停牌近2個月后，隨著3月12日武漢控股(600168.SH)的一紙公告，該公司資產重組大戲終于揭幕：裝入大股東武漢水務集團除參股20%的漢西水廠外全部污水處理資產，置出公司的房地產及物業管理業務。同時，公司以發行股份的方式，購買置入資產價值大于置出資產價值的差額部分并配套募集資金。
武漢控股2011年報顯示，主業之一房地產業務，受宏調拖累業績跳水，當年實現營業收入2.77億元，同比減少43.64%;營業利潤-1.27億元，同比增虧0.76億元。
中國水網一位分析師稱，相較于自來水供應，污水處理毛利潤較高，屬朝陽產業。一旦重組完成，武漢控股將從現有的1家污水處理廠，增加到11座，從而改變公司受房地產周期影響、業績波動巨大的困局。武漢控股亦由此華麗轉身，變成一家專業的水務公司。
據水務集團2011年度第一期短融券募集說明書顯示，污水處理業務占其營業收入的比重25%左右。2008至2010 年，水務集團污水處理的毛利率分別為1.7 億元、1.8 億元和1.72億元。
武漢水務集團網站顯示，該集團旗下污水處理資產由武漢市城市排水發展有限公司運營。水務集團合計建成污水處理廠9 座，年污水處理能力達到38418萬噸，污水處理服務面積約382 平方公里，污水處理率達到82.4%。
武漢控股稱，水務集團旗下的污水處理業務目前正在申請特許經營權。
記者了解到，武漢水務集團旗下除了擁有多家水廠外，還包括武漢市水務建設工程公司，武漢長江供水實業股份有限公司，武漢市新洲區陽邏供水實業有限公司。
市場人士擔憂，本次重組之后， 武漢水務集團與武漢控股的自來水供應仍存同業競爭，此次重組，為何未裝入武漢水務集團旗下的供水資產，從而實現武漢水務集團水務資產整體上市?
知情人士透露，武漢水務集團自來水銷售屬政府價格管控，盈利能力一般。裝入自來水資產，難以通過監管部門審核。公開資料顯示，截至2010 年末，水務集團實現營收17億元，歸屬于母公司凈利潤則只有1797萬元，自來水生產銷售是拖累公司業績的一個重要原因之一。此說法，未得到武漢水務集團方面證實。
中國水務網一位研究員亦證實，水務公司是重資產行業，盡管毛利率較高，但由于財務成本高，折舊高，盈利能力一般。
但無論如何， 對武漢控股來說，這是一次不得不進行的資產重組。
武漢控股與大股東水務集團有同業競爭嫌疑：前者有自來水生產銷售、污水處理、長江隧道運營和房地產四大業務;后者則擁有供水、水務工程、污水處理和房地產四大業務。另外，武漢控股水務資產盤子過小，成長空間一般。水務集團擁有315萬噸/日的供水能力和147萬噸/日的污水處理能力，武漢控股的處理能力只占其40%和10%。
天相投顧研究員李毅在研報指出，武漢控股公司擁有宗關和白鶴嘴兩座水廠，兩水廠生產能力130萬噸/日，主要為武漢漢口地區供水。而據武漢城市規劃，漢口沿江被確定為金融、商貿和運輸中心，原有的工業和生活單位將逐步搬遷至漢陽和武昌地區。“未來漢口地區用水需求增長趨緩。”李毅指出。武漢控股在污水處理上，資產則更小，只有沙湖一家處理廠，而大股東武漢水務集團則有8家。
知情人士透露，武漢控股水務資產偏小，抗風險能力較弱。2011年年報顯示，水務業務收入1.90億元，與去年基本持平，貢獻營業利潤2849.80萬元，同比減少15.36%。而水處理業務波動主要是由于污水處理業務收入和利潤雙降所致。
除了內憂，還有外患。天相投顧的研究報告指出，武漢控股2011年的地產業務主要是“都市經典”小區一期三、四組團的銷售，貢獻收入和營業利潤分別為8307.14萬元和2436.51萬元，同比分別減少72.15%和72.16%。2012年，該公司地產新項目“都市經典”二期和中北路039號地塊商業地產項目尚處于開發的前期，預計2012年尚不能貢獻收入。
資產質量一般的局限性，令武漢控股上市14年來裹足不前。而此次重組能否使武漢控股走出困境，仍有待觀望。
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