崔西/文

即使發(fā)行價下調(diào)23%、以6.5美元的價格上市，品牌折扣類B2C唯品會依然無法喚起資本的熱情：開盤價6美元，較6.5美元的發(fā)行價跌7.7%，開盤1個小時內(nèi)跌幅就超過11%，盤中最低跌至5.42美元，收盤價為5.50美元，較發(fā)行價跌15.38%。

這給出各路圍觀的企業(yè)和投資人一個訊號：電商企業(yè)將持續(xù)遭遇資本寒冬。

作為半年以來的首個赴美上市企業(yè)，唯品會的作用被看作是“投石問路”，需要檢驗資本市場是否回暖，因為接下來還有神州租車、易傳媒、盛大文學(xué)(微博)等企業(yè)計劃IPO。

而電商行業(yè)的從業(yè)者，同樣希望唯品會IPO能夠給陷入困境的電商們帶來一點信心。在昨日舉行的2012深圳電商論壇上，不少企業(yè)都表示對唯品會IPO高度關(guān)注，在經(jīng)歷瘋狂燒錢后的電商，急需資本恢復(fù)信心。

但是從唯品會上市首日表現(xiàn)來看，資本市場似乎并不愿給這樣一種電商模式買單。

同行觀點：活著比什么都重要

有不少分析人士都認(rèn)為，唯品會虧損上市很重要的原因是迫于資金壓力：在瘋狂燒錢后，投資人對于電商開始持觀望態(tài)度，只有通過IPO才能募集到資金繼續(xù)存活下去。而這被電商從業(yè)者解讀為“活著比什么都重要”。

有分析人士在微博指出，IPO越早帶來的滾雪球效益越大，上市后企業(yè)能夠通過各種低成本渠道融資，如增發(fā)、企業(yè)債券等，如果不上市連再融資的資格都沒有。因此即使IPO時市場不太好，能上市的企業(yè)就不會去等待。

酒仙網(wǎng)董事長郝洪峰則認(rèn)為，流血上市更重要的意義在于“卡位”。他表示國內(nèi)已經(jīng)有不少家品牌折扣類型的網(wǎng)站，唯品會上市后能夠樹立品牌，在渠道、市場方面將比以前大幅提高。

“唯品會上市對電商行業(yè)不是什么壞事情�！�1號店董事長于剛表示。但對于此時是否是最佳上市時機，于剛則稱無法判斷。持同樣態(tài)度的還有新蛋網(wǎng)(微博)中國負(fù)責(zé)人池勇信，他表示一些上市電商公司的財報讓其感覺到“觸目驚心”。

作為半年來首次成功IPO的企業(yè)，唯品會似乎已經(jīng)打開了“中概股上市窗口”。紐交所交易員Bob Heller則指出，投資人擔(dān)心全球經(jīng)濟減速影響中國，因此對中概股態(tài)度謹(jǐn)慎。

《創(chuàng)業(yè)家》雜志社社長牛文文則在微博表示，“看看土豆的被合并，看看那些個退市，上市了怕日子也不會太好過。電商創(chuàng)業(yè)者在規(guī)模很小創(chuàng)業(yè)很短的時間流血上市，怕是苦多于甜，聊甚于死啊�！�

資本觀點：電商寒冬仍將持續(xù)

唯品會上市經(jīng)歷了痛苦的定價過程：從8.5至10.5美元的定價區(qū)間下限下調(diào)23.5%，融資規(guī)模為7150萬美元。IPO首日的破發(fā)情緒一直持續(xù)到收盤：收盤價報5.5美元，較發(fā)行價跌15.38%。按收盤價計算，該公司市值約2.68億美元。

這種明顯低于預(yù)期的價格，來自與投資人的博弈。在唯品會上市之前，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶(微博)就透露，唯品會在香港的路演無人買單。金沙江創(chuàng)投合伙人也在微博上直播唯品會的認(rèn)購過程，稱投資人對價格一壓再壓，稱最終定價“這刀砍得夠狠”。

雖然無人質(zhì)疑電商的發(fā)展前景，但在眼下資本確實進入寒冬。漢能投資董事長陳宏坦言，去年年初投資方是聽到電商就搶著去，而現(xiàn)在一聽電商就躲著走，除了移動互聯(lián)網(wǎng)成為新熱點帶來的影響，電商模式過于“重”是很重要的原因。

事實上中國的電商模式和美國有很大不一樣，美國更加偏重的是“電子”，而中國更多B2C企業(yè)則是“商務(wù)”。“做電商的時候，很多人以為是電子產(chǎn)品+電子服務(wù)，其實不是那么一回事，這是個線下大于線上的生意�！标惡暾f。

另有投資人向新浪科技表達了類似觀點，他表示目前投資電商主要看的數(shù)據(jù)是：現(xiàn)金流、毛利率、增長率。“最少每年的增長率要達到100%吧，做到1-2億元的規(guī)模，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)率越快越好，毛利也不能太低�！�

但目前電商企業(yè)的現(xiàn)狀是，需要通過大幅的廣告市場投入來拉用戶做品牌，燒錢過于厲害導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張、毛利率大幅下降。在物流不成熟的國內(nèi)市場，自建物流需要耗費掉大量的資金，常年虧損無法實現(xiàn)盈利，這些都讓投資方望而卻步。

“電子商務(wù)大的方向是沒有錯的，如果能持續(xù)保持增長，不要虧錢，越做越大，這個是有前途的�！标惡瓯硎�，現(xiàn)在他對電商的興趣和生活服務(wù)有關(guān)，如結(jié)合LBS定位的公司等等，因為這些模式并不需要物流，相對不需要長期持續(xù)投入過大的資金流。

來自投行和基金的聲音則表示，資本已經(jīng)放緩對電商的投資，在電商行業(yè)解決模式問題之前，可能都會持觀望態(tài)度。(崔西)

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