在我正式加入P2P這個(gè)行業(yè)之前，曾有那么一小段時(shí)間，我利用與上市公司交流的機(jī)會(huì)，大致地去了解了他們與P2P合作的一些訴求，希望在這里與各位平臺(tái)人士和投資人交流一下。

公司A早在上世紀(jì)90年代就已經(jīng)在A股主板上市，期間經(jīng)歷了實(shí)際控制人的變更，現(xiàn)在是一家主營商業(yè)連鎖經(jīng)營和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營的上市公司。在與它的副總兼董秘談起P2P的時(shí)候，他透露，公司其實(shí)也一直在關(guān)注這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，希望有機(jī)會(huì)參與。

到底怎樣參與？我問他。他的問答是：要么自己搭建一個(gè)P2P平臺(tái)，要么去收購一家，但一定要有實(shí)際控制權(quán)。他們的目的在于給自己生態(tài)鏈中的一些商戶或者小型企業(yè)提供融資渠道。

這當(dāng)然是個(gè)好生意。但以P2P行業(yè)目前的發(fā)展來看，存在幾種情形：1.規(guī)模較大的平臺(tái)一般都謀求自己上市，如果外部資本介入的話成本相對較高；2.中小型平臺(tái)雖是好的標(biāo)的，但運(yùn)作規(guī)范發(fā)展前景良好的平臺(tái)則一般不愿出賣控制權(quán)；3.運(yùn)營不規(guī)范的平臺(tái)或者模式存在缺陷的平臺(tái)倒是愿意借助資本介入來實(shí)現(xiàn)退出，可這對機(jī)構(gòu)或者上市公司來說，都是一種賭博。

這位副總顯然是已經(jīng)考慮過我說的這幾種問題，所以他說，我們之所以糾結(jié)，就是因?yàn)檫@個(gè)。

這種糾結(jié)具有一定的代表性。

目前來看，上市公司與P2P平臺(tái)合作，無外乎以下幾種方式：

1.只是框架合作，虛張聲勢。平臺(tái)借此背書，上市公司借此做股價(jià)；

2.業(yè)務(wù)層面的合作。P2P平臺(tái)為上市公司提供資金通道，但雙方無股權(quán)上的關(guān)聯(lián)，因此也不存在自融的嫌疑；

3.股權(quán)合作。上市公司入股P2P平臺(tái)，控股或者僅是參股，真實(shí)訴求是看中了P2P的成長前景，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值；

4.業(yè)務(wù)和股權(quán)層面的合作皆有。這種方式應(yīng)該是目前的主流，但無法排除自融的嫌疑，且P2P平臺(tái)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)一般都要出賣控制權(quán)，為資本方所操縱。

當(dāng)然，上市公司資本只是其中一種，除此之外，風(fēng)投機(jī)構(gòu)也在窺視這個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)。與上市公司介入P2P平臺(tái)相比，風(fēng)投資本的介入則顯得單純一些，主要是尋求資產(chǎn)增值。因此，增值空間和退出機(jī)制是他們主要考慮的因素。

那么，P2P平臺(tái)究竟應(yīng)該如何應(yīng)對資本的介入？

首先，有人拿錢給你，這顯然是好事。但是，沒人會(huì)平白無故拿錢出來給你花。也就是說，花這樣的錢，顯然是有附加條件的。

資本介入對于平臺(tái)的積極作用在于，可以充裕平臺(tái)的運(yùn)營資金。尤其對于處于發(fā)展初期的平臺(tái)來說，有更多的資金進(jìn)來，可以在運(yùn)營、營銷等各個(gè)方面增加投入，更有效地提高平臺(tái)的人氣和知名度。此外，無論是上市公司，還是風(fēng)投機(jī)構(gòu)的介入，都可以為平臺(tái)帶來資本市場的資源，這也是草根氣質(zhì)比較濃的中國式P2P平臺(tái)急需的。

但筆者要說的重點(diǎn)不在于此。資本的介入對平臺(tái)來說，顯然是動(dòng)力和壓力并存。壓力有哪些？資本對于平臺(tái)規(guī)模快速增長的壓力，資本改變創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略方向的壓力等，都需要平臺(tái)作出平衡。

說資本是天使和惡魔的結(jié)合體，并不為過。平臺(tái)如何作出平衡和選擇，考驗(yàn)著團(tuán)隊(duì)的智慧。

1.初創(chuàng)期的平臺(tái)。初創(chuàng)期的平臺(tái)最為缺乏的就是資金和品牌影響力。對于這類平臺(tái)來說，資本的進(jìn)入可謂是一箭雙雕的；同樣的，對于資本來說，此時(shí)進(jìn)入可利用較低的資本成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的較大的增值，也是樂意為之的。

