1849年，美國(guó)加州發(fā)現(xiàn)金礦后，淘金者紛至沓來(lái)。金子怎么可能一挖即著？想要淘到真金，需要不懈努力。于是，相應(yīng)的服務(wù)行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生——賣鐵鍬賣牛仔褲。結(jié)果賣鐵鍬的發(fā)了，挖金子的未必能發(fā)財(cái)。這也引發(fā)了一個(gè)金礦與鐵鍬的原理。
當(dāng)然，在分析金礦與鐵鍬的關(guān)系時(shí)，我們要通過(guò)判斷，從而得出結(jié)論是投資金礦還是投資鐵鍬。例如看好電腦的普及，是投資聯(lián)想還是投資英特爾？看好電子商務(wù)潮流，是投資360商城還是投資順豐快遞？看好家電產(chǎn)業(yè)，是投資美的電器還是投資蘇寧電器？
當(dāng)然，上面的PK結(jié)果或許我們都會(huì)選擇投資英特爾、順豐快遞和蘇寧電器，都選擇賣鐵鍬的。但并不是所有的行業(yè)都是這樣的！例如我們看好旅游，那么是投資ST張家界（峨眉山）之類的景點(diǎn)還是投資中國(guó)國(guó)旅（首旅股份）之類的旅游公司呢？可能更應(yīng)該投資景點(diǎn)類的公司ST張家界。
我們對(duì)于鐵鍬與金礦的取舍判斷是什么？
1.看市場(chǎng)的大小，市場(chǎng)大小決定了公司成長(zhǎng)空間的天花板。而金礦市場(chǎng)的大小決定了鐵鍬市場(chǎng)的大小，因此我們首先要判斷的是金礦所在的市場(chǎng)有多少，以及市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，絕對(duì)不能孤立地分析鐵鍬市場(chǎng)。
2.從金礦及鐵鍬全產(chǎn)業(yè)鏈的角度看產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)具體停留在哪個(gè)環(huán)節(jié)。我們講述一個(gè)產(chǎn)業(yè)的環(huán)節(jié)并不難，但要想把握每個(gè)環(huán)節(jié)具體的利潤(rùn)情況確實(shí)比較困難。好在目前上市公司已經(jīng)接近2400家，涉及各個(gè)行業(yè)，因此充分利用這些數(shù)據(jù)能夠?qū)π袠I(yè)利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)多少會(huì)有所掌握。
我們看看蘇寧電器與空調(diào)三巨頭青島海爾、美的電器及格力電器在空調(diào)銷售與制造不同環(huán)節(jié)的毛利率數(shù)據(jù)（表1）。
很顯然，蘇寧電器的毛利率并不低于空調(diào)制造業(yè)，而且從加價(jià)環(huán)節(jié)來(lái)看，蘇寧電器的利潤(rùn)空間是最大的。簡(jiǎn)單計(jì)算，如果一臺(tái)空調(diào)的制造成本是1000元，則青島海爾、美的電器與格力電器以及蘇寧電器依次的加價(jià)空間是多少呢（表2）？
看完這些數(shù)據(jù)之后，就能清楚地知道家電行業(yè)的利潤(rùn)停留在哪個(gè)環(huán)節(jié)，也就引領(lǐng)著我們具體的投資方向。
賣鐵鍬也能賣出個(gè)冠軍
有了上述的分析判斷，我們知道了投資方向，接下來(lái)重點(diǎn)就在于分析公司的成長(zhǎng)空間及保護(hù)壁壘。例如上面說(shuō)了，投資家電行業(yè)不如投資蘇寧電器，那么問(wèn)題來(lái)了，蘇寧電器的成長(zhǎng)空間是否還有？客戶為什么買電器去蘇寧？行業(yè)的進(jìn)入壁壘是什么？
一般來(lái)說(shuō)，賣鐵鍬的冠軍往往具備以下共性之一甚至具備多個(gè)：
1.貼近卓越客戶。還是以空調(diào)為例，不論是在蘇寧還是國(guó)美，各大品牌都并存，這就使得客戶擁有足夠的選擇空間。試想，如果蘇寧只有美的電器，而國(guó)美里面有各大品牌，蘇寧還有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？
2.專注于細(xì)分市場(chǎng)，并在細(xì)分市場(chǎng)擁有利基市場(chǎng)。最為典型的就是英特爾從1971年推出全球第一款微處理器之后，一直專注于這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，并且在摩爾定律與鐘擺理論之下不斷保持著產(chǎn)品的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。
3.牢牢把握客戶。這點(diǎn)很重要，恰是基于這個(gè)原因，我們感受到當(dāng)購(gòu)買的電器出現(xiàn)問(wèn)題在蘇寧和國(guó)美能夠得到很好的解決；我們能夠看到英特爾的廣告，最終導(dǎo)致我們購(gòu)買電腦時(shí)會(huì)關(guān)心芯片是不是英特爾的！
4.最后要看成長(zhǎng)空間。市場(chǎng)空間有多大？目前公司處于什么樣的成長(zhǎng)階段？這些很重要。蘇寧電器很好，但是不要忽略目前蘇寧電器截止到2011年中報(bào)已有1451家連鎖店，2011年上半年新增140家門店；已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)243個(gè)地級(jí)以上城市，2011年上半年新進(jìn)入10個(gè)地級(jí)以上城市。
