2008年底金融危機最嚴重之時，美聯(lián)儲動用首輪量化寬松政策，中國投資數(shù)萬億刺激經(jīng)濟；6個多月前，歐洲央行的流動性注入化解了幾乎要被歐債危機點燃的歐洲經(jīng)濟、金融和政治危機——流動性似乎是短期快速解決危機的萬靈藥，流動性也是全球進入“后危機時代”需要買單的賬單。
隨著全球經(jīng)濟一體化的深入，各國貨幣政策和外匯流動頻繁，如何實現(xiàn)在危機和不確定性中有效協(xié)調(diào)共渡難關(guān)，2012博鰲亞洲論壇上，關(guān)于全球流動性的思維碰撞令人印象深刻。
中美激辯“量化寬松”
一場名為“軟著陸：新興經(jīng)濟體的政策選擇”分論壇上，中國人民銀行行長周小川講話表示，中國理解美聯(lián)儲有必要執(zhí)行現(xiàn)在的寬松貨幣政策，但現(xiàn)在的情況很難使美國保持住這些流動性，所以不可避免地流入包括中國在內(nèi)的其他國家，呼吁“希望能找到一個中間點，使中美兩國可以進行政策協(xié)調(diào)，達成一種妥協(xié)，一起走出危機”。
“站在美國經(jīng)濟形勢上看，要克服目前嚴重的金融危機，美國需要執(zhí)行正確的政策，向市場注入流動性，降低利率，同時促進經(jīng)濟復(fù)蘇和創(chuàng)造更多就業(yè)機會。我們認識到量化寬松是所有貨幣政策中的一個積極選擇，也期望這些流動性能夠被輸入進美國經(jīng)濟，這對世界經(jīng)濟都是好事”，周小川認為，隨著目前難以控制的美元流動性涌入新興經(jīng)濟體，希望美聯(lián)儲不僅要考慮美國國內(nèi)經(jīng)濟，同時要考慮全球經(jīng)濟。
2006年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、美國哥倫比亞大學(xué)教授以及新華都商學(xué)院院長埃德蒙德·菲爾普斯（Edmund Phelps）則認為，美聯(lián)儲注入的流動性之所以會離開美國進入中國在內(nèi)的新興市場，主要由于中國對于匯率的控制，否則美元流動性不會大量流入中國市場，并強調(diào)，“在世界經(jīng)濟中，市場力量也是不可以忽視的”。
此外，菲爾普斯在之后接受《第一財經(jīng)日報》記者獨家專訪時表示，中國或許擴大了美國對其的影響，“當美國經(jīng)濟不景氣的時候，投資也不景氣，這意味著流向中國的很多資本是來自于除了美國之外的其他國家，比如歐洲的銀行就在積極尋找中國公司作為貸款對象，因為在歐洲沒有他們愿意貸款的企業(yè)。”
反之，菲爾普斯也坦承，“因為美聯(lián)儲在意識到資產(chǎn)外流危機之后也沒有加以有效措施進行控制，第二輪量化寬松（QE2）的效果并不樂觀”，談及美聯(lián)儲主席伯南克近日公開講話中透出的進一步寬松操作暗示，他認為“不會有QE3”。
美國前財長亨利·保爾森也表示，人民幣具體匯率水平應(yīng)該由市場來決定。中國應(yīng)該加快匯改步伐，是因為這最符合中國經(jīng)濟、中國公眾最佳利益。
中國將松動資本控制
盡管如此，菲爾普斯也并不偏袒美國經(jīng)濟，他對本報記者表示：“由于目前美元資產(chǎn)價格處于下降趨勢，美國經(jīng)濟面臨重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場需要大力發(fā)展商業(yè)借貸的金融公司，把儲蓄和投資留在美國，幫助經(jīng)濟增長，然而目前華盛頓幾乎沒有人想到要進行系統(tǒng)性的金融改革來支持企業(yè)發(fā)展。”
反觀國內(nèi)，承接昔日四萬億經(jīng)濟刺激釋放天量信貸后的一系列緊縮政策，加上降低對貿(mào)易和投資的增長模式依賴，中國GDP增速已數(shù)月下跌。
