北京時間4月5日午間消息，未來資產證券今天發(fā)布研究報告，維持騰訊股票“持有”(Hold)評級，并將其目標價從180港元上調至202港元。

以下為報告概要：

我們將騰訊2012財年的游戲收入增長預期從38%上調至44%，但我們警告投資者，該公司2012財年第一財季的毛利率可能下滑3至4個百分點。新網頁游戲《蜀山傳奇》去年10月發(fā)布后，每月的收入估計已經達到5000萬元人民幣，彌補了《SEVEN》的下滑。《英雄聯(lián)盟》日現(xiàn)金收入達到創(chuàng)紀錄的700萬元人民幣。

但我們仍然對騰訊股價保持謹慎，原因如下：(1)2013財年的游戲業(yè)務增長可能放緩；(2)利潤率壓力仍將持續(xù)；(3)各類業(yè)務之間廣泛的相互蠶食；(4)移動互聯(lián)網催生的全新生活化社區(qū)引發(fā)的競爭。

我們對騰訊的觀點并未改變：騰訊仍將領導游戲領域，并奪取市場份額，但在向非游戲領域擴張的過程中卻會面臨一些障礙。

騰訊的利潤率復蘇不可持續(xù)，原因如下：(1)第一財季游戲業(yè)務增長受到低利潤率代理游戲的推動：(2)在優(yōu)酷與土豆合并后，視頻內容成本可能會進一步上漲：(3)Gamegoo的攤銷會降低營業(yè)利潤率；(3)騰訊開放平臺可能壓低互聯(lián)網增值服務毛利率。

微信、QQ移動瀏覽器和搜搜已經在移動互聯(lián)網市場形成了一個強大的流量反饋圈。但騰訊的缺點在于，缺乏與本地化商家的接觸，且缺少基于表現(xiàn)的廣告生態(tài)系統(tǒng)。通過捆綁銷售獲得的市場份額可能會丟失。

騰訊股價對應2012年的市盈率為25倍，預計5年盈利復合年增長率為20%。我們將騰訊目標價從180港元上調至202港元，重申該股“持有”評級。(鼎宏)

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本文標題：未來資產維持騰訊持有評級 目標價202港元

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