中概股遭遇集體危機(jī)，唯品會(huì)如何突破窗口期？（TechWeb配圖）

一個(gè)月前，中國(guó)最大的時(shí)尚名品限時(shí)特賣(mài)電商唯品會(huì)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，成了繼去年8月土豆網(wǎng)登陸之后唯一一家本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

人們?cè)�本期望這個(gè)誕生不到3年的小電商能擔(dān)負(fù)起破除資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷、中概股遭遇的集體危機(jī)的重任，但它似乎沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。不過(guò)，如此局面下，唯品會(huì)如何突破窗口期呢？

上市始末

“我們達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)就立即開(kāi)始行動(dòng)。”創(chuàng)始人沈亞對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說(shuō)。從去年7月開(kāi)始正式籌備IPO事宜，到今年3月底上市，耗時(shí)8個(gè)月。

他的底氣源于唯品會(huì)幾項(xiàng)優(yōu)異的指標(biāo)。首先是成長(zhǎng)性，2010和2011年，其營(yíng)收同比增速分別為1000%和600%；其次，作為一家限時(shí)特賣(mài)企業(yè)，它擁有90萬(wàn)“回頭客”，占據(jù)用戶(hù)總數(shù)60%，貢獻(xiàn)了高達(dá)91.9%的訂單，黏性大幅降低了其推廣成本。

另一底氣在于供應(yīng)鏈地位。財(cái)報(bào)顯示，2011年其資金周轉(zhuǎn)期由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-14天，已是“類(lèi)金融模式”，可先賣(mài)商品、回籠貨款，然后再向供應(yīng)商支付款項(xiàng)，并將剩余庫(kù)存退回。

高速增長(zhǎng)導(dǎo)致資金積累難以適應(yīng)，此前它融資動(dòng)作不多。沈亞覺(jué)得IPO時(shí)機(jī)已經(jīng)OK。

去年秋冬它開(kāi)始規(guī)劃，最初上市時(shí)間點(diǎn)選在去年圣誕節(jié)前，但資本市場(chǎng)走淡、中概股信任危機(jī)讓它謹(jǐn)慎起來(lái)。12月，唯品會(huì)宣布延后IPO，沈亞等人只能等待。

到了2月，他們感覺(jué)好些了。2月17日，唯品會(huì)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交文件，擬融資1.25億美元。由于之前盛大文學(xué)、迅雷、凡客等諸多中概股上市延誤，能否闖關(guān)，讓人捏把汗。

當(dāng)時(shí)傳言不斷，說(shuō)唯品會(huì)路演遇冷，香港無(wú)人問(wèn)津，未獲任何訂單。沈亞說(shuō)認(rèn)購(gòu)首單就在香港完成。

但唯品會(huì)發(fā)行價(jià)定為8.5~10.5美元區(qū)間后，形勢(shì)忽然不樂(lè)觀。上市前一天即3月24日下午4時(shí)，IPO團(tuán)隊(duì)召集一次重要會(huì)議，要下調(diào)至6.5美元。因?yàn)椋�此前紅杉、DCM雖承諾增持提升投資者信心，但最終所獲訂單仍?xún)H為個(gè)位倍數(shù)超購(gòu)，低于預(yù)期。會(huì)上，多方達(dá)成一致，為防止之后股價(jià)大跌，需下調(diào)發(fā)行價(jià)。

即便如此，他們未料到的一幕也出現(xiàn)了：上市當(dāng)日，唯品會(huì)股價(jià)下跌15.38%，破發(fā)了。

破發(fā)后沖刺盈利

1個(gè)月后，沈亞對(duì)本報(bào)說(shuō)，破發(fā)有些出乎意外，但也只是感覺(jué)只是少融了2000多萬(wàn)美元。

融資不到1億美元，唯品會(huì)上市或許不會(huì)獲得更多關(guān)注。不過(guò)，寒冬時(shí)刻掛牌，仍給予外界許多期待。

它有著其他電商一樣的特點(diǎn)：增速快、虧損。沈亞說(shuō)，美國(guó)投資人眼下對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)關(guān)注有限，盡管剔除期權(quán)成本的提前攤銷(xiāo)一次性計(jì)入，去年實(shí)際運(yùn)營(yíng)虧損率僅14.5%，但畢竟沒(méi)盈利。他坦陳氛圍與2010年當(dāng)當(dāng)IPO時(shí)全然不同。

唯品會(huì)沒(méi)能破除中概股集體危機(jī)。不過(guò)沈亞表示，盡管募資不多，但對(duì)公司而言，IPO的意義如同“考大學(xué)”，能站上更高舞臺(tái)，賦予更高要求。

面對(duì)股價(jià)大跌，他與管理層在內(nèi)部號(hào)召員工回到創(chuàng)業(yè)心態(tài)，強(qiáng)調(diào)盡管融資少，但如果能盈利，資本市場(chǎng)回饋會(huì)截然不同，以后增發(fā)再融資容易得到認(rèn)可。

看來(lái)它打算通過(guò)盈利打個(gè)翻身仗。有消息說(shuō)，此前路演之際，唯品會(huì)曾向投資人承諾年內(nèi)盈利。內(nèi)部人士稱(chēng)已將這設(shè)為年度目標(biāo)。沈亞沒(méi)確認(rèn)，但說(shuō)對(duì)盈利期限前景樂(lè)觀。

它似乎正為盈利沖刺。目前正在降低費(fèi)用率、提升毛利。毛利率對(duì)它很關(guān)鍵。招股說(shuō)明書(shū)披露，其去年毛利率為19.1%，較此前兩年有較大提升，但放在行業(yè)并不高。這受制于唯品會(huì)客單價(jià)。

財(cái)報(bào)顯示，唯品會(huì)2010年毛利率為9.8%。2011年，唯品會(huì)更換了管理系統(tǒng)，并在佛山、昆山等四地設(shè)置分倉(cāng)，改變了統(tǒng)一從廣州向全國(guó)發(fā)送的模式，有望將原本高達(dá)20%的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用率降低。

沈亞說(shuō)，公司眼下主要著眼于增強(qiáng)銷(xiāo)售能力，向供應(yīng)商爭(zhēng)取更多利潤(rùn)空間。內(nèi)部人士說(shuō)，目前與一些奢侈品及服裝供應(yīng)商的提成已從20%提至25%。此外，通過(guò)與一些品牌的排他合作，能提高分成比例。

接近唯品會(huì)的人士透露，它正在考慮提升流量變現(xiàn)能力，包括或?qū)⒋罱ǖ谌�方平臺(tái)，接入外部商戶(hù)，在限時(shí)搶購(gòu)品類(lèi)外，提供更多短期商品SKU。

沈亞說(shuō)，從去年籌備IPO開(kāi)始，已不再盲目追求損害毛利的營(yíng)收增長(zhǎng)，而轉(zhuǎn)向“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”。自今年1月開(kāi)始，唯品會(huì)已嚴(yán)控各類(lèi)促銷(xiāo)，考核指標(biāo)變得更復(fù)合，流程運(yùn)轉(zhuǎn)、毛利率、退換貨率等已成核心考核方向。

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本文標(biāo)題：唯品會(huì)欲打翻身仗：小電商難解中概股危機(jī)

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