泰信藍籌精選股票型基金今年以來的表現(xiàn)頗引人注目。截至4月23日，基金收益率達19.67%，居股票型基金排名的第一位。
泰信基金研究總監(jiān)、泰信藍籌精選基金經理柳菁日前接受第一財經日報《財商》記者專訪時表示，自己喜歡做逆勢投資，早在去年業(yè)界紛紛表示看好消費板塊的時候，她就悄然配置了地產、煤炭等當時的冷門板塊。
對于今年的行情，她認可經濟結構調整時期難以產生牛市的說法。此外，她對二季度市場走勢相對謹慎，認為鎖定收益是震蕩市中的必要原則。
喜歡做逆勢投資
《財商》：你管理的泰信藍籌精選今年來的業(yè)績相當不錯，原因是什么？
柳菁：我們去年底逆勢布局了當時的一些“冷門板塊”，取得了較好的效果。
去年年底，我們認為2012年A股市場將結束2011年單邊下跌的走勢。雖然宏觀經濟還沒有見底，資金面也沒有出現(xiàn)根本性的改觀，但結構性機會很多。于是，我們把原有的持倉結構作了較大幅度的調整，從流動性改善受益、行業(yè)的絕對估值和相對估值等幾個方面，挑選了一批早周期行業(yè)如煤炭、地產、金融、電力設備等進行了提前布局。這為我們今年一季度帶來了不錯的收益。
我們一直在堅持做逆勢投資，在去年三季報的時候我們就明確表示不看好消費板塊，當時市場幾乎一邊倒地看好消費。但我們認為，從當時大的經濟環(huán)境和行業(yè)表現(xiàn)來看，傳統(tǒng)消費板塊持續(xù)走強的可能性較小，應選擇周期類個股。因此，去年四季度我們果斷調倉，減持消費板塊，較多地配置煤炭、銀行、電力設備等板塊。今年元旦之后，市場風格轉換，消費板塊大幅調整，而周期類板塊的表現(xiàn)還是不錯的，這也印證了我們之前的判斷是正確的。
《財商》：你在逆勢投資上是如何把握的？
柳菁：平時會關注很多指標，其中，各個行業(yè)的研究員每周都會公布各自行業(yè)的歷史市盈率水平，及行業(yè)相對滬深300的估值水平。這幾年市場行情一直不好，板塊輪動還是比較明顯的，所以我們非常關注各個板塊的估值水平。我們會看這個行業(yè)的相對估值水平是否偏高，如果偏高的話就算外界很看好，我們可能也會減持。而有一些行業(yè)的相對估值已經很低了，且從整個行業(yè)周期來看，處于上升階段，那么就算外界不看好，我們也會增持。
當然，投資股票并不是估值低就好，還要結合大的經濟周期、行業(yè)、個股的相對收益、前期表現(xiàn)等因素來看。
《財商》：一般來說，你們買入和賣出一只股票的條件是什么？
柳菁：首先，判斷一只股票大的行業(yè)趨勢是沒問題的，此外公司的基本面、產品狀況、盈利能力、財務狀況都符合基本的要求，另外就是能看到它在未來兩三年內有明確的增長。現(xiàn)在大家都在講震蕩市中要靠自下而上，但我覺得自上而下還是很重要的，因為如果一個行業(yè)有問題，那么行業(yè)情況未必能支持一個小公司的發(fā)展。另外，我們還非常重視估值，相對估值和絕對估值都重要。
在賣出方面，我們主要還是要看估值，此外我們買股票的時候肯定會有盈利預測，以及相對確定的目標價區(qū)間，而我們在這方面的執(zhí)行力會比較強。
《財商》：你認為二季度大盤將會如何表現(xiàn)？
柳菁：歷年來一季度的市場都還不錯，這個時候有信貸放松、流動性寬松的預期，且是年報和季報的集中發(fā)布期，所以這個時候個股的表現(xiàn)往往比較活躍�？傮w講，我們對二季度的看法比一季度更加謹慎。一方面是因為反彈已經有一段時間，而現(xiàn)在還不支持大牛市的出現(xiàn)，二季度市場板塊可能分化更加嚴重，將更多表現(xiàn)為結構性機會。
