[ 目前危機的原因，就是我們當初嚴重低估了取消外部制約因素所帶來的后果和影響。在外部制約因素消失之后，應該有歐元區內部的制約因素介入，以新的措施建立起歐元區內部的經濟制約。所以單搞貨幣統一是不夠的，還需要相應的配套政策，比如說對各個成員國經濟指標要有相應的要求 ]

我跟歐元打交道時間很長了，1999年歐元正式誕生時我幫助創建了歐洲50國集團。因為我認為創建歐元是一個神圣的事業，但是它的道路會非常漫長，我當時已經預測到我們肯定有一段不平坦的道路要走，10年之后我的預言果然成為了現實。

目前歐元區以外的人們會認為，歐元是不是快要崩潰了？其實如果歐元區真解體的話，其他國家也難避免受到負面沖擊，甚至全世界都會陷入悲劇當中。當然我不完全否認歐元有崩盤的可能，歐元確實存在著很多問題。但是我們不要忘記，歐洲的經濟仍然是強勁的，歐洲的工業、商業和金融業都仍然很有競爭力，而且是健康的。

上一個季度的歐元區GDP只萎縮了0.3%，歐洲中央銀行(下稱“ECB”)在今年2月21日達成的拯救希臘的決定，使我們看到了更多的希望，我們認為今年歐元區很有可能會恢復穩定。

但我覺得還是有必要問三個根本性的問題，第一是歐洲的各個主權國家為什么決定要建立一個單一貨幣？第二是歐元在誕生的頭十年期間到底表現如何？第三是歐洲債務危機是怎么發生的，我們對此采取了什么樣的應對措施，未來怎么演變？

為什么建立單一貨幣？

第一個問題涉及歐元的起源。

回顧歷史，1957年法國、德國、意大利、比利時、荷蘭、盧森堡6個國家決定建立6國之間的共同市場，并為此簽署了《羅馬條約》。《羅馬條約》在1967年擴大，促成了歐洲共同體的建立，1992年的《馬斯特里赫特條約》（下稱《馬約》）標志著歐盟的誕生。共同市場擴大了歐盟成員國之間的經濟和貿易往來，推動了成員國的經濟發展和共同繁榮。

歐盟內部一開始也已經作出了自己的判斷：要使共同市場的經貿關系得到更進一步的發展，還需要有新的舉措。我們當時已經把各國之間的匯率變成固定，組成了一個歐洲的貨幣體系。在此后很長一段時間的討論之后，在1992簽署了《馬約》來逐步建立一個歐洲的單一貨幣。

當時我們想到這樣做的理由有三個：

一是經濟上的理由，當時甚至包括現在的主流想法都認為，單一貨幣能夠推動各國之間經濟和貿易的發展，歐元誕生10年后也確實證明了這一點。

二是技術上的理由。歐洲貨幣體系自建立以來都不穩定，而且經常需要各個國家做痛苦的貨幣調整。所以在上世紀90年代貨幣賬戶完全放開之后，歐洲貨幣體系就成為了一個蒙代爾所謂的“不可能三角”的格局。也就是說，我們允許歐盟內部資本的自由流動，但各國之間的匯率是固定的。在這種情況下德國馬克一直都發揮著中流砥柱的作用，其他國家相當于都要聽取德國中央銀行的命令，這顯然存在內在矛盾，因此就決定要建立歐元。

三是政治上的原因。當時成立了ECB，目的也是要促進歐洲各國的一體化進程。

大家必須記住，根據《馬約》，所有歐盟成員國都應該采納歐元，但是丹麥和英國在長時間的討論之后并沒有加入。《馬約》設立的框架是要成立歐洲的經濟和貨幣體系，包含經濟和貨幣兩個支柱。從經濟角度來講，歐盟各成員國的經濟表現一直都較好，是世界上的富有國家。從貨幣的角度來講，在歐元誕生之前，德國央行發揮了相當于ECB的作用。貨幣聯盟在建立時遵循了當時德國央行的三個信條：一是獨立性；二是央行使命嚴格界定為保持價格穩定，沒有促進增長的職能；三是ECB被禁止進行任何形式的籌資活動，以避免道德風險。

歐元的貨幣政策相當嚴謹，但相形之下經濟支柱薄弱得多。貨幣政策在歐盟層面實現了統一，但是經濟和財政政策卻仍然是由各個成員國自己來定奪。為了彌補這一不平衡，歐元區出臺了《穩定和增長公約》，要求各成員國至少要遵守兩個限度不能突破，一是公共財政赤字的GDP占比不能夠超過3%，二是公共債務的GDP占比不能超過60%。

但實際上這個要求并沒有得到很好的執行。根據現在的情況來看，即使像德國、法國這樣的國家也是違反了這兩項基本規則的。這是因為，2007~2009年全球經濟危機使世界經濟陷入了衰退和蕭條，很多國際組織包括G20都大力鼓勵各國政府采取積極的財政政策，進行大規模的公共支出，隨后債務的上升自然就不奇怪了。在歐洲，公共債務的GDP占比在2007年后迅速大幅上升，尤其在歐元區外圍國家上升得更加厲害，所以后來也是這些國家首先出現了危機。

歐元頭十年表現如何？

歐元在1999年推出之后的表現可以分為兩個階段。

第一個階段是1999~2009年，這10年歐元表現異乎尋常的好。雖然很多人不看好歐元，但是這10年期間歐元區的價格非常穩定，外匯市場上歐元的走勢也很強勁，歐元區的經濟增長率和其他OECD國家相比也是很不錯的。

但是，如果我們深入考察歐元區內部各個成員國的情況，就會發現非常有意思的分化現象。首先，歐元區在收支平衡問題上有很多分化。歐元區的北部國家如奧地利、比利時、芬蘭、德國，它們有經常賬戶盈余，而且在不斷上升。但歐元區南部國家如意大利、法國、愛爾蘭、葡萄牙，它們實際上經常賬戶一直是赤字狀態。顯然，歐元區南部的國家花的比掙的多，他們的消費超過了生產，從而形成了貿易赤字，這種基本的不平衡導致了歐元區內部的不平衡，這也是目前危機的核心原因。

在2008年經濟危機之前，實際上投資者對相關風險的定價一直是長期被低估的。歐元區南部成員國的政府發行的國債和德國國債之間沒有息差，這就導致了這些國家大規模的支出，新建房屋，花錢太大手大腳。當然，這也是市場定價錯誤的一個后果。

供給角度分析的是競爭力的差異。歐元區南部國家的經濟競爭力并不是那么強，但工資上漲的速度非常快，遠遠超過了德國的工資漲幅。這就讓我們能夠審視問題的核心，我覺得歐元作為單一貨幣的巨大創新，它取消了歐元區國家的外部限制，這也就意味著這些歐元區國家不用再去在乎經常赤字對它們的影響。從前外部的制約因素被作為單一貨幣的歐元給消除了。這樣意味著一些國家可以為所欲為，不用有紀律行事，這就導致了后來很大的問題。

目前危機的原因，就是我們當初嚴重低估了取消外部制約因素所帶來的后果和影響。在外部制約因素消失之后，應該有歐元區內部的制約因素介入，以新的措施建立起歐元區內部的經濟制約。所以單搞貨幣統一是不夠的，還需要相應的配套政策，比如說對各個成員國經濟指標要有相應的要求，雖然并不是歐洲的所有人都同意我的觀點，但我還是堅持這樣一個看法。

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本文標題：歐元區要重新恢復自律和紀律

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