3月13日，國(guó)金證券(600109.SH)發(fā)布的一則重大事項(xiàng)停牌公告把今年以來(lái)上市券商的增發(fā)推向了高潮。
國(guó)金證券當(dāng)天發(fā)布的公告稱(chēng)，公司正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事宜，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自2012年3月13日起停牌。公司將盡快召開(kāi)董事會(huì)審議非公開(kāi)發(fā)行股票事宜并公告。
在此之前，宏源證券(000562.SZ)已于3月10日刊登公告表示，2012年3月9日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)宏源證券股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》(證監(jiān)許可[2012]291號(hào))，核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)52500萬(wàn)股新股，自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。其發(fā)行價(jià)不低于13.22元，募集資金合計(jì)不超過(guò)70億元。
此外，國(guó)海證券(000750.SZ)和東北證券(000686.SZ)也相繼于今年1月20日和2月6日發(fā)布公告稱(chēng)，兩家券商均擬以非公開(kāi)發(fā)行方式進(jìn)行再融資。其中，國(guó)海證券擬非公開(kāi)發(fā)行4.94億股，發(fā)行價(jià)格不低于10.12元/股，預(yù)計(jì)募資不超過(guò)50億元;東北證券擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)3.4億股，發(fā)行價(jià)不低于11.79元/股，預(yù)計(jì)募資不超過(guò)40億元。
對(duì)此，東興證券研究所所長(zhǎng)王明德表示，上市券商熱衷于增發(fā)再融資的背后，是當(dāng)前監(jiān)管條件下的現(xiàn)實(shí)所迫。
“目前，證券行業(yè)實(shí)行的是以凈資本為核心的監(jiān)管。在當(dāng)前的監(jiān)管條件下，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平、業(yè)務(wù)的規(guī)模都與凈資本有密切關(guān)系。與此同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展也都有明確的凈資本要求。而增發(fā)有助于提升凈資本水平，也是上市券商擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要前提。”王明德稱(chēng)。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至去年年末，若按券商凈資產(chǎn)規(guī)模排名的話，國(guó)海證券、東北證券、國(guó)金證券3家券商在18家上市券商中分列倒數(shù)第二位、第三位和第四位，僅排在太平洋證券之后，其年末凈資產(chǎn)規(guī)模分別僅為28.94億元、30.62億元、32.54億元。
若與凈資產(chǎn)規(guī)模居首的中信證券(600030.SH)660.09億元的規(guī)模相比的話，上述3家上市券商平均凈資產(chǎn)規(guī)模僅為中信證券的4.65%。
對(duì)此，宏源證券分析師黃立軍表示，相對(duì)于行業(yè)內(nèi)其他已上市大中型證券公司，國(guó)海證券凈資本規(guī)模明顯偏小，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展受凈資本制約較為明顯。
“此前，盡管公司融資融券和直投業(yè)務(wù)相繼獲批，但苦于沒(méi)有充足的資本金，公司很難發(fā)展上述兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。”黃立軍直言。“如果公司能夠增發(fā)成功，融資融券業(yè)務(wù)牌照的獲得和開(kāi)展，將促使公司吸引到更多的營(yíng)業(yè)部客戶，有助擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額;而增資所獲資金也將促進(jìn)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。”
國(guó)海證券在公告中提及，公司此次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)50億元，將用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模。
同樣，在多重不利因素的疊加影響下，東北證券2011年更是出現(xiàn)了上市后的首次虧損，一舉成為上市券商中虧損額最多的券商。由于報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)巨額虧損，東北證券全年凈資本規(guī)模是不增反降。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比下降52.37%;凈利潤(rùn)虧損額高達(dá)1.51億元。
與此同時(shí)，公司凈資本和凈資產(chǎn)規(guī)模也雙雙大幅下挫。其中，凈資本規(guī)模從2010年年末的34.59億元下降至2011年年末的29.14億元，降幅達(dá)15.73%;凈資產(chǎn)規(guī)模也從34.53億元降至30.62億元，降幅達(dá)11.34%。
此前，為了解決凈資本瓶頸問(wèn)題，東北證券甚至不惜舉債來(lái)擴(kuò)充資本金。公司曾經(jīng)于2009年和2010年分別發(fā)行了9億元和12億元的次級(jí)債，利率水平分別為4.2%和5%。按照次級(jí)債的相應(yīng)規(guī)定，第一筆次級(jí)債的50%和第二筆次級(jí)債的100%在當(dāng)時(shí)計(jì)入凈資本，合計(jì)為16.5億元，占當(dāng)時(shí)凈資本的50%。
不過(guò)，王明德認(rèn)為，東北證券發(fā)行的次級(jí)債在增加資本金的同時(shí)也帶來(lái)了高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。若公司不提前償還，則公司預(yù)計(jì)每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用將高達(dá)9780萬(wàn)元。
“因此，東北證券此次非公開(kāi)發(fā)行股票一方面可以彌補(bǔ)由于次級(jí)債到期時(shí)間的縮短導(dǎo)致凈資本的減少，同時(shí)也可以在一定程度上緩解公司財(cái)務(wù)壓力，改善公司的資本結(jié)構(gòu)。”王明德稱(chēng)。
相比之下，與同類(lèi)券商相比，國(guó)金證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后其他上市券商。截至目前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是公司主要的收入來(lái)源。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重接近80%。就創(chuàng)新業(yè)務(wù)而言，公司尚未開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也沒(méi)有獲得融資融券業(yè)務(wù)的資格。
“公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的滯后以及部分業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，導(dǎo)致了公司的盈利僅僅依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，單一的盈利模式使得公司業(yè)績(jī)只能依賴市場(chǎng)行情，波動(dòng)較大。”有券商研究員直言。“當(dāng)前，公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展均受制于凈資本的規(guī)模。因此，從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，擴(kuò)充資本規(guī)模是公司當(dāng)前的迫切需求。”
值得一提的是，上市券商大股東也開(kāi)始紛紛出手護(hù)航增發(fā)，以確保其增發(fā)的成功率。
據(jù)宏源證券公告披露，公司此次非公開(kāi)發(fā)行募集70億元資金中，大股東中建投認(rèn)購(gòu)金額就高達(dá)15-30億元。東北證券2月6日公布的非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案顯示，公司第一、二大股東亞泰集團(tuán)和吉林信托擬分別出資10億元-12.28億元、3.5億元認(rèn)購(gòu)此次非公開(kāi)發(fā)行股份。
同樣，在國(guó)海證券提出的不超過(guò)50億元的非公開(kāi)發(fā)行議案中，公司第一大股東廣西投資集團(tuán)有限公司也計(jì)劃出資5億元-8億元認(rèn)購(gòu)其部分定增股份。
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