那么全國(guó)一共有多少個(gè)地級(jí)以上城市？287個(gè)！最近幾年蘇寧電器的門店新增情況見表3。
從這組數(shù)據(jù)不難看出蘇寧電器空白市場(chǎng)越來(lái)越少，而且雖然每年都還有上百家新增門店，但相對(duì)于已經(jīng)較大的規(guī)模而言其大幅增長(zhǎng)已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)。因此，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，蘇寧電器成長(zhǎng)空間有限，除非能夠找到新的增長(zhǎng)極，否則只能是常態(tài)增長(zhǎng)。
學(xué)會(huì)尋找新的增長(zhǎng)極
注意，一個(gè)公司的新產(chǎn)品、新的市場(chǎng)往往就是一個(gè)新的增長(zhǎng)極！
還是以家用電器為例，空調(diào)中有個(gè)部件——民用電加熱器。東方電熱（300217.SZ）的主營(yíng)產(chǎn)品就是民用電加熱器，其產(chǎn)品毛利率27.66%，格力電器、美的電器和青島海爾等都是公司前五大客戶，而2008～2010年前五大客戶銷售收入占比依次是74%、74.98%和77.7%。
顯然，東方電熱的主業(yè)與空調(diào)行業(yè)的產(chǎn)銷息息相關(guān)！而且從目前的空調(diào)市場(chǎng)產(chǎn)銷情況來(lái)看，民用電加熱器短時(shí)間難以出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
從2009年開始，公司子公司鎮(zhèn)江東方開始從事工業(yè)電加熱器及其控制系統(tǒng)的生產(chǎn)與銷售。2009～2010年鎮(zhèn)江東方凈利潤(rùn)分別為2932.96 萬(wàn)元和3909.79 萬(wàn)元，其中公司所享有的收益分別為1594.06 萬(wàn)元和2124.97 萬(wàn)元，占當(dāng)期歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的比例分別為33.73%和27.54%。
目前公司工業(yè)電加熱器的主要產(chǎn)品是四氯化硅冷氫化用工業(yè)電加熱器，主要客戶為江蘇中能和洛陽(yáng)中硅。江蘇中能是我國(guó)規(guī)模最大的多晶硅制造商，保利協(xié)鑫能源控股有限公司下屬企業(yè)。洛陽(yáng)中硅是我國(guó)最早從事多晶硅生產(chǎn)的企業(yè)之一，為中國(guó)冶金科工股份有限公司下屬企業(yè)。
目前只有江蘇中能和洛陽(yáng)中硅是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握和應(yīng)用冷氫化生產(chǎn)工藝的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，使得公司工業(yè)電加熱器產(chǎn)品銷售集中度較高。而在當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下，沒有采用氫化工藝的多晶硅生產(chǎn)工藝已沒有獲利空間；采用熱氫化工藝的生產(chǎn)線，雖然能一定程度上實(shí)現(xiàn)四氯化硅的循環(huán)利用，但由于熱氫化不能實(shí)現(xiàn)閉路循環(huán)生產(chǎn)，能耗高、處理效率低等因素，其生產(chǎn)成本仍然較高，同時(shí)因?yàn)樗穆然杼幚硇实停廊幻媾R著較突出的環(huán)保問(wèn)題，已很難獲得較高利潤(rùn)；相反，采用冷氫化工藝的生產(chǎn)線，由于能耗低、能夠?qū)崿F(xiàn)完全的閉路循環(huán)、四氯化硅處理效率高，能夠解決長(zhǎng)期困擾多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)保處理問(wèn)題，同時(shí)大幅降低了多晶硅的生產(chǎn)成本，在當(dāng)前多晶硅價(jià)格下依然能夠獲得豐厚的收益。以本公司四氯化硅冷氫化處理用電加熱器主要客戶之一、目前國(guó)內(nèi)最大的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)江蘇中能為例，其多晶硅生產(chǎn)成本已能控制在24 美元/公斤左右，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
由于采用四氯化硅冷氫化生產(chǎn)工藝存在環(huán)保、節(jié)能和低成本等優(yōu)勢(shì)，逐步得到國(guó)內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)同，隨著相關(guān)生產(chǎn)工藝技術(shù)的逐步擴(kuò)散，已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)逐步掌握了冷氫化技術(shù)，目前已有賽維LDK、內(nèi)蒙古盾安光伏科技有限公司、內(nèi)蒙古鋒威硅業(yè)有限公司等一批企業(yè)向公司采購(gòu)四氯化硅冷氫化用電加熱器，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在上述領(lǐng)域的客戶會(huì)持續(xù)增加。
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