理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻是如此骨感。

同洲電子（002052.SZ）2009年定向增發(fā)募集4.30億元投資五大項(xiàng)目；而昨日，公司公告之前擬投資1.35億元的項(xiàng)目正式終止公司股價(jià)大跌8.39%。與此同時(shí)，其他幾個(gè)項(xiàng)目或變更或進(jìn)展緩慢。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為保薦機(jī)構(gòu)的安信證券在這過程中有失職之嫌。同時(shí)，同洲電子近年高管頻繁離職，也將公司管理層面的隱憂暴露無遺。

年收入10億元的“畫餅”

“項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入10億元。”

這個(gè)被同洲電子冠以年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到10億元的項(xiàng)目正是此次宣布終止的年產(chǎn)400萬套直播衛(wèi)星接收設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目（下稱“直播星項(xiàng)目”）。

資料顯示，2009年8月同洲電子完成非公開增發(fā)4777萬股，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用1410萬元之后，實(shí)際募集資金凈額4.16億元。其中，直播星項(xiàng)目投資額為1.35億元。當(dāng)時(shí)的方案稱建設(shè)投資1.14億元，鋪底流動(dòng)資產(chǎn)2100萬元。該項(xiàng)目全部投資回收期（含建設(shè)期）為3.80年，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入10億元，年利潤總額6416萬元，項(xiàng)目總投資平均利潤率為23.87%。

這樣的項(xiàng)目對于投資者充滿誘惑力。但讓人匪夷所思的是，募集資金已經(jīng)到手兩年有余卻分文未動(dòng)，1.35億元的資金仍安靜地躺在專戶里。

對于這次終止項(xiàng)目，同洲電子解釋稱主要是受國家相關(guān)政策影響，募投項(xiàng)目主體難以申請相關(guān)資質(zhì)；市場情況發(fā)生變化導(dǎo)致市場前景無法預(yù)測，競爭越來越激烈，毛利率會(huì)直線下降，投入風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，原有的國家集中采購為主將轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯酉驈V大有線電視未覆蓋到的農(nóng)村地區(qū)的用戶銷售為主，這樣的銷售模式就要求公司在建立和管理上述銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的投資將大大超出原計(jì)劃。因此，該項(xiàng)目投入將持續(xù)增加而毛利率會(huì)大幅下降。

同洲電子“改主意”似乎理由充足，但投資者質(zhì)疑：“市場從來都在變化中，如果當(dāng)年在做項(xiàng)目可行性分析時(shí)都沒有預(yù)測到市場的變化可能帶來的極端不利狀況，為何要在資本市場進(jìn)行募集資金呢？”有投資者稱：“畢竟投資者買入其股份看的是這個(gè)項(xiàng)目的盈利能力。”

事實(shí)上，同洲電子2009年增發(fā)募集資金原本計(jì)劃投向的五個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)展緩慢。根據(jù)公司年報(bào)，除“直播星項(xiàng)目”外，可靠性工程中心項(xiàng)目被變更為一項(xiàng)新產(chǎn)品試驗(yàn)項(xiàng)目；另外三個(gè)項(xiàng)目分別投入了56.28%、56.63%和10.94%，資金的利用效率之低下可見一斑。而同洲電子表示，公司將根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要對該筆募集資金進(jìn)行合理、合規(guī)的后續(xù)安排。

安信證券失職？

為何在募集資金到賬后兩年，仍未對募投項(xiàng)目投入一分錢？對于投資者心中最大的疑慮，作為保薦人的安信證券是否有失職之嫌？

“盡管項(xiàng)目的可行性報(bào)告多數(shù)情況下是企業(yè)層面進(jìn)行的，但作為保薦機(jī)構(gòu)，同樣要進(jìn)行多方面的評估。”滬上某不愿透露姓名的券商投行部人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“在增發(fā)完成之后，券商同樣存在督導(dǎo)資金使用情況的義務(wù)和責(zé)任。”

記者查閱《深圳證券交易所中小企業(yè)板保薦工作指引》發(fā)現(xiàn)，保薦機(jī)構(gòu)對于公司募集資金投資項(xiàng)目以及之后的資金運(yùn)用都同樣存在督導(dǎo)責(zé)任。上述券商人士表示，盡管保薦機(jī)構(gòu)并非全部責(zé)任承擔(dān)者，但在募集資金擬投向項(xiàng)目2年后尚未投資一分錢，保薦機(jī)構(gòu)難逃連帶責(zé)任。

記者查閱交易記錄發(fā)現(xiàn)，同洲電子在公布增發(fā)方案后，股價(jià)開始震蕩上揚(yáng)，并一路上升至2010年年初的每股17.39元。顯然二級(jí)市場對于同洲電子公布的方案持看好態(tài)度。而如今一紙公告后，這個(gè)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到10億元的“大餅破滅”。昨日，同洲電子股價(jià)大跌8.39%，報(bào)每股9.61元。

高管離職頻繁現(xiàn)隱憂

擺在同洲電子面前的除了早前募投項(xiàng)目的進(jìn)展緩慢或變更或終止，內(nèi)部管理層的動(dòng)蕩同樣讓投資者心生憂慮。

記者查閱資料不完全統(tǒng)計(jì)，自2010年7月以來，同洲電子已經(jīng)有6位高管離職。昨日同洲電子公告，公司董事羅飛因?yàn)閭�(gè)人原因辭去公司董事職務(wù)。今年年初，孫莉莉先后辭去董秘、副總經(jīng)理職務(wù)；趙澤民辭去公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。2011年9月，蘇俸正辭去副總經(jīng)理職務(wù)；2011年3月，張彤辭去副總經(jīng)理職務(wù)；2010年7月份，王云峰辭去公司董事職務(wù)。

對于為何公司高管變動(dòng)如此頻繁，記者致電同洲電子新任董秘葉欣欲了解此事，對方稱在會(huì)議不方便接受采訪。而截至記者發(fā)稿，尚未接到同洲電子的回復(fù)。

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