鄭智
4月25日，接近監管高層的人士對本報透露，銀監會和證監會高層通過洽商，對重啟信托計劃開設證券投資賬戶達成共識。同時，兩部委還在溝通放行IPO前信托計劃持股的可行性�！扒罢咭呀洿_定，后者還存在不確定性�！�
此外，兩部委的互動還存在巨大的想象空間。比如證監會希望引進銀行理財資金投資股票市場，證監會欲做大公司債市場，推出中小企業私募債等新品種，都有賴于債券市場投資主力，大量項目源的提供者——商業銀行的支持。
銀監會和證監會的溝通看來正變得更加順暢。這種互動一定程度上源于兩會主席的職業經歷�！般y行系出身的郭樹清，非常清楚銀行業參與資本市場建設的重要性，而原證監會主席尚福林，對證監會的訴求更是了然于胸�！苯咏O管高層的人士說。
信托公司有望率先成為這種良性互動的受益者，這個“天然混業”的金融機構，此前被禁止在證券市場開戶，事實上也被排斥出Pre-IPO投資市場。
信托資金短期不會大量入市
2009年7月，由于數家信托公司開設“拖拉機”賬戶(即一個信托計劃開設多個證券投資賬戶)打新股，被指與散戶爭利，干擾新股發行體制改革，證監會叫停了信托計劃開戶。
郭樹清履新證監會主席后，致力于引進各類機構投資者。目前，公募基金規模持續萎縮，信托公司是“唾手可得”的機構投資者。銀監會推動信托公司資產管理業務發展的訴求，與證監會引進機構投資者的訴求相吻合。
不過，一位信托公司高管表示，短期內，信托公司募集大量資金投資股票市場并不現實，除非迎來牛市�！艾F在的主要問題不是信托公司沒法開戶，而是大市不好，投資者不愿意給錢�！�
事實上，在開戶被叫停期間，信托公司已經有一些“變通”的辦法。一是用以前的“老賬戶”，二是用有限合伙企業開戶，三是用“傘形信托”模式，在一個主賬戶下面掛若干個虛擬的子賬戶。
在開戶叫停前，信托公司用信托計劃開設了不少賬戶，這些賬戶在對應的信托計劃到期結束后，并未被注銷，而是可以被新的信托計劃使用。
因而，獲悉信托計劃開戶將重啟的消息，一些擁有數百上千“老賬戶”的信托公司反而高興不起來，因為這意味著賬戶不再是稀缺資源。
此外，部分信托公司在信托開戶被叫停期間，用自己可控制的關聯企業作為GP(一般合伙人)成立有限合伙企業，信托計劃募集資金充當LP(有限合伙人)，同樣實現了投資于股票市場。
不過，有限合伙企業的維持需要一定的成本。每一個有限合伙企業都要單獨在工商局注冊，要做一套單獨的賬。并且，有限合伙企業的稅務成本不可忽視，需要按照投資收益繳納營業稅。
每一個有限合伙企業都要有單獨的注冊地址，一家信托公司往往管理上百只證券投資信托計劃，這使得一些信托公司辦公場所貼滿了有限合伙企業的工商執照�！懊總�員工的工位貼一張，只差要貼到衛生間的墻上，見者無不感慨�！币晃粯I內人士說。
因而，對于缺少老賬戶，采用有限合伙企業開戶的信托公司而言，信托計劃重啟開戶，可以節省不少人力物力和稅收成本。
信托計劃開戶重啟后，信托公司投資股票市場將不再有實質性障礙，投研能力成為關鍵。
目前，信托公司投資股票市場主要有兩種模式。一是完全的自主管理，自己建立投研團隊，募集資金投資股票；二是“陽光私募”模式，信托公司發行信托計劃募集資金，開立賬戶，負責操盤，證券投資顧問公司(即私募)選股，進行投資決策，將交易指令發送給信托公司執行。另外，還有介于這兩者之間的“FOF”(fund of fund)產品，信托公司發行信托計劃募集資金，分散投資于若干只陽光私募，并動態調整投資比例。
“在陽光私募產品中，信托公司主要是提供了一個合法的通道，以及估值、清算等后臺服務，要想在股票投資上有所作為，還是要致力于建立自己的投研能力，人才是關鍵。”上海一家信托公司的高管認為。
IPO前信托持股放行爭議
“信托公司最大的期待是證監會能放行IPO前信托持股，為信托公司發展PE業務創造條件�！北本┮患倚磐泄靖吖苷J為，由于證監會的限制性規定，使得作為正規金融機構的信托公司，從事PE投資業務反而不如一些資質欠佳民間基金管理公司有優勢。
而PE投資正是信托公司未來主要的業務方向之一，信托公司募集資金有優勢，夯實投資管理能力后，有望成為PE市場上最有力的競爭者之一。
銀監會洽商證監會 信托開戶重啟在即
遺憾的是，目前信托公司做PE投資，雖未被禁止，但是無法享受到被投資企業上市的資本溢價。按照證監會審批IPO的慣例，有信托計劃持股的，要求一律清退，否則不予通過。
信托公司對強制清理信托持股不滿，但證監會也有可信的理由。一位投行人士表示，首先，若允許IPO前信托持股，可能變相突破企業上市前股東人數不得超過200人的規定，因為一個信托計劃后面可能有幾百個投資者人；其次，可能助長內幕交易、利益輸送等灰色行為。信托計劃后面到底是誰，不容易搞清楚。
不過，前述北京的信托公司高管認為，證監會若有決心放行，可以要求信托公司披露信托計劃的具體受益人，信托公司征得受益人同意后(不同意的可轉讓受益權)，可以披露。
在計算股東人數時，一個信托計劃到底算一個股東，還是按信托計劃的受益人數計算，是一個頗具爭議的問題。從信托公司的角度看，根據《信托法》等相關法律法規，信托計劃的法人地位已經確立，一個信托計劃和一個企業是平等的法人主體。證監會則擔心，信托計劃的設立非常方便，以后股東人數超過200人的擬上市企業，都可以通過信托來規避監管。
“正是由于這些復雜的原因，兩會尚未完全達成共識，如果這些爭議得到有效解決，放行還是可能的�！鼻笆鼋咏O管層的人士表示。
推薦閱讀
新浪科技訊 北京時間4月26日早間消息，蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)在投資者會議上表示，他不認為微軟(微博)用Windows 8系統來支持從筆記本到平板電腦再到其他混合型設備的戰略將可取得成功，并將其比作一臺擁有烤箱>>>詳細閱讀
本文標題：IPO前信托持股是否放行尚不確定
地址：http://m.sdlzkt.com/a/kandian/20120426/55041.html
網友點評
精彩導讀
科技快報
品牌展示