雙方皆“痛苦”的現(xiàn)實壓力之下，中美兩國前所未有地緊密相連。一方面中國持有大量美元資產(chǎn)，另一邊美國也承受著中國進口，使其國內(nèi)制造業(yè)和就業(yè)復(fù)蘇艱難，互相依賴創(chuàng)造出的一種類似冷戰(zhàn)的“金融恐怖平衡”。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長張宇燕在博鰲會議期間對媒體表示：“中國如果真要拋售美元資產(chǎn)，會引起美國利率上升，整個經(jīng)濟復(fù)蘇將遭遇大問題。”
即便如此，中國依然在努力減少資本進出流動出現(xiàn)的不平衡，周小川在博鰲會間表示，松動資本管制是中國未來政策的一個方向。保爾森也認為，“中美需要加強雙邊投資”。
“中國鼓勵資本外流，尤其是資本‘走出去’戰(zhàn)略，現(xiàn)在已經(jīng)有企業(yè)和其他商業(yè)機構(gòu)進行越來越多的海外投資，或許可以進一步放松管制，允許中國企業(yè)和居民更方便地進行海外投資，這是我們政策改革的一個方向”，周小川補充，某個階段而言仍然會看到資本輸入和資本外流之間的不平衡，也會看到某種形式的貿(mào)易盈余和收支賬戶的盈余，以及資本的流入超過資本流出，但中國仍然要考慮這些對于他國貨幣政策的影響。為了減少這種不平衡的負面影響，近年來中國已經(jīng)利用貨幣政策工具進行調(diào)整，中長期而言，中國試圖通過金融市場改革，和依賴一些結(jié)構(gòu)性政策，實現(xiàn)更好的平衡。
春華資本董事長胡祖六對本報記者表示，資本控制是一種結(jié)構(gòu)性改革，而不是周期性工具，隨著全球經(jīng)濟變化，資本流動帶來很多熱錢在各國間流動，傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的政策是借控制國內(nèi)通脹或價格，減少資本進入，但他認為“資本控制實際上是計劃經(jīng)濟的最后遺產(chǎn)，中國應(yīng)該去除資本控制”，因為當前中國的資本市場已經(jīng)取得很大進展，市場力量作用增大，有足夠的資金進行經(jīng)濟發(fā)展，中國也是很大型開放經(jīng)濟體，取消資本控制是一個很好的方向。
解近渴的后歐債危機時代
再看歐元區(qū)，依靠利率極低的廉價資金，曠日持久的歐債危機在歐洲央行兩輪流動性注入之后轉(zhuǎn)穩(wěn)跡象明顯，但從博鰲論壇中的歐債討論中透露出的憂慮尚在，歐元區(qū)如果不能在未來實現(xiàn)振興經(jīng)濟增長，那么眼下用貸款“買來的時間”甚至可能引發(fā)新一輪債務(wù)危機。
意大利現(xiàn)任總理蒙蒂此次出席2012博鰲亞洲論壇開幕式致辭坦言，雖然去年11月意大利的經(jīng)濟緊張局勢現(xiàn)在已有穩(wěn)定，甚至比歐元區(qū)其他經(jīng)濟體更穩(wěn)定，但由于意大利經(jīng)濟規(guī)模很大，風(fēng)險依然存在，仍有可能成為歐元區(qū)的一個問題，可能比希臘更嚴重。
蒙蒂在致辭中呼吁，希望中國企業(yè)和政府部門加大對歐洲的工業(yè)和金融領(lǐng)域投資，期待和亞洲各國加強合作聯(lián)系。
花旗集團高級顧問威廉姆·羅茲（William Rhodes）認為，歐洲的去杠桿化情況非常嚴重，必須要采取行動，通過緊縮性財政政策之間的平衡，而且要多方面政策并進，抓緊時機奠定增長平臺，實現(xiàn)創(chuàng)造就業(yè)和增長。
相信“人定勝天”的中國銀監(jiān)會前主席劉明康，在博鰲一場名為“債務(wù)危機：衰退的導(dǎo)火索”分論壇表示：“歐洲形勢會越來越好，歐元也不會崩潰，但處理歐洲問題會非常艱難和痛苦，即便能夠?qū)嵤┯屑o律的財政政策，向市場注入流動性，但不能解決歐元區(qū)的根本問題，更嚴厲的緊縮政策也迫使部分國家財政的償債能力進一步受限。”
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本文標題：如何管好“后危機時代”全球流動性
地址：http://m.sdlzkt.com/a/kandian/20120405/48157.html
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