4月27日，國內(nèi)四家期貨交易所均發(fā)出通知，大幅度下調(diào)現(xiàn)有期貨品種手續(xù)費標準，各品種調(diào)降幅度從12.5%到50%不等，平均下調(diào)幅度約30%。此次期貨手續(xù)費下調(diào)，將對期貨投資者減負、為期貨公司增收、為期貨市場的中遠期發(fā)展產(chǎn)生重大積極影響，期貨量倉交易規(guī)模也有望顯著擴展。

下調(diào)力度空前

為促進期市發(fā)展，國內(nèi)期貨交易所曾各自出臺過下調(diào)手續(xù)費標準、手續(xù)費雙邊改單邊等優(yōu)惠措施。而2010年11月份，為抑制通貨膨脹和控制市場風險，上述優(yōu)惠措施相繼被取消。前期已經(jīng)有銅和白糖等品種手續(xù)費出現(xiàn)松動。而此次三大期貨交易所全面下調(diào)所有品種手續(xù)費，力度之大、幅度之大、范圍之廣在國內(nèi)期貨市場是空前的，由此將對國內(nèi)期貨市場的中長期發(fā)展產(chǎn)生重大利好。

從此次品種手續(xù)費下調(diào)幅度對比觀察，上期所的天膠（手續(xù)費，下同）降幅達到50%~66.7%，鉛、鋅、線材降幅為50%，顯示由于天膠及鋅交易規(guī)模縮減、鉛交易淡靜、線材交易低迷，而成為上期所下調(diào)的重點品種，黃金降幅也達到33.3%，顯示上期所將通過黃金成本下調(diào)，進一步拓展其交易規(guī)模。大商所大豆、豆粕、玉米下調(diào)幅度分別為50%、33%、25%，上述活躍品種交易規(guī)模有望更加擴展，而大豆2號下調(diào)幅度也達到50%，反映大商所激活該品種淡靜交易的目的。鄭商所所有品種下調(diào)幅度均達到20%，反映鄭商所全面激活所有品種交易的思路。股指期貨下調(diào)幅度達到30%，反映中金所通過降低該品種交易成本，拓展其量倉交易規(guī)模的目的。

交易規(guī)模將拓展

從經(jīng)濟學理論分析，商品銷售成本越高，則銷售規(guī)模將越小，反之，商品銷售成本越低，則銷售規(guī)模將越大。期貨市場如果考慮交易成本的話，理論上是負和市場，投資者不但承擔市場風險和交易風險，而且還承擔相對沉重的交易成本壓力，尤其是對于短線交易、高頻交易而言，成本壓力更加沉重。同時，期貨交易如果成本過高，將顯著抑制投資者進入市場并參與期貨交易的意愿，并由此而抑制市場投機資金頻繁進出所構成的流動性，如果期貨市場或者期貨板塊、期貨品種缺乏足夠的資金流動性，則市場缺乏厚度，難以抵御大資金進駐的沖擊作用，投資投機資金、套保套利資金將無法實現(xiàn)各自基本功能，市場運行效率和質量將顯著降低，期貨市場也將無法發(fā)揮其應有的發(fā)現(xiàn)價格、回避風險的基本功能，更難以實現(xiàn)為實體經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、國民經(jīng)濟服務的遠大目標。

因此，適度下調(diào)期貨交易手續(xù)費水平，將顯著增強投資者尤其是短線投機者、高頻交易者參與期貨交易的意愿，增強投資投機資金流動性，拓展市場成交量和持倉量，增加市場厚度，降低投資者參與期貨交易的沖擊性風險和成本，繼而對套保套利資金市場避險需求產(chǎn)生積極影響，由此為實現(xiàn)期貨市場服務產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)濟和國民經(jīng)濟的目標打下扎實基礎。

從手續(xù)費與成交量的對比關系分析，兩者呈現(xiàn)一定程度的負相關關系，即手續(xù)費上調(diào)則成交量縮減，而手續(xù)費下調(diào)則成交量擴增。而實際上，手續(xù)費是決定成交量的一個重要因素，成交量則對手續(xù)費具有反向作用。上調(diào)手續(xù)費固然可能增收，但成交量縮減，手續(xù)費總收入可能不增反減，而下調(diào)手續(xù)費雖然讓利于投資者，表面看，對于期貨交易所和期貨公司是減收，但交易成本下降導致成交量拓展，手續(xù)費總收入可能不減反增，“薄利多銷”說的就是這個道理。不僅如此，由于短線交易者、高頻交易者交易成本較高，因此下調(diào)手續(xù)費對于上述交易者的減負作用較大，并顯著增強其入市交易意愿，他們的積極性被調(diào)動后，將帶動中長線資金積極進駐市場，即成交量的拓展將為持倉量的擴展創(chuàng)造有利條件，期貨市場將進入全面活躍的良性循環(huán)之中。

（作者為興業(yè)期貨高級研究員）

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本文標題：手續(xù)費下調(diào)力度空前利好期市中長期發(fā)展

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