但對于此類平臺(tái)來說，需重點(diǎn)考慮的是資本對于平臺(tái)規(guī)模快速增長的壓力。一般風(fēng)投機(jī)構(gòu)相對來說會(huì)更青睞初創(chuàng)期的平臺(tái)，但勢必會(huì)要求平臺(tái)快速做大規(guī)模，比如注冊用戶、成交量等。與業(yè)務(wù)質(zhì)量、運(yùn)營得穩(wěn)定性、安全性相比，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是風(fēng)投機(jī)構(gòu)更為看重的指標(biāo)。做大指標(biāo)意味著做大平臺(tái)估值，機(jī)構(gòu)才可借此獲得最大限度的資產(chǎn)增值。至于機(jī)構(gòu)退出之后，平臺(tái)該如何維持，則是接盤者的事。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是否愿意因此作出妥協(xié)，改變既定戰(zhàn)略，乃至迫于壓力違規(guī)操作，是平臺(tái)需作出選擇的。筆者曾接觸過一些這類平臺(tái)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，令他們苦不堪言的是，平臺(tái)在機(jī)構(gòu)進(jìn)入之后，基本不做業(yè)務(wù)不做風(fēng)控了，整個(gè)團(tuán)隊(duì)整天忙著拉注冊用戶，借用各種手段刷成交數(shù)據(jù)，這顯然已經(jīng)改變了創(chuàng)業(yè)者的初衷，也無法保障平臺(tái)的穩(wěn)定成長。

2.運(yùn)營穩(wěn)定的中型平臺(tái)。相比之下，此類平臺(tái)是風(fēng)投機(jī)構(gòu)和上市公司均較為青睞的類型。一方面，平臺(tái)的資產(chǎn)端、資金端、運(yùn)營模式、團(tuán)隊(duì)建設(shè)均趨于穩(wěn)定。意味著平臺(tái)可以貢獻(xiàn)穩(wěn)定的資金通道以及業(yè)績，資本進(jìn)入這樣的平臺(tái)，雖然成本相對高了一些，但降低了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

風(fēng)投機(jī)構(gòu)同樣會(huì)對此類平臺(tái)提出快速做大規(guī)模的要求，所以平臺(tái)同樣需考慮是否要做出妥協(xié)。而上市公司在此時(shí)進(jìn)入平臺(tái)，則不僅僅停留在股權(quán)合作層面了。上市公司一般會(huì)要求掌握平臺(tái)的控股權(quán)，同時(shí)視自身的業(yè)務(wù)情況，將平臺(tái)包裝為自己的資金通道。平臺(tái)的業(yè)務(wù)方向和發(fā)展戰(zhàn)略同樣會(huì)因此作出改變，但相對初創(chuàng)期的平臺(tái)來說，平臺(tái)后期的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較低，就看團(tuán)隊(duì)是否愿意為別人做嫁衣了。

3.領(lǐng)先的大型平臺(tái)。大型平臺(tái)最主要的優(yōu)勢體現(xiàn)在資金端，有源源不斷的資金進(jìn)來，在資產(chǎn)端的議價(jià)能力就會(huì)大大增強(qiáng)。平臺(tái)則可憑借較低的資金成本收獲資質(zhì)相對較好的資產(chǎn)端，從而大大降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，資本介入這類平臺(tái)也是看重了其資金端的優(yōu)勢。

現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)投資本進(jìn)入此類平臺(tái)的動(dòng)力并不是很足，因?yàn)榇藭r(shí)介入的資本成本偏高。上市公司依然會(huì)青睞此類平臺(tái)，因?yàn)榇笮推脚_(tái)可作為其融資渠道的一種補(bǔ)充，因此雙方在業(yè)務(wù)上的深度合作是大有可為的。

也不排除一種情況：上市公司在與平臺(tái)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作的同時(shí)，愿意投入較大資金參股或者控股這類平臺(tái)，并且利用其資本運(yùn)作的資源和經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)平臺(tái)上市，實(shí)現(xiàn)退出，或者利用資本市場的資源進(jìn)一步拓寬資金渠道。

在這種情況下，上市觸手可及，平臺(tái)的議價(jià)能力較強(qiáng)。對于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來說，出讓多少比例的股權(quán)，是否讓資本更大程度的介入平臺(tái)業(yè)務(wù)，則是要做出平衡的關(guān)鍵點(diǎn)。

總體來說，風(fēng)投資本進(jìn)入P2P的訴求相對純粹，主要是尋求資產(chǎn)的增值。上市公司因?yàn)橛懈髯缘臉I(yè)務(wù)，因此業(yè)務(wù)和股權(quán)合作均是其介入P2P的意圖所在。從現(xiàn)實(shí)情況來看，上市公司系的資本對P2P仍處于“糾結(jié)”的狀態(tài)中：一方面，P2P的發(fā)展前景讓上市公司蠢蠢欲動(dòng)；另一方面，行業(yè)暴露的種種問題又讓他們將信將疑，無法完全說服自己。

如果P2P是一個(gè)青春靚麗的少女，大多數(shù)上市公司就像早已富甲一方的老板。老板很想與少女發(fā)生點(diǎn)關(guān)系，但少女過于年輕貌美，周圍不少人在惦記著，因此老板對少女是否會(huì)從一而終始終抱以一種懷疑的態(tài)度。不知道這個(gè)比喻是否恰當(dāng)，權(quán)當(dāng)娛樂，請各位自行揣摩吧！

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本文標(biāo)題：資本介入P2P，是天使降臨還是惡魔附身？

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