另一方面，從上市公司基本面來看，我們從2月份開始尋找季報可能超預期的行業(yè)和個股，現(xiàn)在來看，效果并不好，可以說業(yè)績超預期的公司和行業(yè)并不多，我們擔心上市公司一季報的情況很可能會打擊市場的信心，所以更加謹慎。
預計今年宏觀政策也會比較糾結，機會是跌出來的。所以在經濟轉型和政策放松都不明確的情況下，市場可能是反彈、調整、反彈這樣的節(jié)奏，下跌的時候才會出現(xiàn)機會，所以我們覺得在不支持大牛市的背景下，波段操作還是比較合適的。
《財商》：很多人認為，經濟結構調整的時期，難以出現(xiàn)牛市，你們如何看待這個說法？
柳菁：我們很贊同這個說法，因為目前處于經濟轉型期，日本、我國臺灣地區(qū)的經濟轉型都經歷了數(shù)年的磨合和調整。目前很難對未來的經濟形勢有一個非常明確的說法。再加上通脹、國際經濟形勢可能反復等因素，市場的不確定性很強。
地產板塊將有明確收益
《財商》：你是消費行業(yè)研究員出身的，現(xiàn)在不看好消費板塊的原因有哪些？
柳菁：目前我們不看好高端消費板塊。高端消費品往往滯后于經濟周期，它受到的負面影響往往會慢慢顯現(xiàn)。另外，以食品飲料板塊為例，在今年以來漲幅居前，這樣的相對高收益，令我們對它保持謹慎的態(tài)度。
我覺得傳統(tǒng)消費板塊高速增長的階段已經過去。2004、2005年，消費行業(yè)受到企業(yè)機制改善、行業(yè)增速提升、居民收入快速提高、國家政策扶持等因素推動，進入高速發(fā)展期，出現(xiàn)了以蘇寧電器為代表的一批高成長公司。每個行業(yè)都有高速增長期和穩(wěn)定增長期，消費行業(yè)的高速增長期逐漸過去，以后會是穩(wěn)定增長期，估值水平會比高速增長期低一些。關于這一點，其實從上市公司業(yè)績增速以及每年的社會消費品零售總額增速都可以看出來。
傳統(tǒng)的消費板塊，對基金來講，可以作為長期底倉的配置，但總體來講，在目前的周期里，有防御性，但進攻性不足。
不過，我們今年非�？春靡粋�板塊——傳媒板塊，它應該也屬于消費相關范疇，作為新興產業(yè)中最近一個被管理層反復強調扶持的板塊，我們認為這個板塊與投資拉動型的板塊相比，是目前可以看得到的唯一一個不用大規(guī)模進行基建、固定資產投資，就可以拉動消費，拉動GDP的行業(yè)，不但想象空間巨大，還可以給很多文化板塊類上市公司帶來實實在在的業(yè)績增長。
《財商》：還看好哪些板塊？
柳菁：在每個經濟周期里，利好的行業(yè)是不同的。我們判斷目前處于衰退的后期，經濟可能很快就會出現(xiàn)復蘇，相對而言，早周期行業(yè)，也就是對周期復蘇反應較快的行業(yè)，可能會在今年的投資中跑贏大盤。
地產、汽車、煤炭、有色都是我們看好的早周期板塊。當然，市場會反復，但在市場調整之后，后面還是會出現(xiàn)經濟復蘇和政策放松，到時候敏感度最高的還是這些行業(yè)。
《財商》：為什么會看好地產板塊？
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本文標題：震蕩市當鎖定收益看淡消費看好傳媒、地產
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