[ 今年以來，信貸增量少于預(yù)期的一個(gè)重要原因是由于貸款需求不足，適當(dāng)放寬貸款下浮的幅度限制，對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長非常有益 ]
沉寂了很長時(shí)間后，利率市場化的推進(jìn)出現(xiàn)加速跡象，“十二五”規(guī)劃建議穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，央行也稱利率市場化條件基本具備。盡管溫州試點(diǎn)中未提及利率市場化，但這并不意味著利率市場化的改革難產(chǎn)，而體現(xiàn)了利率市場化的推進(jìn)應(yīng)采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。
所謂利率市場化，是指由市場供求來決定金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理，最終達(dá)到市場配置金融資源的目標(biāo)。
我國利率市場化起步較早，1996年國家就放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率。隨后利率市場化改革的進(jìn)程持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，1997年放開了債券市場回購和現(xiàn)券交易利率，1998年放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率及政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率，1999年實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場國債利率招標(biāo)發(fā)行及對保險(xiǎn)公司大額定期存款協(xié)議利率，2000~2002年逐步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)權(quán)，同時(shí)放開了外幣貸款利率，2004年實(shí)行再貸款浮息制度。2005年人民銀行大幅降低了超額準(zhǔn)備金率并完全放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率，2007年上海銀行間同業(yè)拆放利率即俗稱的Shibor正式運(yùn)行。
不過，從進(jìn)展來看，2004年以來利率市場化的步伐明顯放慢，主要是因?yàn)楦母镆堰M(jìn)入核心區(qū)域，整體看目前僅有貸款利率下限以及存款利率上限尚未放開。
筆者以為，利率市場化對于當(dāng)代中國來說，是必然而非選擇。在經(jīng)濟(jì)改革開放的初期，投資對于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效率很高，適當(dāng)壓低利率或資金成本，有助于加速資本積累以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。低利率的管制政策無論對于上世紀(jì)40年代到50年代初的美國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，還是日本上世紀(jì)50年代到70年代初的經(jīng)濟(jì)騰飛，都起到了積極作用，這也是凱恩斯利率理論主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展早期推行低利率管制政策的重要原因。
不過，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展資本的邊際產(chǎn)出下降，再實(shí)行利率管制只會(huì)使資金繼續(xù)流向效率降低的傳統(tǒng)工業(yè)，這不但不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，更不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，這時(shí)利率管制的結(jié)果將不是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而更多是起到麥金農(nóng)“金融抑制”理論所描述的負(fù)面作用。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，許多低產(chǎn)出的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，投資在GDP中占比過高，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的選擇，利率市場化也是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。
其實(shí)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)通過一些小“創(chuàng)新”進(jìn)行著利率市場化的嘗試。如在利率上限管制的人民幣存款領(lǐng)域，包括理財(cái)產(chǎn)品募集存款、結(jié)構(gòu)性存款、國庫現(xiàn)金定期存款、委托存款、協(xié)議存款等已實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)的存款，占全部銀行存款的比例已超過10%。與其存款利率偏低，通過銀行理財(cái)產(chǎn)品來吸收存款，不如制度上給予銀行等金融機(jī)構(gòu)更多的自主空間。
雖然利率市場化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，不過在實(shí)施步驟上卻不應(yīng)該過于冒進(jìn)。
美國、日本等國順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律循序漸進(jìn)的改革獲得了成功，而阿根廷、智利等國激進(jìn)式的改革卻以失敗告終。就我們而言，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)得到長足發(fā)展，銀行通過改制上市金融體系應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于利率市場化改革。但在迫切性上，我們現(xiàn)在并沒有美國或日本當(dāng)初倒逼的壓力大。在未來的推進(jìn)上可考慮先貸款后存款、先長期后短期的步驟。
今年以來，信貸增量少于預(yù)期的一個(gè)重要原因是由于貸款需求不足，適當(dāng)放寬貸款下浮的幅度限制，對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長非常有益，在銀行利潤如此之高的情況下，在特定的經(jīng)濟(jì)背景下，適當(dāng)放寬貸款管制更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，具有非常意義。
存款方面，根據(jù)上市銀行年報(bào)，1年以上存款占比只有6%左右，用大額定期存款試點(diǎn)對于金融系統(tǒng)沖擊相對較小，也有利于解決銀行長期存款占比過低的實(shí)際問題。
當(dāng)然，對于試點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)，國家在政策上可以給予更多支持，比如存貸比等監(jiān)管要求上可適當(dāng)放松。最后，改革的最終方向其實(shí)還有基準(zhǔn)利率標(biāo)準(zhǔn)制定的市場化。比如美國的住房貸款利率主要是參考30年國債利率，而我們的利率主要還是參考央行制定的基準(zhǔn)利率。未來隨著國債期貨的推出和債券市場的發(fā)展壯大，利率水平的市場化認(rèn)可程度將更高，未來的基準(zhǔn)利率或許也需要多聽聽市場的聲音。
（作者單位：東航金融海外金融部）
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本文標(biāo)題：可適當(dāng)放寬貸款下浮的幅度限制
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