3月26日，福建網龍（00777.HK）公布了2011年年報，其中無線業績備受矚目。
網龍無線業務2011年營收5940萬人民幣，約占總營收7.8%，同比增加792.6%，2011年第四季度營收為2470萬元，環比增長28.4%，比上年同比增長489.5%。
去年初，網龍將旗下無線業務分拆重組，成立博遠無線，并引入外部投資者，為其獨立上市做準備。一家知名公司的投資人告訴記者，目前國內移動互聯網行業已達到上市標準的，除博遠無線外，還有開發商數字頑石。“因此網龍此次披露的無線業務財報，對目前火熱的移動互聯網投資具參考價值。”
無線業務構成
網龍年報顯示，91手機助手用戶5200萬，安卓市場用戶數1290萬。按網龍自己說法，前者覆蓋國內80%的iPhone用戶，后者則覆蓋國內50%的Android用戶，兩個渠道相加，博遠無線可算是國內最大手機應用分發渠道之一。
2011年，網龍對無線業務進行大規模資本重組，獨立運營無線事業部、成立博遠無線公司，并由網龍CFO胡澤民出任博遠CEO，同時獲得IDG和經緯創投首輪800萬美元的投資。
去年11月網龍以550萬元收購兩家軟件開發公司的部分股權；12月網龍以2000萬美元向B輪投資者出售1602.5萬股B類普通股（占總股本14.28%），亦即91估值已達1.42億美元之高。
網龍從外界引入資本的做法曾引起部分投資者不解，因為網龍賬面上現金儲備很高，網龍方對此解釋，目前已很難用網龍股票激勵去吸引無線部門的員工，因為過去幾年整個網游市場增長明顯放緩，網龍股價也一直在低位徘徊。
據胡澤民透露，博遠無線的主要營收60%來自廣告，30%多來自手機游戲，還有8%來自如技術合作等其它業務。“今年博遠營收肯定翻番，只是翻兩番和翻三番的問題。”胡表示，今年網龍博遠營收將過億。
但隨著規模的擴張，網龍無線業務的成本也有一定上升。網龍年報顯示，截至2011年12月31日，網龍無線共有研發人員336名，同比增加202.7%，帶動其研發成本上升，市場推廣費用和行政開支也增長較快。
超額溢價追問
網龍博遠在手機應用分發上主要基于蘋果的iOS和谷歌Android，目前大部分營收仍來自前者，后者收入約占三分之一，但增長較快。其中，iOS平臺競爭相對較少，網龍主要抓住許多中國人不習慣用蘋果iTunes空間，此外還有大批iPhone的“越獄”用戶。
但Android的競爭則要激烈很多一位接近網龍博遠的投資人評價，博遠應盡快上市，否則可能走下坡路。因為iOS渠道可能面臨蘋果官方較大壓力，存在不確定性，而Android渠道競爭激烈，“網龍博遠無法形成一個強勢渠道，所以難獲得超額溢價”。
但另一位投資過數家手機應用分發渠道的投資人則表達不同看法，她認為將來手機應用分發渠道的壟斷可能比視頻行業更厲害，“因為當用戶已裝了一個方便且應用齊全的應用下載軟件后，不會再需要第二個，行業馬太效益會比較明顯。”
“應用渠道的價格只會越來越貴。”上述投資人評價。現在已少有創業者再做應用商店，投資人也很少再投資，換言之，應用分發領域的洗牌很快就會開始。
如目前很火的蘑菇街、陌陌等應用，在發展早期需要一批初始用戶，這些用戶的獲得非常依賴應用推廣渠道，處渠道領先位置的網龍博遠無疑會是受益者。
上述投資人預測，應用分發渠道最終頂多能容納3家上市公司，因為資本市場 不會重復為這個概念買單。唯一可能讓市場產生變數的，似乎只有騰訊、360這樣的傳統互聯網巨頭，但胡澤民表示他并不是很擔心，“騰訊主要精力不在此，它要做的事太多。”
上市高峰？
移動互聯網公司會否迎來第一輪上市高峰？對此，摩根士丹利亞洲董事總經理季衛東認為，公司是否能上市主要看三個指標。
其一是行業發展潛力；二是公司商業模式；第三是管理團隊。季認為，第一個條件毋庸置疑，接下來就要看二和三，至于公司什么時候上市，要看它所在行業及商業模式是否已經成熟。
放眼國內的移動互聯網公司，真正已賺到錢并形成成熟商業模式的，一是應用分發渠道，再就是手機游戲尤其是手機網游。此外，大部分移動互聯網公司都還在燒錢圈用戶階段。
從商業模式上來說，應用分發渠道商和360這樣的PC互聯網巨頭并無太大差別，到最后都通過倒流量賺錢，如出售下載位置，倒流量給游戲，倒流量給電子商務。誰控制手機用戶流量入口，誰就能獲得超額利潤，因此理論上，網龍博遠類似公司只要守住市場占有率，其未來盈利的渠道會很多。
相比之下，手機游戲公司估值可能較低。季衛東表示，傳統網游公司的市盈率平均在5倍，而平臺類互聯網公司估值高達30多倍。這是因為游戲公司在一款產品成功后，很難保證下一款產品繼續成功，難形成持續盈利能力。
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