日前，杭州福斯特光伏材料股份有限公司（下稱“福斯特”）披露招股說明書（申報(bào)稿），其中，福斯特的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額和凈利潤存在較大差距，而其應(yīng)收賬款和存貨的激增同樣引人注目，應(yīng)收賬款的“最大貢獻(xiàn)者”正是無錫尚德太陽能電力有限公司（STP.NYSE，下稱“無錫尚德”）。有分析人士認(rèn)為，這都顯示福斯特的利潤水平可能存在“水分”。
福斯特?cái)M登陸上海證券交易所主板。4月23日，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》報(bào)道了福斯特下游客戶的光伏企業(yè)近乎陷入全線虧損，然而福斯特的業(yè)績依然“高歌猛進(jìn)”，福斯特的主要產(chǎn)品EVA太陽能電池膠膜或許會(huì)被倒逼降價(jià)。
2011年12月14日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決了江蘇東珠景觀股份有限公司的首發(fā)申請，并解釋稱該公司報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入、利潤增幅較大，而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期的凈利潤水平，因此該公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。而在福斯特身上也出現(xiàn)了類似的情況。
2009年到2011年，福斯特實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.24億元、5.52億元和6.11億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.43億元、2.68億元和2.73億元，上述兩者的差額分別為-0.81億元、-2.84億元和-3.38億元。福斯特解釋，主要原因是經(jīng)營性應(yīng)收款項(xiàng)的大幅增加，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致存貨大幅增加。
福斯特也稱，得益于世界光伏行業(yè)的快速發(fā)展，通過自身的持續(xù)自主創(chuàng)新，2009年到2011年?duì)I業(yè)收入同比增長幅度分別為58.30%、302.00%和44.37%，凈利潤同比增長幅度分別為252.34%、346.00%和10.76%。
2009年底到2011年底，福斯特應(yīng)收賬款余額分別為0.84億元、2.25億元和4.9億元；福斯特解釋，2011年前三季度營業(yè)收入仍保持環(huán)比逐季增長，第四季度環(huán)比下降了18.71%，下游行業(yè)處于暫時(shí)性低谷，導(dǎo)致下游客戶的資金普遍緊張，對(duì)客戶的收賬期也有所放寬，因此2011年第四季度在營業(yè)收入環(huán)比下降下，應(yīng)收賬款余額仍有12.72%的環(huán)比增長。
而2011年底應(yīng)收賬款余額排名首位的則是無錫尚德，余額為7617.91萬元，占應(yīng)收賬款余額的14.74%，然而無錫尚德并未進(jìn)入福斯特前五名客戶；此外，應(yīng)收賬款余額前五名當(dāng)中也有其他陷入虧損的客戶。過去三年年底，存貨余額分別為0.59億元、1.85億元和1.55億元。
然而無錫尚德近日公布的去年下半年的業(yè)績可謂慘不忍睹，第四季度總凈收入為6.29億美元，比第三季度的8.098億美元下降了22%，比2010年同期的9.451億美元下降了33%，環(huán)比下降主要是因?yàn)楣夥≒V）出貨量以及每件光伏產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格等下降所致；第四季度凈虧損為1.369億美元，第三季度為凈虧損6.422億美元。
有分析人士認(rèn)為，應(yīng)收賬款和存貨的快速上升，可能意味著虛增收入和減少成本費(fèi)用，從而達(dá)到虛增利潤的目的；而無錫尚德等客戶陷入巨額虧損，其未來對(duì)福斯特的償債能力也存在一定疑問，可能會(huì)使得某些應(yīng)收賬款“泡湯”。
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本文標(biāo)題：下游客戶正“水深火熱”應(yīng)收款存貨激增福斯特利潤存疑
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