于盛大文學(xué)而言，不存在像SP時(shí)代這么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的互相依存度也更緊密。但是，一旦有不可測(cè)的政策調(diào)整，對(duì)其將是一個(gè)巨大的打擊。

此外，中國(guó)盜版環(huán)境依然不容樂觀。雖然，盛大文學(xué)CEO侯小強(qiáng)曾經(jīng)多次發(fā)起打擊盜版活動(dòng)。歷時(shí)一年多，沸沸揚(yáng)揚(yáng)盛大文學(xué)起訴百度侵權(quán)案，最終以盛大文學(xué)勝訴為結(jié)局。但是，依然不斷冒出的新的盜版現(xiàn)象依然是盛大文學(xué)面臨嚴(yán)峻問題。

從外部資本環(huán)境來看，自Facebook提交上市申請(qǐng)后，似乎掀起一輪上市的小熱潮。此外，自去年8月土豆上市后，再無中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奔赴美股市場(chǎng)。“市場(chǎng)空白這么久，情況會(huì)好些。”洪波說。

不過，洪波也說道，“Facebook上市是否真的會(huì)帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)IPO，依然是一個(gè)有疑慮的問題”，F(xiàn)acebook的上市有可能提振投資者的熱情和信心，同時(shí)其巨額融資可能吸走一部分流動(dòng)資金，這對(duì)于其他公司IPO上市有負(fù)面影響。

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本文標(biāo)題：盛大文學(xué)重啟IPO：大客戶依賴隱憂

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