于是，一些外資基金人士發現，自己沒什么項目可以投，不是找不到，而是企業家不想要美元投資。與此同時，他們在本土機構的同行們，有不少項目可以看，在全力積累經驗。一般來說，合伙人以下的職位，在外資基金的收入更穩定，在人民幣機構的收入，大頭來自于投進多少項目的資金。但他們沖著“攢經驗”，殺去了本土基金。這些本土基金很多是能搞掂地方政府、搞掂項目的。
當時業內有一個共識，人民幣基金可能是未來主流。于是外資機構開始自己募人民幣來經營。據投中集團不完全統計，僅2010年，就有超過十家外資機構募集了人民幣基金(或)。除前述的鼎暉投資、紅杉資本，還有黑石、新天域、賽富、凱鵬華盈等如雷貫耳的名字。也是這一年，凱雷投資集團和復星集團聯合成立了凱雷復星(上海)股權投資基金企業。
這其中不乏倉促上馬的。一位外資機構合伙人指出：“外資機構來做人民幣基金，有它的一些短板。國內證券市場有相當特殊性，要熟悉要了解非常難。”而當初的外資機構決策人，似乎低估了本土資本市場的“中國特色”。
有一些外資機構對中國國情認識更深，所以早早就嘗試本土化運營人民幣基金。
青云創投總裁葉東一開始就認為，本土基金和外資基金，像中國象棋和國際象棋，同有車馬炮，卻是不同的游戲規則和玩法。所以他想另行成立一個獨立于美元的人民幣團隊，先確定了團隊的核心人物之一徐政軍。在這一波人民幣基金大熱之前，徐就在本土機構從事過私募股權投資。2010年始，他既募資，又搭建團隊，團隊成員多為本土背景，其中不乏來自其他人民幣基金的。
德同資本則選擇跟地方政府與銀行緊密合作。其創始合伙人邵俊告訴記者：“我們的募資很本土化，有地方政府的引導基金，有通過民生銀行的渠道，還有自己的關系。民生銀行跟我們有戰略合作協議，協議包括三方面：募集和托管基金、挖掘項目、對被投企業的信貸服務。”
為了新募集的這些人民幣基金，德同資本設置了8個地區辦公室，其中4個地區總經理是原德同資本的人過去，還有4個地區總經理則是本土團隊。邵俊指出：“他們要是放到德同資本的大隊伍里，就相當于合伙人了。他們本身都不是做人民幣基金，但跟本土資本市場比較近。”
前述外資機構合伙人看到了上述趨勢：“本土基金有一些創新，比如像平行基金這樣的組成形式，在海外比較少，在國內很普遍，這是一種創新，繞過有限合伙50人的限制，能在本土LP出資相對少的情況下，募集到理想的資金規模。操作手法也有創新之處。比如九鼎投資，操作模式是中國的特色。它有自己的優缺點，有些優點是外資基金所不具備，外資機構應該看到自己的短板，吸收人民幣基金的長處。”
但另一方面，前述外資機構合伙人也看到：“目前國內資本市場pre-IPO的套利空間收窄，很多基金往前段走，這是本土基金的短板，需要吸取外資基金的長處。此外，人民幣基金的專業化，也是在向外資基金靠攏，本土人民幣基金的判斷方式是能否過會的標準，沒什么行業標準。而外資基金中，大家知道GP擅長的領域有限，所以往往一只基金是有其固定投資領域的。”
在未來，其他外資機構的人民幣基金，會像青云創投和德同資本的人民幣基金一樣本土化嗎？
這無從得知。但可以確定的是，本土基金和外資基金，都會互相吸收對方所長，而不像創業板開板之前，雙方在同一圈子，卻是兩個世界。
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本文標題：外資人民幣基金挖角本土機構：彌補自身短板
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