本周國(guó)內(nèi)宏觀面上多項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，溫州金融改革起航，可謂“短空長(zhǎng)多”；國(guó)際宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)再度表達(dá)對(duì)QE3的曖昧，但實(shí)際推出概率很低，日本債務(wù)的龐氏騙局引起熱論，中國(guó)需加防范。

繼上周3月匯豐PMI值走低后，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1~2月份全社會(huì)用電量增速也走低至6.7%。

更糟糕的是，1~2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6060億元，同比下降5.2%。是自2009年11月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)降幅更是高達(dá)19.7%。對(duì)此，國(guó)資委啟動(dòng)了為期兩年的管理提升活動(dòng)。

央行數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)銀行代客結(jié)售匯順差僅為44億美元，較1月大幅下滑77%。其中結(jié)匯金額創(chuàng)下去年2月以來(lái)的最低，這和2月314.9億美元的貿(mào)易逆差有關(guān)。

此外，2月貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)增幅較1月份大幅減少，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)月度負(fù)增長(zhǎng)，同期金融機(jī)構(gòu)外匯占款也是大幅縮減。而結(jié)售匯順差下滑預(yù)示外匯占款余額有可能重新轉(zhuǎn)為減少。

下滑的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)擔(dān)憂出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑以及流動(dòng)性緊張的局面，因而對(duì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期再度高漲。央行曾于2月24日在年內(nèi)首次實(shí)施降準(zhǔn)。3月中旬，91天正回購(gòu)利率下降2個(gè)基點(diǎn)，通常這是降準(zhǔn)的先導(dǎo)。

本周短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是很樂(lè)觀，但在政策面上還是有些欣喜的。

近日證監(jiān)會(huì)副主席姚剛稱，證監(jiān)會(huì)正會(huì)同相關(guān)部門推動(dòng)進(jìn)一步增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的額度。數(shù)據(jù)顯示，300億美元QFII額度已經(jīng)用去80%以上。中國(guó)2007年在與美國(guó)進(jìn)行商談后，將QFII額度由100億美元提高至300億美元。

此外，3月28日國(guó)務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，研究開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，并鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革。

近年來(lái)，溫州部分中小企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂和企業(yè)主出走現(xiàn)象，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定造成一定影響。開(kāi)展金融綜合改革，有望切實(shí)解決溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的突出問(wèn)題，引導(dǎo)民間融資規(guī)范發(fā)展。

上周提及市場(chǎng)正在討論30年的美國(guó)國(guó)債牛市是否正走向終結(jié)，想來(lái)這觸動(dòng)了美聯(lián)儲(chǔ)的神經(jīng)。3月26日，伯南克表示，失業(yè)人數(shù)居高不下可能是周期性而非結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的，超低利率政策將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)失業(yè)率下降。這席話又讓市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期迅速升溫。

總而言之，美聯(lián)儲(chǔ)又一次通過(guò)QE3來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)走向了，因?yàn)閲?guó)債收益率的上漲意味著美國(guó)政府支付更多的債務(wù)成本。

伯南克不僅是名宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，更像一名政治家，他的話滴水不漏。作為黃金的天敵——央行代表人，他打擊金本位，但他和QE3又很曖昧。

對(duì)于QE3，市場(chǎng)翹首以盼。影響推出QE3的因素很復(fù)雜，筆者以為核心影響因素在于，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否需要繼續(xù)注入流動(dòng)性；二是否會(huì)影響美元的價(jià)值；三是美國(guó)債務(wù)規(guī)模與利息成本是否可控。QE3推出的概率是比較低的，伯南克不過(guò)是將市場(chǎng)玩弄于股掌之中。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不需要，經(jīng)過(guò)前兩輪量化寬松的累積效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上超額準(zhǔn)備金高達(dá)1.5萬(wàn)億美元，資金閑置說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入了流動(dòng)性陷阱，顯然不是靠繼續(xù)寬松來(lái)推動(dòng)的。二是伯南克3月21日在國(guó)會(huì)作證所言，筆者以為這才是伯南克的真心吐露——“我們的政策要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持并且不損害美元的價(jià)值……保持充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定是在中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)美元的最好方式。”

另外，特別想說(shuō)的是，從美元本位和美國(guó)債務(wù)規(guī)模來(lái)看，QE3本質(zhì)上就是債務(wù)貨幣化，是耍流氓的行徑。那么為何還有那么多人希望美聯(lián)儲(chǔ)耍流氓呢？耐人尋味吧！

近期，日本債務(wù)問(wèn)題也是市場(chǎng)焦點(diǎn)之一。本周，謝國(guó)忠發(fā)文稱強(qiáng)勁的日元、通縮和攀升的政府債務(wù)構(gòu)成了日本的龐氏騙局。日本政府債務(wù)最高，債券收益卻最低，原因就是通縮。但是通縮將縮小名義GDP或稅基，一個(gè)收縮的經(jīng)濟(jì)體怎么來(lái)償還其不斷攀升的債務(wù)呢？

謝國(guó)忠稱日本只有讓日元突然大幅貶值一條路可走，目前日本央行正通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)削弱日元。

如果日元突然大幅貶值，將嚴(yán)重破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)。就像1998年一樣，日元崩潰對(duì)中韓兩國(guó)工業(yè)產(chǎn)生巨大打擊。如果銀行體系不夠健全，可能會(huì)打垮整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

需要指出的是，2011年開(kāi)始日本私人部門減持日債12%，為2002年以后最大規(guī)模減持，與此同時(shí)海外投資者占日本全債務(wù)的比重增加到8.5%。

（作者為本報(bào)編輯，微博：http://weibo.com/aijingwei）

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