歐洲領導人一個接一個表態(tài)，稱歐元區(qū)最壞的時候已經(jīng)過去。

但在西班牙，到處都是令人憂慮的跡象。

金融市場一直在尋找歐洲的下一個目標。希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利都曾經(jīng)引發(fā)過歐洲債務危機動蕩。西班牙雖然也曾處于危險境地，但一直都是受其他國家拖累，屬于被傳染。

西班牙十年期國債收益率在過去一個月里持續(xù)上升，已經(jīng)從2月底的4.9%上升至目前5.4%的水平。而在此期間，意大利十年期國債收益率保持穩(wěn)定。十年期國債收益率是衡量投資者對一個國家前景看法的最佳實時指標。

自去年夏天以來，意大利十年期國債收益率一直比西班牙高，意大利局勢在去年下半年急速惡化引發(fā)了全球市場動蕩，當時的總理貝盧斯科尼不得不下臺，新政府隨后推出了經(jīng)濟改革措施。但從上個月以來，西班牙十年期國債收益率首次超過意大利，意味著西班牙已經(jīng)取代意大利成為市場新的攻擊焦點。

意大利新總理蒙蒂也擔心西班牙，他在上周末發(fā)出警告，稱西班牙可能會重新引發(fā)歐洲債務危機，并導致風險傳染至意大利。

前英國央行委員、花旗首席經(jīng)濟學家William Buiter說，西班牙從來沒有如此接近違約，該國可能會像希臘一樣，在今年進行某種形式的債務重組，以獲得歐洲央行對該國政府和銀行的支持。

財政緊縮：不可能完成的任務

西班牙去年預算赤字占GDP比重為8.5%，歐盟希望西班牙今年能將這一指標降至4.4%。西班牙首相拉霍伊在上個月制定5.8%的新目標后與歐盟的關系急劇惡化，最后雙方妥協(xié)將今年的赤字占GDP目標定為5.3%。

但這樣的目標依然極不現(xiàn)實。

最新的政府數(shù)據(jù)顯示，今年頭兩個月的西班牙赤字數(shù)據(jù)遠高于去年同期水平。另一方面，拉霍伊政府還預計今年GDP將在去年的基礎上收縮1.7%。

華爾街的預期還要悲觀得多。花旗集團預計，今年西班牙經(jīng)濟將收縮2.7%，明年將再收縮1.2%。

為了獲得歐盟支持，拉霍伊將在3月30日推出新的“非常緊縮的”預算。他將被迫宣布至少350億歐元的緊縮項目，其中包括加稅，削減工資和公共服務等措施，希望能夠在2013年達到歐盟新條約規(guī)定的最高3%的赤字占GDP目標。

倫敦經(jīng)濟學院經(jīng)濟學家、西班牙智庫Fedea主管Luis Garicano和賓夕法尼亞大學教授Jesús Fernández-Villaverde在一篇博客文章中將西班牙的赤字目標稱為“不可能完成的任務”。

Garicano還說，“我們在歐洲簽署了一個自殺式協(xié)議，即同意我們所有人都需要削減開支。歐洲需要意識到這是一

個惡性循環(huán)，對任何人都沒有幫助。”

西班牙目前失業(yè)率高達22.8%，年輕人失業(yè)率更是超過51%。為反對政府緊縮，西班牙主要的工會將在拉霍伊宣布預算的前一天舉行大罷工。西班牙銀行協(xié)會主管Miguel Martin承認，“罷工將讓我們在變成希臘的路上更近一步。”

經(jīng)濟面臨“失去的十年”

除政府的公共財政問題外，西班牙私人部門也面臨巨大挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)主要源自房地產(chǎn)泡沫的破滅。

西班牙房價在去年第四季度同比下跌了11.2%，遠遠高于第三季度7.5%的跌幅。目前房價較2007-2008年的高點已下跌20%多，許多人認為房市泡沫破滅還處在早期，房價可能還有30%的下跌空間。

在西班牙，大部分的有毒資產(chǎn)由私人部門持有。據(jù)歐洲統(tǒng)計局的數(shù)字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務水平在2010年底達到GDP的227.3%，是公共債務的4倍。

到目前為止，西班牙銀行對房貸的減記仍非常有限。西班牙政府去年底曾要求銀行為不良房地產(chǎn)壞賬增加500億歐元撥備資金。但500億歐元的減記現(xiàn)在看來可能還遠遠不夠。這些意味著信貸將難以增長，將進一步傷害經(jīng)濟。

野村經(jīng)濟學家Richard Koo說，“當西班牙私人部門在去杠桿的同時，如果政府堅持財政整頓，經(jīng)濟衰退持續(xù)的時間可能會更長。”

Koo稱目前西班牙經(jīng)濟陷入了資產(chǎn)負債表衰退，當全國性的債務融資資產(chǎn)泡沫破滅后就會出現(xiàn)這種狀況。在資產(chǎn)負債表衰退期間，即便推行寬松的貨幣政策也不會像正常時期一樣刺激新的借貸。Koo說，“日本花了十年從這個政策錯誤中走出來，我不希望看到西班牙走上相同的道路。”

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