還有多少個投行“摧毀”政府的故事已經或正在發生?
繼希臘政府為同高盛的金融衍生品交易付出“血的代價”后，日前，意大利政府被曝不得不付出34億美元，以退出同摩根士丹利的衍生品交易。
脫身的代價
今年1月，摩根士丹利曾表示，已經削減了對意大利的34億美元“凈敞口”，但當時大摩并沒有告訴投資者，意大利政府是為了退出利率對賭交易才全額支付這筆錢的。
彭博社引述熟悉這一交易人士的話稱，雖然意大利已經成為歐盟第二大債務國，但卻不得不支付34億美元了結這筆始于上世紀90年代的衍生品交易，只因該交易本以避險、降低借貸成本為初衷，而現在卻適得其反。該人士稱，對意大利來說，解除合約比繼續合約付出的代價要小。
今年1月19日，摩根士丹利曾經在提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中表示：“在2012年1月3日完成了某些衍生品調整重組。”減少了34億美元的意大利敞口。
就此交易，此前無論是意大利政府還是大摩，在公開場合均諱莫如深。在相關消息披露后，大摩紐約發言人德萊尼拒絕進一步評論此事，而意大利財政部也拒絕發表評論。
不過，當地時間17日，意大利教育部副部長多利亞在眾議院就該問題回答了議員們的質詢。根據眾議院網站上的記錄，多利亞稱，財政部已經支付給大摩了25.67億歐元(約合34億美元)。他同時稱，意大利政府仍然持有約1600億歐元的衍生品合同，幾乎等于意大利1.624萬億歐元流通國債的10%。
他稱，意大利財政部同大摩的合約，由兩個利率掉期和兩個掉期期權組成，根據合約中的“其他終止事由”(Additional Termination Event)條款結束合約。多利亞稱，這些所謂的終止條款在涉及主權合約中是罕見的，而這個條款僅僅存在于財政部同大摩的合約中。
資料顯示，目前最大的5家美國掉期交易商包括高盛、摩根士丹利、美銀、花旗和摩根大通，這5家銀行對意大利的凈衍生品交易對手風險共達到195億美元。
投行的勝利
摩根士丹利對意大利合約的平倉收益令大摩去年第四季度增收6億美元。大摩首席財務官波拉特在1月19日表示，去年初大摩還擔心意大利不能償還全部欠款而收取了一些費用，這6億美元是個大逆轉。6億美元相當于大摩固定收益部門第四季度收益的一半。
有知情人士透露，上世紀90年代中期，隨著意大利借貸總額超過了1萬億歐元大關，意大利政府開始使用利率掉期和掉期期權等參與互換交易，削減償債成本。根據彭博社的數據，當時很多出售的債券到期時間為5年或者10年，其中一些票面利率達到10%。而意大利政府則利用利率掉期將其支付期限延長到至少30年。同時，意大利還通過掉期期權、使用出售衍生品的收入償債，以減少利息成本。
參照德國國債收益率的掉期利率在2008年以后跌跌不休，而期權的波動性卻不斷增加，意大利政府發現這筆對賭交易令自己欠下了摩根士丹利大筆資金。
同樣根據彭博社的數據，目前意大利債務總額達到了創紀錄的2.5萬億美元，而僅衍生工具市值就蒸發了超過310億美元。而根據意大利官方數據，2011年意大利為了擔保公債使用衍生品損失了20億歐元，在2007年~2010年間則損失了40億歐元。
而投行和政府間的“恩怨”，似乎以高盛和希臘更加著名。在2005年接管希臘債務管理局的帕帕尼克勞爾本月早些時候首次披露了合約細節：2001年希臘從高盛獲得秘密貸款，幫助希臘偽裝債務以滿足歐盟要求。當年在這筆交易達成的當天，高盛就從這筆28億歐元的交易中獲利約6億歐元。
帕帕尼克勞爾稱：“在該交易中，高盛通過衍生品的設計偽裝這筆貸款，并說服希臘向其他投行保密，自那時起，這場交易的代價幾乎翻倍，達到51億歐元。”
金融的霸權
“這些損失表明了這些交易的投機本質。”意大利消費者團體Adusbef主席、意大利價值黨參議員拉諾迪指責稱，“交易表明了金融霸權凌駕于政府之上。”
歐洲議會委員會負責市場規則的負責人則認為，該交易很可能促使監管者推動實現政府金融衍生品交易更大的透明度，并規范政府如何使用衍生品。
“最新披露的消息顯示了我們需要知道得更多。”經濟和貨幣事務委員會主席鮑爾斯17日稱，自己非常厭惡央行和政府在交易申報規則中享有很多豁免。
與大摩的交易在意大利引起了巨大的爭議，這筆支出相當于意大利今年增收的營業稅總額的一半，這表明原本政府期待使用衍生品減少借貸成本，規避利率和匯率波動風險，但有毒衍生品帶來的損失最終很可能轉嫁到納稅人身上。
反對派議員指出，政府付給大摩的資金等于地方政府今年增加增值稅收入的一半。作為緊縮措施的一部分，意大利財政部副部長格里奧本月7日表示，意大利政府決定今年再提高增值稅，今年10月意大利增值稅將從現在的21%提高到23%。而在去年9月初，意大利總理辦公室宣布，為了加強預算緊縮計劃，將增值稅的最高稅率從20%增加到21%。
摩根士丹利1994年在意大利設立正式分支，是第一家在意大利建立正式分支的國際投行。根據摩根士丹利1月19日發布的財報，受到與債券保險公司和解費用及營收乏力等影響，去年第四季度摩根士丹利凈虧損2.27億美元，凈營收57億美元，成為2009年第二季度以來的最低谷。而2011年全年摩根士丹利凈利潤為42億美元，低于2010年。
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